央行連續16個工作日逆回購後“剎車”顯現貨幣政策精準導向、鬆緊適度特徵

　　本報記者 劉 琪

　　在連續16個工作日開展逆回購操作後，央行於11月6日“踩下剎車”。央行發佈公告顯示，目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，11月6日不開展逆回購操作。

　　在此之前，據《證券日報》記者梳理，“十一”假期過後，央行在連續5個工作日暫停逆回購操作後，於10月15日重啓逆回購操作。截至11月5日，央行續16個工作日開展7天逆回購操作，操作利率一直維持2.2%不變，累計逆回購操作量達1.25萬億元。而在10月15日至11月5日期間，逆回購累計到期資金為0.93萬億元，故央行在此期間實現淨投放0.32萬億元。

　　對於央行此前連續開展逆回購操作的原因，聯儲資管投研部總經理袁東陽在接受《證券日報》記者採訪時認為，主要原因有三個：一是,對到期的逆回購進行對沖；二是，目前結構性存款壓降任務仍然較重，而同業存單量價齊升，顯示銀行端資金仍然較為緊張，以公開市場操作替代MLF和降準，繼續保持流動性合理充裕；三是，10月下旬税期到來，成為流動性密集投放特別是下旬力度加大的重要原因。

　　“10月份下半月（10月16日至10月31日），央行逆回購淨投放4600億元，主要是為了對沖税期的影響。進入11月份後，税期影響消除，央行開始淨回籠。税期前後逆回購的吞吐操作，體現了貨幣政策精準導向、鬆緊適度的特徵”。民生證券首席宏觀分析師解運亮對《證券日報》記者表示。

　　據《證券日報》記者統計，央行11月份以來，逆回購操作量累計3200億元，同期逆回購到期資金5100億元，淨回籠1900億元。

　　從資金價格來看，經過連續逆回購操作後，短端資金利率已明顯下行。據全國銀行間同業拆借中心數據顯示，10月15日，隔夜Shibor報2.063%；月底流動性偏緊，10月27日隔夜Shibor升值2.38%的月內最高點；11月5日，隔夜Shibor下行至1.337%，流動性緊張明顯緩解；11月6日，雖然隔夜Shibor上行41.3個基點至1.79%，但仍維持較低水平，低於10日均值2.0106%。截至11月6日16時15分，衡量流動性水平的市場關鍵指標之一DR007的加權利率為2.2229%，低於10日均值2.3215%。

　　袁東陽認為，近期央行的操作反映了貨幣政策在經濟恢復至潛在水平之前，仍將保持流動性合理充裕，並促進貨幣供應量和社會融資規模合理增長，但更多依賴於公開市場操作這種形式；也反映出，央行不會搞“大水漫灌”，並注重防範貨幣寬鬆可能引起的金融風險，特別是宏觀槓桿率的繼續增加。今年後期，貨幣政策將大概率保持流動性合理充裕，並通過結構性措施降低實體企業的融資成本，繼續推動金融向實體經濟讓利。

　　“11月份至12月份財政支出進入高峯期，將對基礎貨幣形成補充作用。”解運亮認為。

　　對於下一階段的貨幣政策走勢，人民銀行貨幣政策司司長孫國峯在11月6日國務院新聞辦公室舉行的國務院政策例行吹風會上表示，穩健的貨幣政策將更加靈活適度、精準導向，根據形勢變化和市場需求及時調節政策力度、節奏和重點，一方面特殊時期出台的政策將適時適度調整，另一方面對於需要長期支持的領域進一步加大政策支持力度。

　　同時，孫國峯表示，人民銀行將搞好跨週期政策設計，創新和完善結構性貨幣政策工具體系，精準設計激勵相容機制，引導金融機構加大對符合新發展理念相關領域的支持力度，持續增加小微企業首貸、信用貸、無還本續貸，以創新驅動、高質量供給引領和創造新需求，加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。