股價經歷調整後，金龍魚的這份年報透露了什麼？

3月24日，國內最大的農產品和食品加工企業之一的金龍魚發佈了2020年全年業績：全年營收1949.22億元，同比增14.2%；歸母淨利60.01億元，同比增11%。

由於早在2月，金龍魚已發佈業績快報，在經歷了這一個月的消化和調整後，股價已從最高值的145.62元回調近半，市盈率也降至70.54倍。經歷了從狂熱到恐慌，再到現在的冷靜看待，金龍魚到底還香不香呢？

年報顯示，從細分業務板塊看，金龍魚的食用油、大米、麪粉、醋、醬油等核心業務依然保持穩健增長態勢，而另一大主業的飼料原料業務同樣實現銷量、收入和利潤全面上漲。值得注意的是，金龍魚的扣非淨利潤達到了87.92億元，同比大幅增長96.36%，接近翻番，顯示其業務盈利能力的大幅提升。

2020年，無論是金龍魚的廚房食品業務，還是飼料原料業務，都遭遇了極大的外部壓力。

廚房食品業務方面，由於年初疫情的突然襲來，整個餐飲行業遭受了巨大的打擊，金龍魚在餐飲渠道的產品銷量自然也大幅承壓。但從結果看，金龍魚成功地轉危為機，在疫情期間努力讓面向家庭消費的小包裝產品和麪向食品工業客户的產品銷量提升。此外，由於疫情加大了消費者心理上對於健康生活的需求，在這樣的契機下，金龍魚充分發揮強大的研發創新能力，推出例如“零反式脂肪”系列食用油、功能性麪條等新品，獲得市場的積極反饋，也帶動了金龍魚高附加值產品板塊的高速增長。

飼料原料業務方面，非洲豬瘟的負面影響年內逐漸消退，帶動了業務銷量、收入和利潤的上漲。但第四季度原材料價格的上漲和套期保值的賬面損失暫時拖累了年報的財務表現。整體看，這份年報的業績表現遠不能體現金龍魚的全盛狀態。但同時，也能看到金龍魚在壓力之下克服了“大船難掉頭”的固有印象，表現出了極高的經營靈活性和業績穩定性。

對於投資者而言，衡量一家公司價值的除了穩健的安全邊際，另一方面就是未來的成長性。金龍魚在米麪油細分賽道的龍頭形象無須贅述，那它未來的成長點又在哪裏呢？

隨着人們生活水平的日益改善，廚房食品端的需求不斷呈現出健康化、高端化、高附加值的結構變化趨勢。以食用油的消費量為例，國家糧油信息中心預測，19/20年度國內食用植物油品類依次為豆油、菜籽油、棕櫚油、花生油，合計佔比約為86%，葵花油、山茶油、橄欖油、玉米油、棉籽油等其它油品合計佔比14%。而中國人飲食結構中omega-3和omega-9脂肪酸的攝入相對不足，未來對於富含這些脂肪酸的花生油、菜籽油等附加值更高的產品佔比有望上升，此外橄欖油和亞麻籽油等也已逐步走進消費者的視野。

這樣的變化在金龍魚的年報中已初露端倪。金龍魚指出，2020年在食用油方面，高端產品“金龍魚”稻米油、外婆鄉小榨菜籽油、“歐麗薇蘭”橄欖油、“胡姬花”花生油等產品均取得較好的市場表現；在大米方面，高端品牌“乳玉皇妃”、“稻穀鮮生”系列產品持續熱銷；在麪粉方面，高端產品“金龍魚”河套平原雪花粉、“金龍魚”澳大利亞麥芯小麥粉等產品受到消費者歡迎，銷量穩步增長。

在高端市場的先行已令金龍魚牢牢地把握住了高端品牌形象的建立機會。根據世界品牌實驗室2020年《中國500最具價值品牌》數據，“金龍魚”的品牌價值高達人民幣452.73億元。而“金龍魚”、“歐麗薇蘭”、“胡姬花”也已成為我國綜合食品行業的知名品牌，在高附加值的細分領域現在積累的強大品牌影響力將成為金龍魚未來增長的重要推手。

另一方面，金龍魚持續通過併購、合營等方式不斷拓展新的品類和產品線，擴大業務領域和範圍，穩步推進高增長和互補性業務，不僅能夠提升整體產業鏈的經營效率，也帶來了極強的協同效應。

正是在表現出了長期穩健且具備未來成長潛力的背景下，隨着估值的回落，具有典型價值投資風格的北上資金正先知先覺地不斷加倉金龍魚。Choice數據顯示，2月23日金龍魚發佈業績快報當日，北上資金持股640萬股，佔流通股比例為1.79%，而截至3月25日，北上資金已達1,249萬股，佔流通股比例上漲至3.5%。

而從持股集中度看，自1月20日起，金龍魚的户均持股就開始持續增高。截至3月19日，金龍魚股東户數共215,054户，户均持有流通股1,658股，較1月20日的1,484股增長11.73%。從側面也顯示出投機資金流出後，金龍魚的價值投資屬性正在顯現。

截至3月26日收盤，金龍魚報收78.08元，較業績發佈後當日收盤的75.12元已反彈3.94%。