智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告，維持明源雲(00909)“增持”評級，目標價上調至41港元。
報告中稱，公司公佈2020年度業績，收入同比升35%至17億元人民幣(下同)，其中傳統ERP業務收入增速放緩至11%，SaaS產品業務增速顯著加快，收入同比升71%。經營利潤同比升35%至2.4億元，對應整體經營利潤率19.3%，其中ERP業務經營利潤率同比提升1.3個百分點至39.1%，SaaS產品經營利潤率實現由負轉正為2.2%。實現Non-GAAP淨利潤3.83億元，同比上升62%，對應Non-GAAP淨利率22.4%。
光大證券稱，20年ERP業務增速放緩，21年客户IT支出恢復有望驅動其增長加快：20年ERP業務由於疫情影響導致收入增速放緩至11%，其中軟件許可、增值服務業務收入增速放緩至7%，由於疫情影響終端客户在進行軟件產品新購升級、增值服務時決策週期推遲，而實施服務、產品支持服務仍保持較快增速，20年收入同比增速分別為18%/21%。伴隨疫情影響消退，終端客户IT支出恢復增長有望驅動ERP業務增長加快，公司指引21-24E收入CAGR區間在15-20%。
報告提到，SaaS產品持續高速增長，主力產品雲客順利下沉，雲鏈策略聚焦之後有望增長加快：SaaS產品收入增速顯著加快，20年收入同比升71%。其中主力產品雲客收入同比升88%，驅動力來自疫情期間公司推出5G掌上售樓處成熟產品、售樓處客户數同比增72%，未來通過VR、loT技術導入有望提高客户模塊採購數量驅動雲客產品持續快速增長。20年雲鏈收入同比增24%，公司所覆蓋房地產建築地盤數同比增95%，但由於產品線策略調整後更加聚焦在單產品導致客單價有所降低，未來潛在可覆蓋的建築地盤數量仍存在較大空間，伴隨公司產品策略聚焦之後客單價企穩，有望驅動雲鏈業務增速顯著提升，該行預計21年增速有望達70%。
該行認為，公司在房地產信息化領域垂直行業更優的市場位勢，SaaS產品矩陣持續豐富有望驅動公司SaaS產品收入21-24ECAGR超50%成長性高於同業，有望享受更高估值溢價，該行預計市場對SaaS公司估值體系有望提前切換至22年。