浙商證券：給予隆平高科增持評級

2022-01-19浙商證券股份有限公司孟維肖對隆平高科進行研究併發布了研究報告《隆平高科首次覆蓋報告：行業景氣+轉基因創機遇，種業龍頭再出發》，本報告對隆平高科給出增持評級，當前股價為20.26元。

隆平高科(000998)

投資要點

國內綜合性種業龍頭， “內生髮展+外延併購”實現穩健壯大

公司是國內最大種子企業，傳承隆平精神，綜合覆蓋水稻、玉米、蔬菜瓜果、小麥、食葵、雜谷等種子。 2016 年，中信集團入主之後，公司開啓內生髮展+外延併購發展，吸收國內優質種業資源，開拓巴西市場。公司業績由水稻+玉米雙輪驅動， 2020 年營收佔比合計 72%。 2020 年，公司走出行業低迷，實現歸母淨利潤 1.16 億元，扭虧為盈，迎來增長拐點。

基本面改善疊加政策催化，種業迎來上行週期

種業市場規模達 1192 億元，近幾年需求下降+產品同質化影響行業發展。 2021年行業迎來上行週期，供需方面，雜交玉米供給收縮， 高價格+低庫存+旺盛需求有望帶動玉米種子上行；政策方面，種業振興全面推進，提高品種審定門檻，鼓勵種業創新，打擊套牌侵權，轉基因加速落地。

商業化育種能力+轉基因技術儲備或推動業績持續增長

公司 2020 年水稻和玉米市佔率分別為 9.8%和 3.7%，穩居第一，規模優勢有望保持。公司擁有穩定的高素質科研團隊，育種體系完善。公司近三年研發投入佔營業收入比均超過 10%，累計研發支出 12 億元， 行業領先。 公司旗下隆平生物和杭州瑞豐轉基因技術儲備豐厚，未來或通過種子銷售+性狀轉讓收穫轉基因紅利。

盈利預測及估值

我們預計公司水稻業務保持穩定，玉米業務迎來增長，蔬菜瓜果業務穩健增長，2021-2023 年營收分別為 37.68、 44.06 和 54.26 億元；歸母淨利潤分別為 1.25、1.70、 3.37 億元； 對應 PE 分別為 209、 154、 78 倍。我們認為公司作為種業龍頭，受益於業務全面+先發優勢，以及種業振興+轉基因商業化的大環境利好，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示

極端天氣及病蟲害影響，產品銷量不及預期，轉基因落地不及預期。

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級12家；證券之星估值分析工具顯示，隆平高科（000998）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)