《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭
週四早盤三大指數集體低開。開盤之後，指數出現一波快速拉昇，隨後保持高位震盪態勢。午後，指數出現分化，滬指持續震盪上行直至收市，創業板指則以橫盤為主。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以漲1.15%、漲1.27%、漲0.99%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）71家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比3014：1373，平均漲幅1.04%，賺錢效應較強，兩市成交額11232億，較前一交易日增量3.98%。北上資金大幅淨流入逾86億。
剛經歷了前一天的盤中驚魂時刻，昨天就來了一根大陽線，變化只在轉瞬之間，實在是讓人有點猝不及防。這到底發生了什麼？兩個交易日中“大長腿”和“大長陽”的組合，往往是階段性見底的信號，這一規律會延續嗎？
導致之一變化的根本原因還是在於市場對流動性預期的變化。上週央行連續5天淨回籠了7800億資金，降低了市場對流動性邊際寬鬆的預期，也帶來了大盤的震盪調整並創出近期的新低。而本週前四天，央行又通過公開市場逆回購分別淨投放了900億、900億、500億、500億流動性，另外前天央行在盤後公佈的金融數據顯示，社融增速、信貸增速和貨幣供應量增速底部可能已經出現，又再次提升了市場對流動性趨於寬鬆的預期。股市在這段時間，可以説是充分展示了是貨幣的“晴雨表”的作用。除此之外，昨天的上漲還有兩個助力因素，一是央行公佈的10月末個人住房貸款餘額較9月明顯回升，帶來了房地產、大金融的權重品種的大漲，從而對指數形成帶動；二是十九屆六中全會的順利召開，也在一定程度上推升了短期市場風險偏好。
對於宏觀流動性的預期，無論是趨於寬鬆還是趨於收緊，鋭叔認為都不能過於偏頗。一方面，經濟下行壓力加大，需要貨幣政策保持一定寬鬆來“穩增長”；但另一方面，由於當前PPI仍處於高位，進一步寬鬆的空間也較為有限。另外，數據顯示，10月份全國各地組織發行地方債8689億元，其中，新增專項債發行5372億元。此外，按財政部“2021年新增專項債券額度儘量在11月底前發行完畢”的要求，機構預計11月份新增專項債發行規模將達9061億元。由此來看，本週央行重啓淨投放，主要還是為了滿足金融機構合理資金需求，不能進行過度的解讀。總體來看，未來流動性仍將是一種“合理充裕”的平衡中性狀態，這也在一定程度上決定了股市階段性不會有大的上升空間和下跌空間。
11月10日晚，大地電氣等10家公司披露《向不特定合格投資者公開發行股票並在北京證券交易所上市提示性公告》，均表示經北交所同意，公司股票將於11月15日在北交所上市。稍早前，中國證監會及北交所陸續發佈一大批部門規章、規範性文件及配套的自律規則。這些規章、規範性文件將於2021年11月15日起施行。當時市場便推測，北交所將於11月15日正式開市。現在可以説這件事已經板上釘釘了。截至本週三，精選層企業已有71家，它們將全部平移至北交所，加上這10只新股，屆時北交所上市企業將超過80家。
總體來看，儘管昨天的大陽線在很大程度上扭轉了市場悲觀情緒，但鋭叔認為短期反覆震盪的概率還是比較大的，操作層面上仍需要保持一定的謹慎。
板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，房地產、建材、保險等漲幅居前，電力、日用化工等逆勢收跌。題材方面，芯片、汽車零部件、元宇宙等較為活躍。
房地產板塊掀起漲停潮，板塊指數大漲5.73%，板塊內共11只個股漲停或漲超20%。鋭叔在昨天就重點點評過房地產，一個重要的驅動來自於央行公佈的10月末個人住房貸款餘額較9月明顯回升，反映9月下旬以來的房地產調控政策在節奏上的有所緩已見到成效，預示房地產行業的景氣度有望得到改善。並認為“目房地產板塊估值處低位、業績確定性強、股息高，後市存在一定修復空間”。但需要注意的是，“房住不炒”仍是政策主基調，只是在節奏上有所緩和而已。另外，由於銷售仍處於惡化階段，並且房產税試點會持續壓制銷售，所以對於未來1-2個季度房企經營性現金流的改善，不能預期過高。未來需求端的刺激政策才能使行業基本面有明確反轉，但這需要得到更高級別的政策信號。所以總體來看，房地產板塊的行情更多是對過去過於悲觀的預期進行修復的性質，並不具備大的上升趨勢的條件。這方面可以參考一下之前在部分企業提價背景下的食品飲料板塊的走勢，從板塊指數的角度看，可以將年線作為反彈目標，目前還有空間但不大。標的選擇方面，應以國企龍頭以及安全性較高的民企為主。
