宏力達：東吳證券、中健國康等10家機構於11月26日調研我司
2021年11月30日宏力達（688330）發佈公告稱：東吳證券宋曉東、中健國康高峯、中融基金寇文紅、海藍能源火炎、國華興益王霆、弘則彌道鍾正宇、中銀基金李思佳、中泰證券譚盧斌、天風證券薛舟、泰康香港陳濟 馬越 梁耀斌 李睿於2021年11月26日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司今年前三季度利潤超過去年全年,公司的核心產品在市場拓展上有什麼樣的突破?
答：公司的核心產品一二次融合智能柱上開關除近年來在浙江市場取得了較大突破外，在今年，公司也加速推進了其他市場的拓展工作，在江蘇、山東、河南、福建等地區均有較多產品投入運行，尤其是江蘇市場，市場拓展處於加速階段。與此同時，公司積極參加國家電網及南方電網的採購活動，2021年上半年通過了國網公司10kV柱上斷路器、接地短路故障指示器、環網櫃的供應商資質能力信息核實；也順利通過了南方電網10kV柱上斷路器的供應商資質能力信息核實，滿足後續向全國拓展市場的相應資質要求。公司前三季度實現淨利潤約3.28億元，也是超過了去年全年已實現淨利潤。
問：公司核心產品的競爭優勢如何體現?
答：公司核心產品智能柱上開關實現了傳統電氣機械設備與傳感設備、通信設備、控制設備的融合，硬件設備與邊緣計算技術的融合，具備故障研判準確率高、故障定位精確、故障隔離快速高效等優點。該產品解決了一、二次設備接口不匹配，兼容性、互換性、擴展性差和接地故障研判準確率偏低等行業難題。具體而言，如採用傳感器替代互感器，提高小電流接地故障研判準確率等均是行業長期的技術難題，並不容易解決。而公司產品已突破了互感器技術難點，實現傳感器替代互感器，同時將小電流單相接地故障研判準確率大幅提高。目前，公司智能柱上開關短路故障研判準確率達99%以上，單相接地故障研判準確率達90%，重合閘準確率接近100%。
問：請簡要介紹公司的主要客户及訂單獲取方式.
答：公司的客户主要為國家電網及其下屬公司，國家電網實行總部和省級兩級集中採購制度，即採購制度和決策一般集中於國家電網總部、各個省級電力公司，即網省公司，以及與網省公司同級的產業集團公司。公司核心產品的訂單獲取方式主要與客户類型有關，不同的客户偏好不同的採購程序，主要方式包括招標、競爭性談判、中標供貨以及商務談判等，其中中標供貨方式是國網信產集團下屬單位根據國網信產集團內部採購制度的規定，偏好採用的方式向公司進行採購。
問：公司目前的研發模式是什麼?目前有什麼研發成果?
答：公司研發立項內容的選擇根據公司長期發展規劃並結合最終用户的實際需求確定，研發內容均具有一定前瞻性。研發流程主要包括研發項目立項、研發項目執行、研發項目結項或驗收等三個階段。項目立項時，研發部門和市場部門會根據市場調研情況進行項目可行性分析，經公司管理層、研發、市場、財務等各部門綜合評議。審議通過後，項目進入執行階段，項目經理需對項目全面負責，包括方案制定、項目進度、經費及人員管理、績效評價等。項目研發完成後，需對項目組織驗收。目前我們針對國網新發布的技術規範，通過研發對一二次深度融合開關產品進行了升級。其產品設計已經高於國網新技術規範要求的高精度、高可靠性、高環境適應性的特點。
問：智能電網建設對配電智能設備提出更高要求,對公司的一二次融合智能柱上開關影響有多大?
答：智能電網建設需要對配電智能設備不斷提升設備一體化、智能化水平，並採用先進物聯網、現代傳感和信息通信等技術，實現配電網的實時在線監測，從而提高預警能力和可靠性水平。為解決配電網規模化建設改造中增量設備配電自動化覆蓋以及一二次設備不匹配的問題，同時實現線損同期管理目標，不斷提高線損管理精益化水平，國家電網公司已經於2016年提出配電設備一二次融合技術方案。根據中能國研（北京）電力科學研究院披露的數據來看，國網配網設備協議庫存招標中，一二次融合成套柱上斷路器在整體柱上斷路器中的佔比近年來有較大幅提升，在這種情況下，也更利於公司核心產品智能柱上開關發揮其競爭優勢
問：請簡要介紹公司的核心產品?
