華鑫證券：給予海天味業買入評級

2022-04-29華鑫證券有限責任公司孫山山,何宇航對海天味業進行研究併發布了研究報告《一季度業績承壓，二季度有望改善》，本報告對海天味業給出買入評級，當前股價為90.88元。

海天味業(603288)

事件

2022年04月28 日晚間，公司發佈 2022 年 一季報 ：2022 Q1實現營收72.10 億元(+0.72%) ，歸母淨利潤18.29 億元( -6.36%），扣非歸母淨利潤17.91億元（- 5.49%）。

投資要點

疫情持續影響，一季度業績有所承壓2022Q1營收基本持平，預計主要系疫情影響消費需求不高。2022Q1公司38.17%（-2.77pct），主要系原材料成本上漲，去年漲價難以覆蓋今年原材料成本的上漲。2022Q1銷售費用/ 管理費用 / 財務費用率為 5.43%/3.91%/-1.45% ，同比 -0.27/-0.15/+0.13pct，費用率基本持平。2022Q1淨利率為25.39%（-1.93pct），主要系毛利率下降所致。

其他新品類維持增長，線上銷售增速亮眼

分產品來 看 ， 2022Q1 醬油 / 蠔油 / 醬類 / 其他品類 營收40.76/11.68/8.07/7.68 億 元 ， 同 比 - 0.53 % /- 3 .17% /-8 . 61% /+9.70 %。其他品類主要是醋、料酒穩健增長。分 地 區 看 ， 東部 / 南部 / 中部 / 北部 / 西部 實 現 營 收13.77/12.12/14.81/18.86/8.25 億 元 ， 同 比+ 5.61 %/+6 .02%/ -9.27%/+0.03%/- 7.25%。線下 / 線 上 實 現 營 收 64.90/ 2.93 億 元 ， 同比 -3 . 90% /+ 202.23% ，佔比95.68 %/ 4 .32% 。由於疫情持續點狀發生，電商渠道放量增長, 佔比創新高。2 021年經銷商淨減少291家至7 139家。

產品擴張疊加渠道突破，全年目標實現可期

2022年的公司計劃營業收入目標為280億元，同比+12%，利潤目標為74.7億元，同比+12%。主要從以下方面佈局：產品端：拉大醬油、蠔油、醬料三大核心品類的領先優勢，加快醋、料酒、複合調味品等新品的發展。爭取在“三五規劃”結束後，料酒做到行業第一，食醋進入行業前三。渠道端：加快渠道、產品、終端建設等方面創新，加快在新零售、大客户等渠道取得實質突破，加快居民端渠道擴展以及線上和特通渠道突破，實現線上線下、多渠道協同發展。產能端：多基地產能佈局加快，高明基地醬油、醬等年產能增加30萬噸，宿遷基地蠔油、醋等年產能增加20萬噸，新基地產能將在2022年開始逐步釋放，提供了產能保障。

盈利預測

我們看好公司長期發展，考慮到提價落地疊加費用穩定，利潤彈性凸顯，新品類拓展新增長點，2022年有望完成目標。我們預計2022-2024年EPS為1.81/2.06/2.33元，當前股價對應PE分別為50、44、39倍，維持“推薦”投資評級。

風險提示

宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、行業競爭加劇、產能建設或利用不及預期、提價不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，海通證券顏慧菁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.23%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利76.29億，根據現價換算的預測PE為50.21。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有39家機構給出評級，買入評級24家，增持評級14家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為108.06。證券之星估值分析工具顯示，海天味業（603288）好公司評級為4.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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