深耕醫藥品牌運營 商業化CXO第一股百洋醫藥2022年營收75.1億

自2022年第四季度以來，醫藥板塊行情逐漸有企穩復甦跡象，申萬醫藥生物指數2022年第四季度累計漲幅達8.8%。另據中信建投證券統計的數據，2022年第四季度公募基金醫藥持倉比例為10.9%，較前一季度上升1.6%，剔除指數基金、醫藥基金後的持股比例為7.31%，較前一季度上升3.3%。

作為高景氣賽道，CXO板塊一直是資本市場關注的焦點。2022年第四季度，藥明康德(603259.SH)、泰格醫藥(300347.SZ)、藥明生物(02269.HK)、康龍化成(03759.HK)等CXO賽道加配明顯，它們均躋身A股基金重倉持有基金數前十大股票。

不少券商指出，受益於中國工程師紅利、本土創新藥加速崛起等因素，CXO賽道前景可期，2023年該板塊有望迎來估值與業績雙升。

而作為CXO產業鏈下游的第三方商業化平台——百洋醫藥（301015.SZ），也被券商密集關注，還被新鋭公募基金大幅加倉。據不完全統計，自2022年以來，百洋醫藥已被中信建投證券、長江證券、國盛證券等7家機構給予正面評級，同時被池陳森管理的安信醫藥健康股票基金加倉。

4月24日，被稱為“商業化CXO第一股”的百洋醫藥交出2022年經營成績單。

數據顯示：報告期內，百洋醫藥實現營收75.10億元，同比增長6.50%；若還原兩票制業務後計算，公司實現營收86.52億元，同比增長11.11%；歸母淨利潤5.02億元，同比增長19.08%。

品牌運營效果顯著 頭部效應明顯放大

當前，中國醫藥改革已進入深水區：研發端，差異化創新成為行業共識；銷售端，專業化、精準化的營銷策劃將逐漸成為藥品品牌商們的主流選擇。這一趨勢，既成就了藥明康德這樣的研發CXO企業，也成就了百洋醫藥這樣的商業化CXO企業。

百洋醫藥之所以值得關注，就在其專業且成熟的品牌商業化能力。比如，由百洋醫藥運營多年的“迪巧”已成為超十億級大品種，2022年該品牌實現營收16.28億元，同比增長18.16%，按還原兩票制業務計算，實現營收17.14億元，同比增長18.36%，是進口補鈣類產品領導品牌；“泌特”、“安斯泰來系列”等產品同樣穩步成長，按還原兩票制業務後計算，分別實現營業收入4.43億元、5.84億元，同比增長5.56%、31.19%。此外，海露系列和羅蓋全則實現營收4.27億元、1.10億元，海露系列同比增長43.09%。

由此可見，這些經由百洋醫藥進行商業化的產品，正在持續為企業帶來可觀的營收。而同時，企業的成本得到了有效控制。2022年，由於承接產品導入期資源的投入，百洋醫藥的銷售費用同比增長13.45%，但銷售費用率仍維持較低係數，遠低於同行業公司，僅為14.94%。

百洋醫藥取得這份優異成績單的關鍵，在於“品牌”二字。

與傳統醫藥商業企業做渠道管理,以及傳統藥企側重“銷售人海戰術”“產品空間戰術”不同，百洋醫藥着重打造產品品牌。目前，百洋醫藥已形成了一套獨特的品牌管理模型。基於該模型，百洋醫藥能夠系統地按照品牌生命週期不同階段有效地配置資源，採取不同的運營策略，實現品牌價值釋放，其本身也有着多個成功品牌的運營經驗等。當孵化的品牌一經形成效應，即可在市場上形成聲量，進而成為銷售的“永動機”。

基於前述效應，2022年，百洋醫藥運營的品牌矩陣中又新增了多個優質產品：

2月，上海誼眾旗下腫瘤創新藥物“注射用紫杉醇聚合物膠束”紫晟®；9月，治療骨質疏鬆的經典藥物羅蓋全®（骨化三醇膠丸）；11月，阿斯利康降糖藥安立澤®（沙格列汀片）……

