東吳證券：給予匯川技術買入評級，目標價位76.61元

2022-04-27東吳證券股份有限公司曾朵紅,謝哲棟對匯川技術進行研究併發布了研究報告《2021年報及2022年一季報點評：通用自動化穩定增長、新能源汽車業務進入收穫期》，本報告對匯川技術給出買入評級，認為其目標價位為76.61元，當前股價為53.28元，預期上漲幅度為43.79%。

匯川技術(300124)

2021年及2022Q1收入同比+56%/+40%，歸母淨利潤同比+70%/+11%，均符合市場預期。公司2021年實現營收179.43億元，同增55.9%；實現歸母淨利潤35.73億元，同增70.2%，扣非歸母淨利潤為29.18億元，同增52.5%。2021Q4/2022Q1分別實現營收45.95/47.78億元，同比+34.6%/+40.0%；歸母淨利潤分別為10.82/7.17億元，同比+79.7%/+11.0%，業績總體符合市場預期。根據公司年報，2022年目標營收同增25-50%，歸母淨利潤同增10-30%，同時公司長效激勵持股計劃將歸母淨利潤目標設為42億元，彰顯增長信心。

通用自動化：2021年營收89.8億元，同比+65%；2022Q1營收24.7億元，同比+28%。產品方面，2021年伺服/PLC/工業機器人增長亮眼、多產品位居國內前三、內資第一，2022Q1藉助行業缺貨機遇，公司快速響應需求，PLC、機器人繼續維持50%以上高增。展望2022年，儘管市場迴歸同比10%左右的温和增長，但先進製造結構性需求仍旺盛+同行供應壓力大，公司戰略庫存相對充足、保交付能力更強，全年營收有望同比30%以上，持續跟蹤國內疫情管控情況。

電動車：2021年營收29.9億元，同比+171%（其中，乘用車23億元，同比+250%）；2022Q1營收9.3億元，同比+167%。2021年理想、小鵬等乘用車新勢力客户繼續放量，全年定點項目超30個，我們預計利潤端仍有一定虧損；商用車、軌交等保持穩健。展望2022年，新勢力客户繼續放量+ASP提升，長城等自主品牌放量值得期待，我們預計有望實現50億元以上營收並貢獻正利潤。產能加碼建設，前期投資的常州一期工廠於2022年滿產，並計劃投資不超30億元於二期工廠。

電梯：2021年營收49.7億元，同比+14%；2022Q1營收11.8億元，同比+28%。2021年國內&海外SBU均穩增，大配套業務結構性表現亮眼，展望2022年，營收&利潤有望維持10%+穩健增長。

2022Q1毛利率及費用端承壓：1）毛利率同比下滑4.8pct，主要是低毛利的新能源車佔比提升較多+2021年同期原材料庫存價格較低；2）數字化等戰略業務處投入期，費用同比增長。3）展望2022年，4月部分產品漲價、毛利率有望修復，費用率預計同比略增，故淨利率有望回升。

盈利預測與投資評級：因併購投資基金投資收益超市場預期，我們上調公司2022-23年歸母淨利潤分別為43.0億元（+2.9億元）/56.1億元（+4.2億元），我們預計2024年歸母淨利潤為73.0億元，同比分別+20%/+30%/+30%，對應現價PE分別33倍、25倍、19倍。考慮到公司在工控行業的強經營α、以及電機電控內資龍頭地位，給予目標價76.61元，對應2022年47倍PE，維持“買入”評級。

風險提示：下游資本開支不達預期，新能源汽車客户拓展不及預期，國內疫情加劇，競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西部證券楊敬梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.3%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利41.96億，根據現價換算的預測PE為33.51。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為72.97。證券之星估值分析工具顯示，匯川技術（300124）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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