相對於房地產，鋭叔更看好與其關聯度較大的銀行。首先，社融增速企穩、個人住房貸款回升，對銀行也是利好。另外，前幾天央行創設推出的“碳減排支持工具”，金融機構向有顯著碳減排效能的重點領域企業提供碳減排貸款後，可以向央行申請資金支持，央行按貸款本金的60%向金融機構提供資金支持，利率為1.75%。這意味着銀行一方面可以取得一部分低成本的資金，另一方面未來隨着碳減排貸款規模的增長，帶來新的貸款增量，這也是一個利好。基本面來看，A股上市銀行整體三季度營收增速7.7%，較上半年的5.9%上升1.8個百分點，歸母淨利潤增速13.6%，較上半年提升0.6個百分點，營收和盈利都呈現持續改善的趨勢，而且這還是在前期房地產行業景氣度下行和相對更高的基數（去年上半年因疫情導致銀行業營收和盈利基數較低，而下半年在疫情得到控制後營收和盈利已出現回升）上取得的。估值上，銀行板塊則處於近10年來的絕對低位。此外，回顧歷史，銀行是4季度勝率很高的一個板塊，過去10年銀行板塊在4季度8次實現絕對收益、7次實現相對收益。這主要是因為接近年底，機構資金尋求穩健保收益的需求提升，而在今年經濟下次壓力加大的背景下，不少行業4季度或明年初的盈利預期可能不太樂觀，這種需求更為強烈。
房地產板塊在昨天也迎來較大反彈，板塊指數漲近3%。驅動上，昨天財聯社記者報道，對於地產收併購，近期部分央企國企向監管部門反映，如果要做一些承債式收購，“三條紅線”就會被突破，建議監管部門對“三條紅線”相關指標予以調整。此外，昨天央行公佈，截至2021年10月末，個人住房貸款餘額37.7萬億元，當月增加3,481億元，較9月多增1,013億元。2021年9月24日，央行貨幣政策委員會2021年第三季度例會指出，應維護房地產市場健康發展，維護住房消費者合法權益。2021年9月29日，央行、銀保監會聯合召開的房地產金融工作座談會要求，金融機構要按照法治化、市場化原則，配合相關部門和地方政府共同維護房地產市場的平穩健康發展，維護住房消費者合法權益。上述信息顯示，房地產調控政策在節奏上將有所緩和，預計按揭貸款方面有望迎來一定的政策放鬆。目前多數銀行尚未到達個人按揭貸款佔比紅線以及部分銀行壓降過快，也給按揭貸款加快加大投放留有一定的政策空間。若2021年四季度按揭貸款的投放加速，有望緩解房企目前較為緊張的資金面，進一步維護房地產市場平穩健康發展。目前，房地產板塊估值處低位、業績確定性強、股息高，後市存在一定修復空間，可以適當關注一下業績確定性強的龍頭房企。
接下來再談談與房地產行業景氣度密切相關、同時也是前期調整幅度較大的另外一個板塊——家電。根據淘數據10月數據顯示，黑白家電、清潔電器銷額同比明顯增長，其中白電、清潔電器銷額同比+34.7%、+70.6%，黑電增速同比+9.3%，反映行業內銷在改善。最近，此前白電因原材料上漲，曾開啓了一波漲價潮，根據中怡康數據， 三大白電產品中，三季度空調均價同比增長 9.69%，冰箱均價同比上升 16.18%，洗衣機均價同比上升10.73%。當前原材料價格相比前期已出現明顯回落，白電的業績也有望得到修復。估值方面，當前白電龍頭估值均大幅回調，目前市盈率已處於歷史較低水平。綜上所述，鋭叔認為家電尤其是其中的白電板塊，後市也存在一定的修復機會，大家可以適當關注一下。
操作策略：
週四大盤出現大幅上漲，主要是因為近日央行在公開市場連續淨投放以及最新公佈的金融數據，讓市場對流動性寬鬆預期再次升温。不過總體來看，未來流動性仍將是一種“合理充裕”的平衡中性狀態，這也在一定程度上決定了股市階段性不會有大的上升空間和下跌空間。儘管昨天的大陽線雖然在很大程度上扭轉了市場悲觀情緒，但短期反覆震盪築底的概率仍然較大。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨於收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，輕倉者暫時觀望為主；重倉者可考慮適當逢高控制倉位，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順週期”品種、以及景氣度持續上升的行業。
（國金證券毛鋭 SAC登記編號：S1130519020002）