八年婚變，套現154億！

蒙牛和達能最終還是分手了。

5月12日，全球最大酸奶生產商達能宣佈已完成對持有的蒙牛乳業約9.8%股權的戰略出售交易。此次交易的全部所得款項為154億港元，這筆交易定於5月17日結算，所籌資金的大部分將通過一項股票回購計劃返還給股東。

本次交易完成後，達能將不再持有任何蒙牛股份，這一段維持了8年的“姻緣”宣告結束。

達能和蒙牛作為乳製品行業的“兩大巨頭”，此次合作結束，對整個行業有什麼影響？釋放了什麼信號？

一、婚變早有跡象！

達能是一家跨國食品飲料公司，涵蓋了基礎乳製品和植物基產品、飲用水和飲料，以及專業特殊營養三大業務領域。其中，達能旗下擁有愛他美、諾優能、牛欄牌、可瑞康和禧貝等奶粉品牌，被業內稱為“法國乳業巨頭”。

此次股份出售計劃並非突然，事實上，達能在3月份便有意減持蒙牛的股份。蒙牛在3月1日發佈公告，達能通過中糧乳業投資間接持有的蒙牛權益將轉換為直接股權持有。

根據港交所披露的數據，達能集團所持的蒙牛乳業3.875億股在4月15日正式從中糧集團中轉倉出來，轉倉後中糧集團持股蒙牛8.46億股，持股佔比減少至約21.43%，仍是蒙牛最大單一股東。

追溯達能與蒙牛二者的合作，2013年5月達能入股蒙牛乳業，通過與中糧的合資公司持有蒙牛乳業4%的股份，成為蒙牛的戰略股東，同時引進達能的酸奶技術和品牌管理經驗。2014年2月，蒙牛向達能定增6.6%股份，達能出資51.53億港元，成為蒙牛的第二大股東。

曾經，蒙牛和達能的合作被視為乳製品行業的“強強聯合”之作。但在牽手8年之後，達能與蒙牛最終還是分道揚鑣。雙方“離婚”的背後，或許與蒙牛和達能業務佈局以及業績雙雙下滑有關。

二、達能為何減持？

兩大巨頭的合作並未達到大眾所期待的“1＋1＞2”的效果。

根據達能2020年的年報，達能2020年銷售收入下降1.5%至236億歐元。由於蒙牛和雅士利業績表現不佳，來自聯營公司的淨收入從9800萬英鎊降至8500萬英鎊。

2020年，達能的基礎乳製品和植物基產品銷售收入同比增長3.4%，其中基礎乳製品實現低個位數增長，植物基產品同比增長15%，由2019年的19億歐元增至去年的22億歐元。專業特殊營養業務銷售收入同比微降0.9%，經常性經營利潤率下降74個基點至24.5%。飲用水和飲料業務銷售收入去年同比減少16.8%，經常性經營利潤率降至7.0%。

經過不斷的戰略調整，達能不斷加碼專業特殊營養品業務板塊。同時，蒙牛也十分重視旗下嬰配粉業務的發展。

在奶粉等業務線上，蒙牛和達能已經無形中也成為了競爭對手，因此，它們“分道揚鑣”也就在情理之中了。

當然，蒙牛2020年的業績表現或許也成為了此次分手“壓死駱駝的最後一根稻草”。

2017年，蒙牛對外公佈了“雙千億”的三年奮鬥目標，即2020年實現營收和市值雙雙達到千億。但根據蒙牛2020年的財報，2020年蒙牛實現營業收入760.35億元，同比減少3.8%；歸母淨利潤為35.25億元，同比減少14.1%。

三年已過，收官之年營收淨利雙雙下降，蒙牛千億營收目標落空。2020年，受到疫情的影響，消費市場萎靡不振，營收目標與現實差了240億。

關於蒙牛業績的詳細分析，可以再去看一下5月7日的文章《失約雙千億，只想割韭菜！》，在這就不贅述了。

三、分手後還能做朋友嗎？

達能的動作很快。

4月29日，達能正式推出了國產版的諾優能藴薈系列奶粉。達能的進口品牌諾優能、愛他美曾在國內紅極一時，在外資品牌當中也是數一數二。

此次，達能從戰略上調整，推出國產版諾優能藴薈系列，進一步加碼中國奶粉市場，對於國產品牌來講，也是有一定壓力的。

而嬰幼兒配方奶粉業務也是蒙牛近年來發展的重點，從對雅士利產品體系的重新梳理，到收購有機奶粉品牌貝拉米，達能和蒙牛在這一部分的業務上已經形成了競爭關係。

不得不感嘆一句：前任見面，分外眼紅！

對於此次分手，蒙牛在公告中表示，“集團對於未來的業務戰略和計劃，不會因此而發生改變”。蒙牛還稱將“更加高效地執行未來5年的發展規劃，以實現‘5年再創一個新蒙牛’的2025戰略目標”。

而達能方面則表示，對於中國市場，達能依舊充滿信心！

達能首席財務官Juergen Esser表示，“嬰兒營養品仍將受益於兩大因素，一是中產階級羣體壯大能提高產品滲透率，尤其是在低線城市。二則是消費持續升級，推動了高端和超高端奶粉增長。”而且他還透露，達能在中國將繼續擴大高端嬰配粉市場的份額，同時拓展快速增長的3、4段奶粉，接下來將在華官宣兩款配方新品的發佈。

四、總結

綜合來看，達能清倉蒙牛的原因主要有三點：

第一，達能對蒙牛的投資收益率有所下滑，因此擬減持蒙牛將投資凝聚到其他業務上；

第二，達能減持套現，便於其未來在中國乃至全球業務進行調整；

第三，減持將增強達能在中國各項業務版塊的獨立性。未來達能可能會做重大的併購來實現業務版塊的增長和提升。

減持蒙牛，對達能來説是利好。但對於蒙牛來説，則意味着其“少了一些依靠”。距離蒙牛再創一個“新蒙牛”的flag還有4年的時間，而這還需要所有人拭目以待。

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