2021-12-16光大證券股份有限公司劉凱對瀾起科技進行研究併發布了研究報告《系列跟蹤報告之三：上修22年津逮CPU交易額至25億元，服務器芯片平台型公司趨勢漸起》，本報告對瀾起科技給出買入評級，當前股價為79.8元。
瀾起科技(688008)
津逮平台CPU快速起量。2021年4月，瀾起第三代津逮CPU量產上市，津逮產品獲得多家國產服務器廠商積極響應，如新華三、聯想、寶德、長城等均已推出支持津逮CPU的服務器產品，津逮平台已應用到政務、交通、金融等領域中。根據公司公告，公司2021年津逮服務器平台與英特爾公司關聯交易額從不超過1億元、5億元、15億元上調至15.84億元，此外公司預計2022年交易額25億元，表明公司對該項業務未來發展的信心。
服務器市場全面回暖。信驊21年10月收入3.56億新台幣，同比增長89%，環比增長16%；Rambus21Q3內存接口芯片收入0.37億美金，同比增長23%，環比增長18%；Rambus預期21Q4同比增長34%-54%，環比增長28%-47%。
DDR5大幕開啓，瀾起科技DDR5已正式出貨，服務器和PCNB市場全面打開，內存接口和配套芯片全面放量。內存技術現已發展至DDR5世代，Intel官方指引將在2022年發佈下一代服務器CPU。內存模組廠商將提前CPU平台1-2個季度進入量產爬坡、備貨和採購階段。因此作為業界領先的內存接口芯片組供應商和JEDEC內存標準的積極貢獻者，瀾起科技DDR5相關芯片在2021年10月開始規模放量，正式進入DDR5階段。
近期四大變化：21Q3拐點、大額回購、高管增持、DDR5量產。（1）21Q3收入8.7億元，同比增長129%、環比增長104%；扣非淨利潤1.83億元，同比增長13%、環比增長77%。（2）底部增持彰顯信心：瀾起科技擬以自有資金3-6億元回購公司股份，回購價格不超過86元/股（較現價73元/股仍溢價20%）。（3）高管增持彰顯信心：董事長兼CEO和董事兼總經理合計增持約2000萬元。（4）2021年10月29日，瀾起科技宣佈其DDR5第一子代內存接口及模組配套芯片已成功實現量產。
盈利預測、估值與評級：積極把握底部平台型龍頭，短中長期產品邏輯清晰。瀾起科技是內存接口芯片細分賽道全球第一和中國具備全球競爭力的企業，是一家國際領先的數據處理及互連芯片設計公司，致力成為服務器和數據中心領域計算、存儲、互聯相關領域平台型企業。未來公司內存接口芯片業務有望深度受益於DDR5內存接口芯片及配套芯片的放量；同時看好公司津逮服務器平台國產替代空間，及PCIeRetimer芯片放量。我們維持公司2021-2023年歸母淨利潤為8.03億元、12.32億元、17.75億元，瀾起科技目前826億元市值對應21-23年PE分別為103x、67x、47x，我們維持“買入”評級。
風險提示：DDR5進度不及預期，技術研發不及預期。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級9家；過去90天內機構目標均價為86.09；證券之星估值分析工具顯示，瀾起科技（688008）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)