核心觀點
大行、股份行年報綜述：1)業績反轉，20年營收YoY+5.5%，歸母淨利潤YoY+0.3%，中性假設下，21年營收增速6.9%，利潤增速5.3%；2)規模擴張或邊際走弱，但淨息差僅上行2BP即可對沖此影響；3)大行、股份行淨息差同比下行8BP、10BP，但LPR已近1年未動，淨息差有望在21Q2觸底；4) ，撥備計提力度已向常態化迴歸，減值損失增速從20H1的38.6%收斂至20全年的16.0%，與19年的15.1%接近；5)資產質量大幅改善，不良淨生成率下降，不良偏離度下降，潛在不良降低。
為何有望重演17年行情？16-17年行情中大行後來居上，漲幅超過其他子板塊。整個行情中，銀行板塊累計漲62.0%，大行累計漲83.2%，超過了股份行58.6%和城商行43.7%。有幾個非常相似的點：1)營收和利潤增速雙雙回升；2)不良均出現顯著的出清，17年以不良率下降為標誌，本輪則以核銷力度加大、不良認定嚴格、股份行不良率大幅下降為標誌；3)銀行板塊與創業板指之間的累計漲幅差距同樣拉大，銀行股性價比提升；4)推動經濟復甦的過程中，貨幣政策先松後緊，後半段長端利率上行。
重視大行的四點理由：1)緊信用環境下，大行的對公客户基礎和網點優勢凸顯，存款成本上更佔優；2)大行淨息差走闊幅度或更大，大行主動負債佔比低，同業存單發行利率較高時，大行的負債成本穩定性凸顯；3)資產質量更實，貸款不良偏離度僅為55.4%，表內非標資產佔比僅為0.4%，四大行非保本理財只相當於生息資產的8%，而股份行多數高於15%，回表壓力更小；4)當前仍處於估值低位，20年初至今，銀行板塊累計漲幅+8.2%，而大行-2.4%，股份行+15.8%，大幅落後，有望補漲。
投資建議：重視大行，關注成長與轉債
重視大行，經濟復甦+息差拐點，利好優質大行，關注經營素質較好的工商銀行、建設銀行、郵儲銀行，以及帶有大行屬性的招商銀行。
次主線1-成長：不良出清在即、資產質量改善顯著，戰略上有長遠故事、業績釋放訴求較強，且短期內折價較多，關注興業銀行、平安銀行；“表乾淨+可擴表”，即資產質量有優勢，且成長性較好，具備α屬性，關注寧波銀行、杭州銀行、成都銀行、長沙銀行。
次主線2-轉債：建議關注20年有轉債發行計劃的興業銀行、南京銀行、杭州銀行，資本補充較為急迫，或配合釋放業績；建議關注存續轉債有轉股訴求、估值較低的江蘇銀行、光大銀行。
風險提示：疫情影響導致資產質量惡化；區域經濟惡化導致經營承壓；淨息差下行超預期；監管政策趨嚴等。
報告正文
板塊分析：
一季度被公募加倉的銀行股業績超預期 淨息差下降是行業“大考”
行業研報：
安信證券：二季度宏觀環境、銀行基本面趨勢均利好銀行股投資
（文章來源：Banking深度）