2021-10-28光大證券股份有限公司趙乃迪對恆力石化進行研究併發布了研究報告《21年三季報點評：PTA價差收窄，Q3業績小幅回落》，本報告對恆力石化給出買入評級，當前股價為22.02元。
恆力石化(600346)
要點
事件：公司發佈2021年三季報，21年前三季度公司實現營業收入1514.9億元，同比+46.6%，歸母淨利潤127.1億元，同比+28.5%；其中Q3單季度實現營業收入469.1億元，同比+30.4%，環比-8.6%，歸母淨利潤40.7億元，同比-7.1%，環比-10.2%。
點評：
PTA價差收窄，Q3業績小幅回落：受益於21年原油價格中樞不斷上移，公司“煉化-化纖”產業鏈景氣度持續回升，前三季度業績穩定增長，Q3單季度PTA價差收窄致業績小幅回落。2021前三季度，石腦油、PX、PTA、滌絲FDY均價分別為612美元/噸、830美元/噸、4609元/噸、8271元/噸，分別同比+65%、+47%、+24%、+20%；石腦油裂解、PX-石腦油、PTA、滌絲FDY價差分別為296美元/噸、217美元/噸、556元/噸、2230元/噸，分別同比+63美元/噸、+22美元/噸、-145元/噸、+1105元/噸。Q3單季度石腦油裂解、PX-石腦油、PTA、滌絲FDY價差分別為284美元/噸、226美元/噸、663元/噸、2082元/噸，分別同比+81美元/噸、+94美元/噸、-40元/噸、+329元/噸。未來隨着終端消費需求持續回暖，大煉化項目盈利有望持續提升。
子公司康輝新材料不斷髮力，鋰電池隔膜領域佈局可期：康輝新材料子公司專注於國內差異化、高性能綠色環保薄膜與塑料新材料的生產。6月24日公司發佈公告稱公司計劃投資150萬噸/年綠色多功能紡織新材料項目、45萬噸PBS項目、新材料配套化工項目、80萬噸功能性聚酯薄膜、功能性塑料項目。一系列項目的推出能有效擴大公司在聚酯新材料、可降解新材料板塊的產能規模和市場份額，提高公司產品市場佔有率和附加值，進一步完善公司全產業鏈業務體系，加深行業壁壘提升核心競爭力。隨着相關產能逐步投放，公司在可降解塑料、聚酯、紡織新材料領域的規模優勢有望得到凸顯，從而支撐公司未來業績持續增長。公司具備多年功能性薄膜的研發能力，目前正在進行鋰電池隔膜的核心技術攻關，未來有望介入鋰電池隔膜生產領域，相關領域佈局將充分發揮公司全產業鏈化工平台的體系佈局優勢與下游高端膜產品研發的技術優勢，為公司注入中長期成長動力，有利於後續盈利擴張和估值提升。
盈利預測、估值與評級：我們維持公司21-23年盈利預測，預計2021-2023年的公司淨利潤分別為171.08億元/212.31億元/234.62億元，對應EPS分別為2.43元/3.02元/3.33元，維持“買入”評級。
風險提示：新增產能投放進度不及預期，全球經濟復甦不及預期，環保政策風險。
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級18家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為44.65；證券之星估值分析工具顯示，恆力石化（600346）好公司評級為4.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為4星。