千億糧油“巨無霸”上市啦！會成為下一個“油中茅台”嗎？

　　今天，創業板迎來了糧油“巨無霸”，食用油之王金龍魚的上市。

　　今年9月，益海嘉裏金龍魚糧油食品股份有限公司（下稱：金龍魚）首發上市申請獲得通過。本次IPO，公司計劃募集資金金額高達138.7億元，創下創業板有史以來融資金額最大記錄。

　　10月15日，金龍魚登陸深圳證券交易所創業板，開盤價48.96億元/股，漲幅高達90.51%，總市值一度超過2600億元。

　　金龍魚發行價為25.70元/股，發行後總股本為54.22億元，在創業板總市值排名中，僅次於寧德時代和邁瑞醫療，成為創業板總市值排名第三的公司，而這兩者的總市值分別為5600億元和4500億元左右，與智飛生物的2500億元市值不相上下。

　　因原始股股東的股份鎖定期為36個月或12個月，戰略投資者參與戰略配售鎖定期為12個月，網下限售股鎖定期為6個月。而因金龍魚此次上市的無限售流通股近3.57億股，佔發行後總股本的6.58%，金龍魚淨資產為707億元，在食品飲料上市公司中排第一。流通股數量較少，存在流動性不足的風險。

　　即便如此，對應目前的股價，金龍魚可流通的股票市值也達到了150億元上下，對市場的“吸血”作用明顯。

　　公開資料顯示，金龍魚是世界500強公司豐益國際旗下著名糧油品牌，經過30餘年發展，金龍魚已成為國內最大的農產品和加工企業之一。據集團官網介紹，金龍魚是由著名華僑郭鶴年與其侄子郭孔豐共同投資的新加坡豐益國際集團，在祖國大陸投資的一系列糧油食品加工、銷售等業務的統稱。

　　公司主要業務包括廚房食品、飼料原料及油脂科技產品，其中，日常所見的小包裝食用油、大米、麪粉、掛麪等產品均屬於公司廚房產品，該業務收入佔比在60%以上。公開數據顯示， 2017年-2019年，金龍魚在小包裝食用植物油、包裝麪粉現代渠道、包裝米現代渠道市場份額均排名 第一，金龍魚在國內佔有近四成的食用油市場份額。

　　除金龍魚品牌外，益海嘉裏旗下還擁有旗下擁有“金龍魚”、“胡姬花”、“香滿園”等十餘個知名品牌。

　　而本次募資主要用於投資和建設青島、昆明、潮州等地的加工公司，所投資的項目均圍繞主營業務廚房食品開展，包括食用油、大米、麪粉、調味品等領域，目的是擴充產能。截至2019年 12月31日，金龍魚在全國擁有65個已投產的生產基地，並計劃在齊齊哈爾、温州、太原、蘭州、合肥 、青島等地新建多個生產基地。

　　作為米麪油一哥，金龍魚享受了中國家庭糧油包裝化的紅利，逐步形成商品多元而利潤穩固的商業帝國，本次作為創業板熱門的新公司，金龍魚甚至有了“油中茅台”、“油中農夫山泉”的稱號。但跟茅台、農夫山泉的高毛利相比，金龍魚可以説是微利模式，依靠人口大國以量取勝。

　　2019年，金龍魚的營業收入高達1707.43億元，而同期貴州茅台的營收為854.30億元，金龍魚幾乎是兩個貴州茅台。所以，很多媒體把金龍魚捧為“下一個茅台”。

　　此前，金龍魚預計2020年前三季度營收在1310億元至1370億元之間，同比增長5%至10%；歸屬於上市公司股東的淨利潤40億元至46億元，同比增長15%至20%。

　　從市場佔有率角度而言，絕對是糧油領域的領頭羊。無論在米、面還是食用油領域，金龍魚都有近一半的市佔率，是當之無愧的“中國糧油一哥”， 甩出第二名中糧集團好幾條街。

　　金龍魚的主營業務主要包含廚房食品、飼料原料及油脂科技三類。近三年，其產品以廚房食品為主，均佔公司主營業務收入的59%以上，廚房食品佔比分別為60.09%、59.59%和63.9%，均保持在60%左右。

　　而從經營利潤增速來看，金龍魚的表現也乏善可陳。最近3年，金龍魚的經營利潤呈現自由落體式的下滑，從2017年的276.12%，陡然下滑到2018年的13.72%，然後再到2019年的可憐的5.01%。

　　從細分領域來看，未來金龍魚要想在盈利能力方面有所突破，就必須進軍高毛利領域，例如調味料和日化產品；賣毛利更高的糧油產品。

　　2017年時，益海嘉裏的日化品牌潔勁已經悄然上市，產品線涵蓋洗衣皂、洗衣液和洗潔精，這延長了金龍魚既有的油脂生產線。在此之前，公司一直都是寶潔、聯合利華、立白等日化廠商的供應商。

　　金龍魚同樣看到了調味品廣闊的市場前景和較高的毛利率。

　　五年前，金龍魚和中國台灣丸莊食品合作，將丸莊醬油引入中國大陸，金龍魚也稱，未來將推出自己的調味品品牌。

　　另一個提高毛利率的思路是，開發新的、毛利更高的糧油產品。

　　例如，金龍魚開發了橄欖油品牌歐麗薇蘭，在人們消費觀念急速轉變、消費結構迅速升級的當下，在問世八年中，這一品牌已經成功佔據了全國橄欖油市場的半壁江山。

　　此外，金龍魚還在最近推出了稻米油，這一產品同樣契合消費者對健康油品的需求。

　　不過，這些高毛利業務對公司整體的營收貢獻比例還不高。考慮到金龍魚1707億收入的巨大體量，要想對公司業務帶來顯著提升，這些新業務本身也需要做到相當規模，而且所在的賽道也需要有足夠大的市場容量。

　　毫無疑問，隨着千億糧油巨頭公司衝擊上市，未來糧油市場的寡頭競爭也將會更加激烈。目前在消費者羣體中，佔據品牌優勢的“金龍魚”能否繼續守住品牌護城河，也是上市之後的焦點。

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