華西證券：維持上汽集團(600104.SH)“買入”評級 目標價28.79元

智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，維持上汽集團(600104.SH)“買入”評級，預計2021-23年營收為8302/8693/9038億元，歸母淨利為289/331/379億元，EPS為2.47/2.83/3.24元，對應PE7.8/6.8/5.9倍，對應PB0.8/0.8/0.7倍，予21年1.2倍PB，目標價28.79元。

事件:公司發佈7月產銷快報：單月汽車批發銷產量34.5萬輛，同比減少27.4%，1-7月累計產量268.4萬輛，同比增加8.8%;單月汽車批發銷量35.3萬輛，同比減少23.0%，1-7月累計銷量265.0萬輛，同比增加5.7%。

華西證券主要觀點如下：

上汽乘用車(自主)單月銷量5.0萬輛，同比降2.0%，1-7月累計銷量34.9萬輛，同比增19.4%;上汽大眾7.0萬輛，同比降47.8%，1-7月累計銷量60.2萬輛，同比降15.3%;上汽通用9.0萬輛，同比降20.2%，1-6月累計銷量67.2萬輛，同比增0.4%;上汽通用五菱銷量11.0萬輛，同比降15.4%，1-7月累計銷量77.1萬輛，同比增16.7%。

批發銷量逆勢上揚芯片緊缺問題改善

公司預計由於缺芯問題的持續，7月份國內汽車市場批發銷量預計環比下降10%左右。公司7月份批發銷量達到35.3萬輛，較6月份環比增長7.3%，實現逆勢增長。其中核心品牌，即上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱分別實現環比增長7.7%、5.8%、18.2%的出色表現，合計佔據7月銷量76.6%。公司批發銷量環比的逆勢上揚，體現了公司積極應對芯片短缺已取得實際效果。隨着近期工信部及國家市場監督總局對汽車半導體供應短缺問題的專項處置，以及公司對供應鏈的積極應對，預計公司已加快生產節奏，下半年有望積極推動批售回補。

新能源、海外市場持續領跑龍頭地位穩固

新能源方面，公司7月實現新能源汽車批發銷量達4.8萬輛，同比增長138.1%，1-7月份累計批發銷量達34.4萬輛，同比增長337.2%，穩居國內新能源汽車銷量冠軍。其中，上汽乘用車公司-榮威、MG、R汽車合計銷售新能源車超過1.3萬輛，同比增長219.4%，連續五個月銷量破萬;上汽大眾-銷售新能源車近0.4萬輛，同比增長80.4%，“ID電動家族”銷量環比增長51.9%;上汽通用五菱-五菱和寶駿品牌銷售新能源車超過2.7萬輛，同比增長135.2%。

海外方面，公司7月在海外市場批發銷量達5.1萬輛，同比增長100.0%，1-7月份累計批發銷量達30.9萬輛，同比增長101.1%，繼續保持全國第一。其中，MG品牌海外銷量超過2.6萬輛，同比增長80.1%，長期保持中國單一品牌海外銷量冠軍，其中，在歐洲、澳新等發達國家市場表現較好，7月份銷量超過0.8萬輛，在自身海外總銷量中的佔比超過三成。

智能電動進展順利底部向上可期 持續推動智能化、電動化發展，“新上汽”蓄勢待發。

電動化方面，公司與阿里等成立智己汽車發力高端電動智能汽車，上汽乘用車發佈新能源R品牌;加快提升三電系統的自主核心能力，上汽英飛凌實現全球最先進的第七代IGBT量產，新一代燃料電池電堆產品PROMEM3的一級零部件已全部實現國產化並搭載到上汽大通EUNIQ7上實現批量上市，與寧德時代、QuantumScape、SolidEnergy、清陶等戰略合作加快新一代電池和固態電池的國內佈局等。

智能化方面，公司已建成軟件、雲計算、人工智能、大數據、網絡安全“五大中心”，實現了技術底座的戰略佈局。同時，已初步形成由中央集中式電子架構、SOA軟件平台、智能汽車數據工廠、人工智能算法和智能芯片，以及全棧OTA和網絡安全方案等“五大支柱”所構成的“雲管端”一體化全棧式智能汽車解決方案，並且在全域的核心軟件上實現自主可控。基於此，公司發佈了全球首款整艙交互5G的量產車型MARVEL-R，斑馬智行VENUS搭載在榮威RX5 PLUS上;核心技術產業化持續推進，包括智駕“4i核心技術”—域控制器iECU、5G智能網關iBOX、智駕底盤iEPS和iBS已實現產業化落地等。

投資建議

公司龍頭地位穩固，智能電動轉型積極、進展卓越，海外擴張領跑，缺芯問題改善銷量釋放在即，目前處於盈利和估值歷史底部。

風險提示：缺芯影響持續;車市下行風險;合資品牌下行風險;電動智能新車型落地不及預期;海外擴張不及預期。