免税風口過後股價大跌，王府井又走上了重組之路

記者 | 張子怡

因搭上免税概念在去年紅火一時的傳統百貨公司王府井(600859.SH），如今又要依靠重組、募資來吸引資本市場的目光了。

在發佈與同為老牌百貨企業首商股份(600723.SH)的重組計劃後，王府井希望能在傳統百貨公司轉型過程中走出新路子，並從資本市場獲得真金白銀支持。

王府井在日前的重組公告中稱，王府井集團股份有限公司與北京首商集團股份有限公司，正在籌劃由公司通過向首商股份全體股東發行A股股票的方式，換股吸收合併首商股份併發行A股股票募集配套資金。

相比去年王府井的高光時刻，如今想在重組中配套募資，可能並不是好時機。

自去年6月9日宣佈拿下免税牌照後，王府井的股價隨後直線飆升，最高時達至79.19元/股。但截至今年1月18日停牌，王府井股價回落至31.95元/股，較高點已跌去60%，目前市值為248.01億元。

王府井股價在去年年中得以暴漲源於其獲得免税牌照，隨後股價一路下跌又與免税業務進展緩慢脱不開關係。

現如今，王府井同首商股份的重組惹人注目，但外界對於王府井轉型之路能否成功依然抱有疑問。

作為北京兩家傳統的百貨公司，王府井和首商股份的重組被外界視為“弱弱聯合”，業績本就乏力的王府井還需“拽着”首商股份向前走。

受到疫情的影響，截至2020年第三季度，王府井實現營業收入和淨利潤分別為56.32億元，2.12億元，同比分別大幅下滑71%、75%。

之前的2019年，王府井營業收入曾同比增長0.29%至267.89億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下跌19.98%至9.61億元。整體業績已經開始承壓，特別是淨利潤的下滑。

作為這次要被王府井吸收合併的對象，首商股份的業績情況更不容樂觀，

2020年，首商股份不論是營業收入還是歸母淨利潤均暴跌。公司三季度報告顯示，報告期內，首商股份營業收入同比減少70%，營業利潤較上期減少71%。

若是除去疫情的影響因素，首商股份在2019年全年業績表現也較為平平。首商股份2019年全年財報顯示，報告期內，公司實現營收99.44 億元，同比減少1.27億元；實現利潤總額6.7億元，同比增加0.09億元；實現歸屬於母公司股東的淨利潤3.98億元，同比增加0.34億元。

具體到業務層面，首商股份在北京市場擁有貴友大廈、西單商場、燕莎友誼商城、燕莎奧萊及金源新燕莎MALL等綜合體。其中的貴友大廈和西單商場近半數已經閉店改造，燕莎友誼商城也處於北京“一店一策”的調整名單中。

中企資本聯盟副理事長柏文喜告訴界面新聞：“首商股份和王府井在業績目前都處於下滑狀態，這時候進行重組壓力是顯而易見的，但是規模的擴大和門店的增加在提升經營壓力的同時也為重組後的企業帶來了協同發展的機會和規模效應與品牌效應，無疑也是有利於日後雙方發展因素。”

這兩家企業的改變確實迫在眉睫，它們所屬的傳統百貨業已低迷數年，絕大多數的百貨企業都在艱難摸索轉型之路。抱團聯合自救的不止王府井，此前還有廣東百貨企業廣百股份和友誼集團的重組。

據中國百貨商業協會發布的《2019-2020年中國百貨零售業發展報告》顯示，2019年規模以上百貨店的零售額同比僅增長1.4%，同店平均增長率從2018年的2%持續滑落至0.3%。

與消費行業的其他經營門店相比，2019年零售業中的超市、百貨店、專業店和專賣店零售額比2018年分別增長6.5%、1.4%、3.2%和1.5%，百貨店在幾個主要業態中，增長率最低。

百貨企業的轉型之路除了抱團重組，還有去年大熱的“免税牌照”。

2020年，各大百貨企業紛紛申請免税牌照，推動一波股價上漲風潮。截至目前，真正手持免税牌照的只有王府井。

佔得先機的王府井在愈發激烈的免税市場競爭中，其免税業務卻進展緩慢。

1月15日，王府井披露與海南橡膠簽署的投資合作協議。公告顯示，雙方將出資成立海南王府井海墾免税店經營有限責任公司及海南海墾王府井日用免税品經營有限責任公司，用於發展運營海南省島內免税項目和島內日用免税品項目並開展免税品經營管理。

在海南免税市場中，最有價值和潛力的是離島免税店。然而，王府井並沒有獲得離島免税牌照。同海南橡膠合作開展島內免税業務，更像是其為了擠入海南免税市場的“曲線救國”。

浙商證券認為，海南島內居民消費人羣基數僅約離島免税的十分之一左右，本島居民平均購買力相對不高。2019 年末，海南省常住人口945 萬人，考慮到進口日用消費品較本土同類產品一般具有更高的價格，認為島民進境免税業務的主要客户羣體為收入相對較高的城鎮人口。

2019 年末海南城鎮常住人口為 560 萬人次，同年，海南省接待遊客 8311 萬人次，離島免税購物人次約386 萬人次。2020 年 12 月，離島免税客均消費額為 6610 元。

海南省商務廳的數據顯示，2020年以來，海南4家離島免税店總銷售額超過315.8億元，購物人數340.1萬人，共購買商品1906.1萬件，購買商品數量同比增長130%。

柏文喜表示，同海南海墾的合作雖然有利於王府井下一步以支持島內企業發展的名義獲得在海南開設離島免税店的資格，對王府井從事島內免税業務獲得地方政府的支持具有加持作用。

留給王府井在繼續開拓離島免税業務的時間可能並不多了，如今的免税市場不僅呈寡頭競爭態勢，競爭形勢也非常激烈。

在海南，2021年年將有5家免税運營商經營10家離島免税店，其中中免三亞鳳凰機場店、中出服三亞國際免税購物公園、 海旅投海旅免税城已於2020年12月30日開業，深免觀瀾湖免税店、海發控全球精品海口免税城預計於 2021年1月開業，中免美蘭機場二期免税店也將在年內開業。

可以預見的是，未來一年內將開設的10家離島免税店都將激烈的爭搶海南島的免税市場，在這個紅海賽道中，切入的時間越晚能分到的蛋糕將會肉眼可見的變少，王府井目前顯然已落後其他競爭對手。