答：公司核心產品為智能柱上開關，系應用物聯網和智能化技術，實現了傳統電氣開關與物聯傳感設備、邊緣計算、工業控制設備的融合，從而使柱上開關具備了人機互聯能力、終端研判能力以及深度集成化的特點，能高效地在終端進行故障研判、故障定位、故障隔離，並且實現遠程人機交互，具有故障研判準確率高、故障定位精確、故障隔離快速高效、人機交互能力強、線損採集準確等優點。該產品可以替代傳統柱上開關，是智能配電網建設中的重要組成部分。
問：公司產品技術上有什麼優勢?
答：在故障研判準確率方面，公司產品可提升準確率。根據實際運行狀況，宏力達智能柱上開關的短路故障研判準確率達99%以上，單相接地故障研判準確率達90%，重合閘準確率接近100%，準確率高於行業平均水平。傳統故障研判存在故障研判率較低、定位方式落後、信息傳遞時間長、動作可靠性較差等痛點。影響電網用户的生產、生活，也給供電公司帶來安全壓力。而公司的智能柱上開關可提高供電可靠性，並通過降損提高經濟效益。公司的智能柱上開關也具有傳統柱上開關不具備的功能，如單相接地故障和隔離、線損電量採集等。在單相接地故障頻發、線損較高、線路穩定性要求較高的區段，智能柱上開關可提高供電可靠性，並且通過降損提高經濟效益。
問：請介紹公司小電流接地研判技術?
答：小電流接地故障特徵放大技術是公司自主研發的核心技術之一，其主要應用於10kV配電網接地故障智能輔助研判設備。當配電線路發生小電流接地系統單相接地故障時，對非故障相和大地之間短時投切一個一定容量的電阻，多次利用電阻投切產生的“短路電流”將對地電流放大幾十倍，大大提高小電流單相接地故障定位的準確性。並且能區分出永久接地與瞬間接地，並確保只在永久接地發生時自動投入短時放大的接地電流。
問：公司後續的重點研發方向是什麼?
答：公司高度重視產品和技術工藝的研發，建立了涵蓋產品研發、軟硬件設計、測試驗證、工藝製造等領域完善的研發體系，不斷提升公司整體研發實力。而隨着“電力物聯網”及“能源互聯網”的發展，公司多年來研發積累的核心技術符合行業需求發展趨勢。未來，公司將繼續加強研發投入，研發重點方向包括：1）不斷提升現有產品性能，用以滿足不同地區不同業務場景應用的電網用户使用需求，通過在物聯網智能感知、邊緣計算和工業集成技術方面投入、深化和迭代，保持公司核心產品在物聯化、智能化、集成化等方面的先進性表徵和優勢；2）面向前瞻性技術研究和新產品研發，圍繞現有核心技術及大量應用經驗，持續挖掘用户需求，拓展和豐富產品線以解決在能源互聯網場景下的電力業務應用需求。
問：公司未來產品戰略規劃如何?
答：公司目前的核心產品為智能柱上開關，實現了傳統電氣開關與物聯傳感設備、邊緣計算、工業控制設備的融合。未來，公司基於目前在故障研判、故障定位、故障隔離、一二次融合方面的技術優勢及大量現有產品的成功應用案例，加強其他配電產品智能化的研發工作。
問：能否介紹一下配電網行業發展趨勢如何?
答：在細分行業發展的大背景下，新能源併網規模不斷增大，推動電網向“源網荷儲”結構的轉型。配電網建設及行業發展尚處於電網結構轉型的過程中，呈現一些基本特點：一是不同地區電網發展不平衡不充分，城鄉電網均等化仍有差距；二是通過電網建設提高供電可靠性難度加大；三是新能源併網及新基建增量負荷的接入對配電網帶來新的影響。針對這些情況，給整個行業提供了發現問題、解決實際痛點的需求，也將催生更多有競爭力的智能化、物聯化、綜合能源方案等新產品、新模式、新企業。
問：公司核心產品在浙江市場的市場空間以及公司在其他省份市場開拓情況如何?
答：據國網浙江配電網的線路情況、安裝一二次融合智能柱上開關的數量情況初步測算，以及以浙江省在各地建設的配電網智能化標準，對省內的配電網線路進行推演，浙江省尚存在約30餘萬套的銷售空間。除在浙江市場以外，公司也在積極開拓其他省份市場，並也已經取得了較大成效。
問：人才發展方面公司有哪些措施?會推出股權激勵嗎?
