2022-01-21國盛證券有限責任公司張金洋,殷一凡對昭衍新藥進行研究併發布了研究報告《業績超預期，主營增長持續強勁》，本報告對昭衍新藥給出買入評級，當前股價為96.67元。
昭衍新藥(603127)
公司發佈 2021 年業績預告： 報告期內，預計實現歸母淨利潤 5.43-5.74億元，同比增加約 2.28 億元至 2.59 億元， 同比增加約 72.3%至 82.3%；歸母扣非後淨利潤同比增加約 2.24億元至 2.55 億元，同比增加約 76.6%至 87.4%。
業績超預期，預計主營持續快速增長： 根據預告中值，利潤端單四季度增長進一步提速，我們預計收入端同樣呈現單四季度加速增長趨勢； 公司收入前三季度同比增長 35.7%，我們預計全年收入有望同比增長 40%左右。剔除 Biomere 穩定增長並表增量，我們預計母公司收入端有望實現更快增長，主營臨牀前評價業務增長持續強勁。 此外，受政府補助、交易性金融資產收益、港股募集資金結匯損失等多因素影響， 扣除所得税後非經常性損益對淨利潤影響約 2700 萬元，同比增加約 400 萬元。
訂單飽滿，新產能快速釋放： 報告期內， 公司始終強化技術創新， 持續加強對創新型藥物、新技術平台原始創新的研發支持，深得創新型研發企業信賴，同時不斷擴大科研技術團隊規模，訂單承接與服務能力持續增強，我們預計全年新簽訂單仍保持高速增長。 此外，隨着公司此前規劃的蘇州約 7500 平米動物房新產能投產使用，以及後續規劃內的蘇州、廣州、重慶的安評產能擴產，在手訂單有望持續得到充分釋放。
新業務與國際化拓展值得期待： 此前中報披露， 1）公司已實現 3 家一期臨牀中心的建立與投入運營，總牀位數達到 200 張，多個臨牀項目有序推進，早期臨牀服務快速發展。 2）子公司蘇州啓辰創建基因編輯小鼠模型 4 個、基因編輯細胞系 9 株並已開始應用到臨牀前評價，大動物研究方面獲得首批體細胞克隆巴馬豬，具備完善的哺乳動物基因編輯與克隆技術能力。 3）公司去年收購 Biomere 增厚業務能力並提升昭衍海外品牌力，報告期內完成 H 股上市，有望加速國際化業務佈局，打開成長天花板。
盈利預測與評級： 我們預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤為 5.59 億元、7.39 億元、 9.64 億元，同比增長 77.5%、 32.2%、 30.4%，當前股價對應 PE 為 66x、 50x、 38x，我們看好公司作為 CRO 行業安評領域龍頭的快速發展，維持“買入”評級。
風險提示： 國內創新藥投入不及預期，新業務拓展不及預期，行業競爭加劇
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為159.5；證券之星估值分析工具顯示，昭衍新藥（603127）好公司評級為4.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)