科創50漲近30%，有望重現2012年創業板結構性行情？

6月6日，科創板延續上一交易日漲勢，再次放量大漲。

截至6日收盤，科創50指數大漲3.86%，報1121.54點。值得注意的是，自4月27日反彈以來，在A股市場核心指數中，科創50指數表現最好，累計收漲29.2%。

4月27日至6月6日，A股核心指數區間表現，來源：Wind

盤面上看，科創板426只個股中，有396只實現收漲，佔比高達92.96%。成交量方面，6月6日科創板成交量達861.53億元，較上一交易日上漲31.48%，再創年內新高。

資金方面，Wind數據顯示，6月6日有213只科創板個股主力資金淨流入，也有213只個股主力資金淨流出。在科創50成分股中，有26只個股主力資金淨流入，24只個股主力資金淨流出。其中，19只個股主力資金淨流入超1000萬元，20只個股主力資金淨流出超1000萬元。

對於近期科創板的放量大漲，興業證券首席策略分析師張啓堯告訴澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者，主要有三方面原因：一是從行業屬性看，科創闆闆塊構成以科技、成長為主，與近期市場風格相匹配；二是從跌深反彈角度看，科創板的反彈動能和彈性相對更強；三是從籌碼結構角度看，科創板也是相對容易被資金撬動的板塊。

展望後市，中信建投證券首席策略分析師陳果指出，成長領軍的風格特徵還將繼續，雖然科創板短期快速上漲，但從中期角度依然值得戰略性重視，後續逢調整可考慮再佈局。

四因素致科創板放量大漲

繼端午節假期前最後一個交易日大漲4.68%後，科創板在端午節假期後的第一個交易日再漲3.86%。

對於端午前後科創板的放量大漲，張啓堯認為主要有三方面原因：首先，從市場風格屬性看，四月底以來這波上漲主要偏向科技、成長板塊，“新半軍”（新能源、半導體、軍工）板塊更是成為引領市場反彈的主線。科創闆闆塊構成以科技、成長為主，在行業屬性上與最近的市場風格較為匹配。

其次，從調整幅度看，張啓堯指出，科創板跌深反彈的動能較強。對比去年的1700左右高點，科創50指數已下調接近腰斬，因此反彈動能較強。同時，科創板的彈性比較大，其中很多次新股，天然具有高β屬性。因此這波反彈中彈性也較為顯著。

國泰君安證券首席投顧楊秉儒也告訴澎湃新聞記者，自年初以來，科創板大幅度調整，從當前科創板的特徵來看，高成長與低估值的錯配成為了科創板的顯著特點，隨着市場的反彈和輪動節奏，科創板具備超跌反彈的動能。

“另外，從籌碼結構角度看，科創板是資金相對容易撬動的細分板塊。目前從股市資金面看，整體市場的流動性沒有那麼充裕，但是科創板的流通盤相對較小，因此容易被資金撬動。”張啓堯進一步表示。

楊秉儒進一步指出，5月12日證監會發布《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》，在科創板引入做市商制度，一方面科創板可以作為試驗田進行制度改革的試點，另一方面，做市商的引入也可以提高整體市場的活躍度，進而推動科創板的估值修復。

6月中上旬科創板或將持續反彈

接下來，上述因素能否支撐科創板持續拉昇？

展望後市，張啓堯首先從時間窗口角度分析了市場的整體情況。回首五月，市場環境整體相對較好。外部美債利率從高位回落，國內也在反應復工復產預期。展望六月，整體而言仍是可為的時間窗口。

具體而言，從海外來看，張啓堯指出，美股階段性壓力不大，海外風險相對緩和。從國內看，隨着疫後復工復產，正常的生產、生活逐漸迴歸，對於市場風險偏好、經濟數據都會形成正面推動。

“另外，儘管很多公司的中報業績可能受到疫情衝擊，仍會出現波動。但距離中報還有一兩個月時間，因此現在仍然是一段可以操作的窗口。”張啓堯補充道，從時間窗口看，支撐科創板反彈的幾個因素，至少目前未受到破壞。

張啓堯還提醒道，近期科創板反彈較為強勁，已經從底部的800多點上漲至1100多點。對於高β板塊而言，短期大漲後可能會出現波動。但從中長期看，當前仍是科創板具有性價比的投資時間。

