文 | 楊萬里
“包子第一股”巴比食品在二級市場遇冷，年線創下2連跌。
8月17日，巴比食品小幅上漲1.16%。截至收盤，該公司股價為27.88元，總市值為69.14億元。
在尺度股東羣，有投資者表示，“這一點漲幅真不起眼，漲起來像烏龜，跌起來像兔子”。
還有投資者表示，“一直被套到現在，虧得把軟件卸載了，眼不見心不煩，隨它去了”。
為啥投資者情緒如此低落？
從K線看，巴比食品自2020年11月份最高漲至56.25元后，便進入了下跌通道，2021年、2022年該公司連續下挫。從高點至今，當前股價與高點相比跌幅達50.43%，即腰斬。
巴比食品股價表現弱勢，或與其投資邏輯不夠硬有較大關聯。
該公司是一家“連鎖門店銷售為主，團體供餐銷售為輔”的中式麪點速凍食品製造企業。產品具體包括包子、饅頭、粗糧點心、餡料以及粥品飲品等。
英敏特數據顯示，早在2019年，國內早餐市場規模達1.8萬億元，外界預測到2025年達2.6萬億元。
雖然這是一個萬億賽道，這個行業的進入門檻卻很低，你們走在大街上隨時都能開早餐店賣早品的，只要有耐心、起得早，饅頭包子都能做出來。可以説，巴比食品面臨的同質化產品比較多。
目前，巴比食品收入主要依賴以上海為中心的華東地區，截至上半年，華東地區佔公司營收比例為88.34%。在人口密度、經濟發展程度上，華東地區擁有廣闊的消費市場。
不過，在疫情反覆背景下，巴比食品的大量加盟門店也受到了衝擊。今年第二季度，該公司加盟業務收入同比下降15.51%。
我們關注到，在今年第二季度，巴比食品的團餐業務同比增長超148%，原因是承接了通過承接政府保供訂單等。
市場對此持有兩種觀點。樂觀方認為，團餐市場處於快速增長的風口期，2021年中國團餐市場規模為1.77萬億元，2023年或將突破2萬億元關口。而且，中國百強團餐市佔率比較低，2020年時不到7%，有很大提升空間。
謹慎方認為，團餐行業發展的困境包括菜品口味不一，營養和健康難以保障。而且，今年上半年是因為疫情因素才使得巴比食品團餐業務快速增長，後續能否保持也有不確定性。
從經營看，巴比食品所處的賽道很大，但具體經營範圍沒有很足的吸引力，這或許是市場遲遲不願意買賬的一個因素。
巴比食品的質地又如何呢？
從股東回報看，2020年至2021年，該公司分別分紅0.3968億元和0.6448億元，分紅金額佔淨利潤比例在20%-23%之間，不多也不少。
從業績看，2019年至2022年上半年，巴比食品的歸屬淨利潤分別為1.547億、1.755億、3.139億、1.179億，分別同比增長7.93%、13.41%、78.92%、-44.18%。
今年上半年，淨利潤下降的主要原因是間接持有東鵬飲料產生的公允價值變動收益減少。用一句通俗的話解釋：東鵬飲料股價下跌，投資收益減少。
盈利方面，今年上半年，巴比食品的毛利率為28.52%，同比提升3.74個百分點，主要系原材料價格較去年大幅回落、疫情期間部分產品提價所致。不過，2019年以來，巴比食品的毛利率整體是處於下行階段。
財務風險方面，2022年上半年，巴比食品資產負債率約為24.11%，總負債為6.248億元，其中流動負債為5.038億元，同期賬面資金為10.08億，償債壓力很小。
綜合看，巴比食品是一家財務風險偏低的食品企業，若想在資本市場走得更遠，該公司當前需要改善業績、提高盈利能力。