答：公司將依託已經形成一定規模的哈爾濱、上海、福州、南京、泉州研發中心核心團隊，繼續圍繞公司戰略方向開展核心技術研發。積極以五個研發中心為基礎與各地高校、研究院所開展合作，在消化吸收高校、研究院所前瞻性理論研究的基礎上與公司產品研發相結合。在營銷、工程、現場運維服務、管理等方面，對外招聘，對內有針對性的進行培養和輔導，培養選拔重點人才，從多個方面組建公司完善的人才梯隊。同時，公司也一直重視相關員工激勵制度的建立及完善工作，如若公司後續有相關安排，也會按照法律法規的要求履行相應的信息披露義務。
問：新能源電力佔比提升以及電力需求的增加,電網檢測設備需求進一步增大,對公司有何影響?
答：從需求端看，整體用電量在增加，隨着新能源車保有量提升、快充技術發展，也將對局部地區用電造成壓力。從供給端看，新能源佔電力結構的比重擴大，電網不穩定性增加。電網的穩定性受到挑戰，故障率或提升，電網相關電力設備、檢測設備需求有望提升，公司的智能柱上開關有望受益於電網升級。
問：公司智能柱上開關產品的使用壽命如何?
答：柱上開關一般使用壽命約5-20年不等，公司核心產品智能柱上開關使用壽命可大於20年且機械壽命可大於20,000次。
問：公司前期業務的終端用户市場主要集中於浙江市場的原因是什麼?
答：浙江省經濟發展水平較高，各地市企事業、居民對於供電穩定性要求較高，國網浙江對於配電網的穩定性維護壓力較大，傾向於購買智能化、物聯化水平更高的設備，因此對公司的智能柱上開關採購量較大；另一方面，因智能柱上開關的技術、質量水平較高，公司主要採用試點推廣、技術合作的方式進行推廣，較早在國網浙江進行試掛試點，以設備實際運行數據進行推廣，從而爭取業務機會。因此，公司前期業務的終端用户主要集中於浙江市場。
問：公司的收入確認政策模式?
答：公司與客户之間的智能柱上開關產品銷售合同通常包括設備銷售及安裝投運組合的履約義務。公司在相應的履約義務履行後，取得客户出具的投運單時公司在財務會計層面確認收入。
問：公司應收賬款餘額較大,是否存在營運資金的壓力?
答：公司應收賬款餘額較大，主要是因為隨着公司經營規模的增長，客户尚未結算，相關款項還未收回所致。同時，因為公司的最終用户為國家電網，相關應收賬款的信用損失風險較低，目前公司不存在營運資金壓力。
問：公司智能柱上開關與傳統一次開關的主要功能差異?
答：傳統柱上開關對線路起到的主要作用是配電線路區間分段投切、控制以及短路故障保護，主要應用於線路供電、斷開、閉合等場景。公司的智能柱上開關為具有先進性的物聯化、智能化和集成化的智能設備，深度融合了一二次設備、傳感器、網絡設備、通信設備，擁有傳統柱上開關並不具備的單相接地故障和隔離，以及線損電量採集等功能，對單相接地故障頻發以及線損較高、線路供電穩定性要求高、人機交互能力要求高的區段，加裝智能柱上開關可以提高供電可靠性和通過降損提升經濟效益。
問：能否介紹一二次成套開關以及公司一二次融合智能柱上開關的主要差異?
答：一二次成套開關主要把二次產品成套於一次開關上，採用電壓互感器和電流互感器，解決部分原有配網自動化的問題，實現線損採集功能。但控制終端仍沿用原有的FTU及其配套的電磁式取電PT，即電壓互感器。該類產品仍然存在安裝不便、接口電纜較多、一二次部件生命週期不同步以及電磁式取電PT固有的問題。而公司一二次融合智能柱上開關產品，用電壓/電流傳感器替代電壓/電流互感器，把電壓、電流傳感器和取電模塊及真空滅弧室一體化固封在極柱中，同時採用超低功耗的控制終端，取消了電磁式取電PT，大大降低了產品的體積和重量，提高了整體的可靠性，一二次部件具備相同的生命週期。此外，更為重要的是，公司智能柱上開關的故障研判率處於行業領先地位。
問：公司智能柱上開關產品的技術門檻情況如何?
