編者按：本文來自微信公眾號“Edu指南”（ID:zaixianEdu2020），作者：Edu指南，36氪經授權發佈。
1、上週五（01/22），在線教培公司新東方在線，公佈2021財年中期業績（至2020年11月30日）。
中期財報顯示，本財年上半年營收為6.8億元人民幣（按當下匯率，約為1.04億美元）。同比去年同期5.7億元，增長19%。
新東方在線公司，營收來源四大來源：To收入C有三類，包括1）大學教培產品、2）k12教培產品、3）學前。ToB業務收入來自4）機構客户。
其中ToC的k12教培、大學教培收入為主要來源。
其中k12業務是營收貢獻最大的板塊。當期營收3.37億元（約為0.52億美元）。k12業務板塊營收同比去年增長162%。
k12貢獻公司總營收比接近50%。這是新東方在線在財年上半年第一次成為“主力”。去年同期，k12業務佔比不過23%。
也就是説，從營收貢獻來看，截至本次財報，新東方在線公司，“正式從成人業務為主的公司，轉變為以k12為主要收入來源的公司”。對於公司自身而言，它最重要的“外部目標”，轉變為k12學生，它對應的最主要“外部競爭”，也轉移至k12公司，而非成人學段的教培公司。
k12業務增長的原因，在於：
“K-12課程及東方優播課程的加速擴展。”
“於報告期間，持續實施多元化課程設置策略，並積極投資於新東方在綫的K-12課程及我們獨特的東方優播小班課程。”
大學教培板塊，本財年上半年收入2.9億元（約為0.45億美元），佔總營收43%。而去年同期佔比64%，在營收貢獻佔比上“失去其最核心位置”。
不僅是營收佔比，在具體的營收數據上，大學版塊，也出現了下降：從去年同期3.6億元（0.56億美元），下降至當下的2.9億元（0.45億美元）。
財報解釋，大學版塊下降的原因：一是公司對相關業務的調整，二是疫情之下國內外考試及旅行限制產生“負面影響”。
另外兩個營收來源，學前教育、機構客户收入，分別為：0.04億元、0.43億元，對比同期均有所下降。兩業務佔總體營收比例不足10%。
就當下新東方在線的營收來源表現，不難看到，公司對k12業務的“重點關注與轉移”、以及背後的資源投入。另一主要業務：面向成人的板塊，貢獻最高毛利。一定程度上，對於公司整體來説，後者能為前者（k12）的“虧損”有所彌補。
2、在付費學生人次方面，本財年上半年為214萬，同比增長63%。
不僅是新東方在線公司自身的增長，對於整個教培行業而言，這是一個較高的學生付費數量。
但正如文首所提，儘管有“大量學生”，其營收總體量，半年約為1億美元（一個季度約為0.5億美元），與當下的k12頭部公司，並不在一個隊列。
原因在於這些付費學生人次，課程單價平均在1010元，相較而言，是一個較低的定價。具體看課程產品模式，除相對高單價的直播課，新東方在線也有主打低線城市的產品以及錄製課程等付費產品。
就公司自身而言，再來看當期最受關注的k12學段，付費學生人次為183.8萬人次。同比增長143%。即便與同期頭部公司相比，也是一個不錯的增長表現。
據財報，k12增長最主要的來源是面向三四線城市的東方優播：
“新東方在綫的K-12課程及東方優播課程的付費學生人次分別同比增長134.4%及170.3%。 ”
另一主要營收板塊，是大學教培產品，付費人次從去年同期52.6萬人次，下降至本財年上半年的29.9萬人次。
3、看完營收及所服務消費者數據，再來看新東方在線的成本數據。
在一般包括師資薪酬福利、教學設備、教學資料等相對固定的“營收成本”上，當期為5.2億元，同比去年數據，2.5億元的營收成本，增長109%。
可以説，本財報期間，新東方在線公司的營收成本“相對大幅提升”。與之對應的是毛利率的下滑：從去年同期的56%，下降至本期的23%。
新東方在線公司解釋本期營收成本上升的原因是：
“主要由於教學人員成本及課程研究人員成本增加（尤其是在K-12教育分部，由於我們投入大量資源來提高課程及服務質量，該等項目較上一財政期間分別增加73.1%及268.3%）。 ”
更具體來看，這個“降低毛利的k12板塊”，具體的虧損額與成本投入之處：
“ 當期毛損為人民幣89.1百萬元，而截至 2019年11月30日止六個月則為分部毛利人民幣16.4百萬元。
截至2020年11月30日止六個 月，分部毛損率為26.5%，而截至2019年11月30日止六個月則為分部毛利率12.8%。
主要由於繼續加強課程設置及投入更多資源進行課程開發...以及籌備將於未來季度推出的新產品，需要對教學及課程研究人員成本進行更高初期投資，加上所有新東方在綫K-12課程及東方優播課程均通過直播方式提供，令資訊科技支持及技術成本均有所增加。”
4、銷售成本是線上教培公司無可忽視的一部分。本期新東方在線的銷售成本為5.2億元，佔營收比達76%。同比去年2.9億元，成本增加77%。
昨日Edu指南分析以線下為主營業務的新東方公司時，提到其穩健的經營成本結構，銷售營銷成本不過15%。而即便作為“子公司”，新東方在線“並無法維持這種穩健經營結構”，而是在“線上教培營銷大戰”下，“投入了相對高額”的銷售成本。
5、營收成本、銷售成本均“有較大提升”，新東方公司當期的虧損也是明顯的。
除税前期內虧損額為6.67億元，而去年同期虧損為0.95億元。1.09億元，虧損擴大602%。就此來看，新東方在線公司，本期“k12的營收增長，是有相對巨大的營收及經營成本代價的。”
不過，新東方在線賬上資金，起碼對應現階段經營成本，仍是相對充足的：
於2020年11月30日，現金及現金等價物為人民幣19億元及定期存款為人民幣330.4百萬元。（現金及現金等價物指銀行結餘及現金，而銀行結餘及現金包括現金及原到期日為三個月或以下的短期存款。）
6、不得不再提的是，新東方在線至本財報，人事與薪酬的成本“之高”：
當期已有“ 7,588名全職僱員及5,756名兼職僱員（2019年11月30日：2,813 名全職僱員及4,051名兼職僱員）。
截至2020年11月30日止六個月，本集團產生的薪酬開支總額（包括股份酬金開支）為人民幣976.5百萬元，同比增加188.8%。”
仍是文首所提，“在6.8億元營收”的當期，新東方在線公司為僱員支付的薪酬股份酬金等等，“高達9.8億元”。就行業對比的是，同為線上教培上市公司的跟誰學公司，在2019年當年營收21億元(平均半年為10.5億元)，而當年僱員數約不到6500人。
如果接下來新東方在線的業務增長，抵不過這些“高額”成本增速——不僅有此處的人事；還有上文提到的營銷、營收成本等。
即便新增長點有所進展（k12），仍很難説：下一階段，這家“業務結構多元、但營收對比頭部公司仍有距離”的線上公司，能“突破而後有所居上”。