泰達宏利基金也判斷科創板的反彈可能會在6月中上旬得以延續，但科創50在1300-1400點位之間存在較大阻力。隨着7月解禁高峯期的臨近，投資需越發謹慎。

下半年科創板有望重現2012年創業板的結構性行情

拉長時間線看，對於科創板的後市走勢，有機構認為有望重現2012年創業板牛市行情。

如浙商證券此前研報指出，從產業分佈、盈利、基金配置等方面來看，科創板已進入牛市初期。陳果也認為，科創板是成長風格的板塊性機會，目前在基本面、資金情緒以及政策環境上均類似於2012年創業板牛市前夕。

對於“科創板類似於2012年創業板牛市前夕，目前已進入牛市初期”的觀點，張啓堯認為，從宏觀背景、政策導向、估值、盈利、籌碼結構五方面看，今年的科創板與2012年的創業板均有可比之處。未來科創板有可能重演2012年到2014年創業板走出的結構性行情。

宏觀背景方面，張啓堯首先指出，政策寬鬆已然明朗。但拉長時間線看，一定不會是大水漫灌，而是有節奏、有定力的放鬆。一旦經濟從衰退期轉變至復甦期、穩增長逐漸見效，市場主線、政策主線可能會迴歸至中長期的高質量發展、專精特新方向。

其次，從政策導向看，張啓堯指出，科創板誕生於2018年年底的中美大國博弈背景下，在資本市場中肩負着幫助實體經濟轉型升級、把握科技自主權的使命，是最符合當前時代特徵、政策導向的板塊。

“從板塊構成看，科創板非常聚焦，主要包括新能源、半導體、高端製造、生物醫藥、計算機等賽道，都是專精特新、獨立自主背景下需要大力發展、加速突破的方向。”張啓堯補充道。

從估值水平上，張啓堯指出，當前的科創板和2012年的創業板同樣都經歷過深度調整，到了可以集中研究挖掘的時候。盈利狀況上，依託政策、產業發展紅利，2012年到2014年的創業板均領跑市場。而2021年一季報至今，科創板的盈利增速也均高於創業板和主板。此外，在籌碼結構方面，機構對於科創板的配置仍然處於低配狀態。

因此，張啓堯傾向於認為科創板或率先突圍、引領市場。展望下半年，隨着整體經濟從衰退向復甦轉變，科創板有望逐步重演2012年-2014年創業板的結構性行情。

楊秉儒則認為，對比2012年的創業板，目前科創板走牛仍具有較大不確定性。首先，創業板的產業邏輯在當時是全新領域，具有一定的市場吸引力，機構配置不多，因此配置動能導致上漲的邏輯比較充分。而科創板從2019年就開始產生了交易機會和預期的催化。對應當下而言，科創板機構的參與度比當時的創業板要深，因此與部分公募的持倉是有重合關係，不具備“新賽道”的上漲邏輯。

深入挖潛小巨人、小黑馬

下一步，投資者該如何把握科創板的投資機會？

張啓堯一方面建議投資者對市場整體判斷可以更樂觀一些，市場整體已經處在底部區域，可以積極一點從中期維度挖掘機會。另一方面應當放寬投資視角，除了賽道龍頭，也應挖掘仍在高速成長期、未被市場充分挖掘的小黑馬、小巨人。

“從股債性價比、估值水平等指標看，當前市場已經處於又一次歷史級別的底部區域，應把握權益資產的高性價比、樂觀看待市場，至少對於結構性機會和有確定性的長期方向更積極些。”張啓堯指出。

張啓堯進一步表示，市場在2019年、2020年的投資偏好越來越往龍頭聚焦。但往後看，投資者不應侷限於賽道思維，可以去更加細分、生命週期更靠前、空間更大的小巨人、小黑馬中挖掘機會，這也是時代賦予資本市場價值挖掘、推動科技創新的歷史使命。

楊秉儒則認為，科創板相關上市公司成長性較強，也意味着業績的彈性較高、業績的不確定性較強。因此，對於彈性強、不確定性高的科創板而言，還是需要去甄別。

具體而言，楊秉儒指出，科創板中的計算機方向可以適當關注。當前，計算機板塊出現了較大幅度的回調，大部分計算機公司市值跌幅達50%，雖然近期有10%-20%的反彈，但相較原先仍有40%以上的跌幅。究其背後，除了外圍情緒的影響外，最根本原因在於由疫情帶來的對業績的擔憂。

“但計算機公司本身具有明顯的季節屬性，4-5月對全年EPS的影響約為10%，且很有可能會在3、4季度彌補。由此可見，疫情對計算機公司全年的影響小之又小，一旦市場情緒好轉，科創板估值修復將具有更大的彈性。”楊秉儒進一步表示。

（澎湃新聞）