答：公司產品與同行業現有所謂的競爭產品在融合方式、極柱結構、電流/電壓採樣方式、取電方式、故障切除時間、饋線終端功耗以及接地故障研判準確率等各方面均具有較大競爭優勢。具體而言，如採用傳感器替代互感器，提高小電流接地故障研判準確率等均是行業長期的技術難題，並不容易解決。而公司產品已突破了互感器技術難點，實現傳感器替代互感器；同時將小電流單相接地故障研判準確率提高至90%，該等競爭優勢並非同行業競爭對手輕易即可超越。
問：公司智能配網產品涉及的核心技術的知識產權保護情況如何?
答：公司十分重視相關技術的知識產權保護工作。首先，公司目前研發生產的產品等涉及的多項自主知識產權和核心技術，已通過申請專利、計算機軟件著作權等形式加以保護。其次，公司與核心技術人員均有簽署《保密協議》、《競業協議》等限制性協議。此外，公司還針對核心技術人員制定了相應績效考核激勵制度以及股權激勵機制等，以確保公司核心技術團隊的穩定性。
問：公司目前董事,高管的持股情況如何?
答：公司董事長章輝、總經理冷春田以及副總經理賴安定分別直接持有公司2,922,118股、1,547,003股、6,875,571股。此外，公司部分董監高人員還通過鴻元能源、鷹智能源持股平台間接持有公司股份。
問：公司智能柱上開關產品的銷售模式?
答：公司主要通過參與客户組織的招標、競爭性談判或者商務談判等方式取得訂單。公司在取得招標、採購文件後，組織編制相關應答文件進行投標或談判報價等。若項目中標或談判入圍，公司與客户簽署合同，並按照合同約定提供相關產品和服務。
問：近日,南方電網印發了《“十四五”電網發展規劃》,請介紹相關政策對於公司產品有怎樣的影響?
答：此次南方電網在其“十四五”電網發展規劃提到在2025年全年建成數字電網，充分發揮能源電力大數據“生產要素”和“算力+算法”疊加倍數效應，賦能新能電力系統建設，加快推進輸電、變電、配電、用電等環節智能化、數字化發展。數字化會賦予電網更強的感知、決策、執行能力，有利於源網荷儲協同互動。公司在電網故障研判領域長期積澱，在數據積累、軟件迭代方面目前領先競爭對手。公司通過對智能開關、故障指示器及其運行狀態長期跟蹤研究，積累了大量配電網實際運行中的故障數據，並建立了不同類型的監控數據庫。通過對過往實際故障數據的積累，公司的算法模型將不斷優化，準確率也有望不斷提升。此外，公司也積極參加南方電網相關的採購活動，並在今年上半年也順利通過了南方電網10kV柱上斷路器的供應商資質能力信息核實，滿足後續市場拓展的相應資質要求。
問：南網“十四五”規劃出台,有機構測算“十四五”期間電網投資較“十三五”增速在20%以上,超出之前的預期,能否詳細講講?
答：目前，配電網逐漸成為新型電力系統的關鍵環節，此次規劃，南網將配電網建設列入“十四五”工作重點，規劃投資達到3200億，約佔總投資的一半。並且規劃提出，要加強城鎮配電網，進一步提升供電可靠性額供電質量。鞏固提升農村電網，全面推進以故障自愈為方向的配電自動化建設。此次政策能再次看出，國家對配電網環節投資的傾向。公司也積極參加了國家電網及南方電網的採購活動，2021年上半年通過了國網公司10kV柱上斷路器、接地短路故障指示器、環網櫃的供應商資質能力信息核實；也順利通過了南方電網10kV柱上斷路器的供應商資質能力信息核實，滿足後續向全國拓展市場的相應資質要求。
宏力達主營業務：從事配電網智能設備的研發,生產和銷售,以及電力應用軟件研發及實施等信息化服務,同時公司亦提供IoT通信模塊,系統集成等產品和服務
宏力達2021三季報顯示，公司主營收入7.87億元，同比上升15.34%；歸母淨利潤3.28億元，同比上升28.67%；扣非淨利潤2.67億元，同比上升6.55%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入3.14億元，同比上升11.12%；單季度歸母淨利潤1.19億元，同比上升24.8%；單季度扣非淨利潤1.05億元，同比上升11.49%；負債率9.7%，投資收益3389.08萬元，財務費用-254.64萬元，毛利率54.64%。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為137.74；近3個月融資淨流出2466.43萬，融資餘額減少；融券淨流入809.11萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，宏力達（688330）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)