華金證券 林帆
藍黛科技前身重慶市藍黛實業有限公司成立於1996年5月，是國內汽車動力傳動系統總成和零部件骨幹企業。2018年收購深圳市台冠科技有限公司，並於2019年6月財務並表，正式進入觸控顯示業務，開始觸控顯示和動力傳動業務雙主業發展。截至2020年年報，觸摸屏及觸控顯示模組等電子元器件製造業務營收佔比為72.5%，動力傳動系統及部件等汽車零部件製造業務營收佔比為20.5%。公司2018-2020年營收分別為8.7億元、11.4億元和24.5億元，同比增速分別為-28.6%、+31.1%和+116.0%;歸母淨利潤分別為276.5萬元、-14917.0萬元和772.0萬元，同比增速分別為-97.8%、-5495.9%和+105.2%;扣非淨利潤分別為-1482.3萬元、-17818.6萬元和-2746.6萬元，同比增速分別為-113.4%、-1102.1%和+84.6%。公司營收和淨利潤正逐步走出低谷。
車載屏或為增量
公司觸控顯示業務經營主體為深圳台冠科技和重慶台冠，產品包括電容觸摸屏、觸控顯示模組、蓋板玻璃、觸控感應器等，主要應用於平板電腦、筆記本電腦、工控終端、汽車電子、物聯網智能設備等信息終端領域。台冠科技2018-2020年累計扣非歸母淨利潤為26301.7萬元，累計承諾業績完成率達109.6%，無需商譽減值。公司消費電子觸控業務受行業滲透率已經很高及寡頭格局基本形成的制約，將穩健增長;而隨着汽車智能化、網聯化的深入發展，車內觸控屏需求將大幅增加，有望帶動公司車載觸控業務未來實現較快的增長。
動力傳動業務有望迎來拐點
公司動力傳動業務主導產品包括變速器總成、新能源減速器及新能源傳動系統零部件、汽車發動機平衡軸總成及齒輪軸零部件、紡織機械傳動總成、汽車發動機缸體、轉向器殼體等相關產品，汽車變速器總成、新能源減速器裝配所需的主要零部件齒輪、軸、同步器及殼體等均自主研發生產。公司主導產品涵蓋乘用車、商用車、新能源汽車三大門類，主要客户包括上汽、一汽、豐田、吉利、長城、福田、重汽、小康、比亞迪、邦奇等。受主要客户力帆、眾泰等經營不善的影響，公司2018-2020年連續三年進行了資產減值計提，拖累了動力傳動業務板塊的盈利。隨着力帆和眾泰等車企破產重組的陸續完成，資產減值計提或將逐步結束;且公司平衡箱/軸等其它新業務的逐步開展，動力傳動業務板塊有望走出低谷，迎來業績拐點。
投資建議
我們預測公司2021年至2023年每股收益分別為0.27元、0.37元和0.45元，淨資產收益率分別為8.1%、9.9%和10.9%。首次覆蓋，給予“中性-A”的投資評級。
風險提示：車載觸控業務拓展不及預期;動力傳動業務新產品配套不及預期;商譽計提的風險。