2023年一季度，百洋醫藥還獲得諾華旗下晚期腎癌一線靶向治療藥物維全特®（帕唑帕尼片）在中國市場的商業化運營權。

同時還需注意的是，百洋醫藥洞察消費升級趨勢，於2021年打造國內首個功效型護膚品商業化平台，賦能功效型護膚品品牌進入市場，業務範圍開始涉獵目前熱門的功效型護膚品賽道。2022年，百洋醫藥持續進行重磅產品的合作，與第一三共（中國）旗下美白專研品牌傳皙諾®（TRANSINO）、鉅子生物重組膠原蛋白領導品牌“可復美”都達成了商業化合作。

從這些案例中，明顯能感覺到，由百洋醫藥進行商業化運營的品牌項目量質齊升，強者恆強效應顯現。這是因為，相較於單個藥企自建的商業化體系，專業的商業化平台有顯著的效率和成本優勢，而且品牌放大效應更好——專業的商業化平台好比高速公路，藥企的產品就像一輛輛車，路上的車越多，單輛車攤銷的成本越低。

所有的價值效應最終都會在數字上體現：2022年品牌運營業務營收37.00 億元，同比增長 27.36%，若還原兩票制業務後計算，品牌運營業務實現營收48.43億元，同比增長 33.01%，呈快速增長態勢。百洋醫藥的營銷網絡也非常成熟，覆蓋大中型醫院14,000餘家、藥店近400,000家，處於行業領先地位。

延伸產業鏈再添後勁 公募基金大舉加倉

一如藥明康德在完成對CXO業務的佈局之後，隨即開始佈局產業投資；2022年，在守牢醫藥商業化基本盤後，百洋醫藥也開始嘗試這一全新路徑。對此，公司將2022年稱之為“創新突破之年”。

年報信息顯示，2022年，百洋醫藥通過股權投資與國家級科研院校成立合資公司，聚焦創新藥、高端醫療器械、技術轉化平台三大價值賽道。

一方面，百洋醫藥長期專業的賽道研究和市場跟蹤與洞察，能夠發掘有價值的臨牀需求，尋找真正能優化醫療場景的“真創新”，提前瞄準賽道入局；另一方面，百洋醫藥也可以提前鎖定特定產品上市後的商業化權益。這些深入產業鏈的佈局，百洋醫藥有望徹底打破醫藥品牌商業化的估值天花板，打開另一片全新天地。

相信，很快，“黃金獵手”就會誕生。

憑藉出眾的商業化能力以及科技創新領域的前瞻佈局，百洋醫藥的價值逐漸被市場所接受。梳理發現，進入2022年第三季度後，百洋醫藥屢獲金融機構的青睞：

2022年10月，中信銀河證券發佈研報《核心業務較快增長，關注新業務進展——百洋醫藥三季報點評》，認為百洋醫藥發展思路清晰，以專業化的醫藥品牌運營迎接國內創新藥發展浪潮，並給予公司“推薦”評級。

2022年11月，浙商證券發佈研報《Biotech 公司賣廠背後的產業邏輯思考——CXO 行業點評》，維持CXO行業看好評級，並提出要關注百洋醫藥。在該研報中，浙商證券指出，國內藥企目前正處於從融資火熱到市場化出清的過程中，外包率的提升其實才剛剛開始，CXO 處於成長的關鍵窗口期。

進入2023年後，隨着百洋醫藥業績預告的披露，為百洋醫藥“興奮”的機構也越來越多。國金證券、中信銀河、長江證券、國盛證券紛紛給予百洋醫藥“增持”“推薦”“買入”等評級。

多家公募基金則更直接地選擇了跑步入場，重倉百洋醫藥。

在池陳森管理的安信醫藥健康股票基金中，據該基金的2022年第三季報，百洋醫藥首次進入該基金的前十大重倉股名單；該基金的2022年第四季報進一步顯示，池陳森加倉百洋醫藥，持股數增加至947.4萬股。

另外，2022年第三季度，由譚小兵管理的長城醫療保健混合基金、由易小金管理的財通資管健康產業混合基金中，百洋醫藥同樣首次進入二者的前十大重倉股。

由此可見，在業績和資本的雙重賦能下，百洋醫藥有望進入新一輪快速增長期。