光大證券：維持德方納米(300769.SZ)“買入”評級 磷酸鐵鋰需求旺盛 產能持續提升

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，維持德方納米(300769.SZ)“買入”評級，考慮到磷酸鐵鋰行業的加速發展，公司新增產能逐步釋放，上調2021-23年淨利潤預測為3.98/8.14/11.56億元(上調6%/46%/51%)，對應PE為143/70/49X。

事件：公司發佈三季報，期內實現營業收入22.71億元，同比增長295.18%;歸母淨利潤2.44億元，由虧轉盈;扣非歸母淨利潤2.21億元，由虧轉盈。基本符合預期。

光大證券主要觀點如下：

下游高度景氣，磷酸鐵鋰巨頭加速發展。

單季度來看，2021Q3，實現營業收入9.97億元，同比增長356.34%;歸母淨利潤1.09億元，由虧轉盈;扣非歸母淨利潤1.06億元，由虧轉盈。公司業績的快速增長主要得益於磷酸鐵鋰行業的快速發展。安全性與性價比驅動磷酸鐵鋰需求快速增加。2021年1-9月,我國動力電池累計裝機92.0GWh，同比累計+169%;磷酸鐵鋰電池累計裝機44.8GWh，佔比為48.7%，同比累計+332%，增速遠大於行業整體增速。9月份我國動力電池裝機量15.7GWh，磷酸鐵鋰電池裝機9.5GWh，佔比達61%。

磷酸鐵鋰需求旺盛，產能持續提升。

2021年Q1-Q3，磷酸鐵鋰市場延續2020年第四季度以來供應偏緊的狀態，市場需求持續旺盛，量價齊升。曲靖麟鐵及曲靖德方一期產能逐步釋放，曲靖德方二期4萬噸/年7月投產爬坡，2021年底公司產能有望達到12萬噸/年。考慮宜賓寧德合作的8萬噸/年、與億緯合資的10萬噸/年及後續獨立實施的5萬噸/年，公司產能總規劃達到35萬噸/年。

磷酸鐵鋰行業有望持續高速發展，作為行業龍頭最為受益。

國內：根據工信部10月12日第349批公告：新能源乘用車新車型中LFP電池配套超越三元，隨着新車型的陸續上市，該行預計國內磷酸鐵鋰佔比將持續提升。

海外：特斯拉在2021Q3季報發佈會上表示model3/Y的標準續航車型將全面轉型磷酸鐵鋰電池，海外車企積極擁抱磷酸鐵鋰技術路線。特斯拉在全球車企中有着明顯的示範效應，隨着特斯拉的積極應用，磷酸鐵鋰電池有望在海外逐步提升滲透率。此前，LG、SK等電池廠商也曾宣佈研發磷酸鐵鋰電池;蘋果、大眾、福特、雷諾、現代等公司也曾對磷酸鐵鋰技術路線表示關注。在各大車企和電池廠商的努力下，海外磷酸鐵鋰佔比將快速增長。

德方納米是國內磷酸鐵鋰材料龍頭企業，液相法磷酸鐵鋰循環壽命長、成本低，產品具備差異化，是寧德時代、億緯鋰能磷酸鐵鋰正極材料核心供應商，將充分受益於汽車電動化和儲能行業的高速發展。

風險提示：技術路線變更風險、政策風險、競爭加劇風險、原材料價格波動風險。