國元證券：給予四維圖新買入評級，目標價位20.76元

2022-04-06國元證券股份有限公司耿軍軍對四維圖新進行研究併發布了研究報告《事件點評：22Q1業績靚麗，成長拐點已來》，本報告對四維圖新給出買入評級，認為其目標價位為20.76元，當前股價為15.03元，預期上漲幅度為38.12%。

四維圖新(002405)

事件：

公司於 3 月 30 日發佈《2022 年第一季度業績預告》 、 《2021 年度業績快報》 ，於 4 月 5 日發佈《關於與霍尼韋爾簽署戰略合作框架協議的公告》 。

點評：

2021 年營業總收入同比增長 42.48%，全年業績實現扭虧為盈2021 年，公司實現營業總收入 30.60 億元，同比增長 42.48%；實現歸母淨利潤 1.22 億元，同比增長 139.26%。分業務來看，受益於主要 OEM 客户重點車型銷量增長以及位置大數據政企合作項目的加速落地，公司智雲業務收入大幅度增長；面向量產，公司積極推進智駕業務的產品化轉型，已具備可面向全場景的自動駕駛軟硬一體解決方案 Tier-1 產品矩陣和服務能力，商業化量產合作不斷增加；前裝軟硬件一體化的智能座艙系列產品和解決方案不斷得到車廠客户的認可和肯定；車規級 MCU 出貨量及收入貢獻同比 2020 年實現十倍以上增幅，其他芯片產品出貨量穩定增長。

22Q1 業績表現靚麗，預計實現歸母淨利潤 1037.82-1349.17 萬元2022 年一季度，公司預計實現歸母淨利潤 1037.82-1349.17 萬元，同比增長 122.97%-129.86%；預計實現扣非歸母淨利潤 1002.82-1303.67 萬元，同比增長 122.21%-128.88%。在乘用車銷量受疫情影響表現低迷的行業大環境下，公司智雲業務收入大幅度增長；同時，在智芯業務方面，面對全球芯片產業的巨大變化，公司持續優化供應鏈管理，加速拓展車規級 MCU 產品線客户規模，其出貨量與收入貢獻同比上年實現較大增幅。 繼 2021 年陸續公告寶馬、戴姆勒等訂單後， 公司 2022 年陸續又在各大車廠及新勢力裏斬獲頗豐，地圖、合規、自動駕駛等業務進入國內頭部自主品牌。

與霍尼韋爾簽訂《戰略合作框架協議》 ，有助於加速產業化應用近日，公司與霍尼韋爾傳感控制 （中國） 有限公司簽署《戰略合作框架協議》，雙方將在汽車電子芯片、自動駕駛、新能源、智能網聯等方向深化業務合作，構建戰略合作伙伴關係。霍尼韋爾傳感控制（中國）有限公司成立於 2007年，隸屬於全球 500 強企業霍尼韋爾集團旗下的傳感物聯事業部，致力於敏感元器件、傳感器及其相關的檢測儀器設備、新型機電元件及其相關零部件的研發、設計和生產。 本次戰略合作框架協議的簽署有助於雙方充分發揮各自優勢，以期在近期及遠期對雙方的業務發展和戰略佈局帶來有力推進。

盈利預測與投資建議

公司堅定推進“智能汽車大腦”戰略， 在汽車產業大變革的背景下， 未來成長空間廣闊。預測 2021-2023 年營業收入為 30.60、37.91、45.92 億元，歸母淨利潤為 1.22、3.32、5.13 億元，EPS 為 0.05、0.14、0.22 元/股，PE 為 277.13、101.29、65.70 倍。公司大力佈局智能駕駛時代，研發投入較多，對淨利潤影響較大，因此，採用 PS 估值法較為合適。過去五年公司PS 主要運行在 8-20 倍之間， 參考近期市場估值水平的變化，下調公司 2022年的目標 PS 至 13 倍，對應目標價為 20.76 元。維持“買入”評級。

風險提示

新冠肺炎疫情反覆；全球芯片供應緊張；新產品研發進展不及預期；L3 及以上自動駕駛功能落地進度不及預期：行業競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，財信證券何晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為45.9%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利6.53億，根據現價換算的預測PE為45.55。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級8家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為21.58。證券之星估值分析工具顯示，四維圖新（002405）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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