2021-10-13國盛證券有限責任公司鄭震湘,餘平對紫光國微進行研究併發布了研究報告《公司點評：預計2021三季報業績同比增長95%-125%，再度上調盈利預測》，本報告對紫光國微給出買入評級，當前股價為188.51元。
紫光國微(002049)
事件：公司發佈2021年前三季度業績預告，預計2021年前三季度歸母淨利潤13.35～15.40億元，同比增長95%～125%；其中2021Q3歸母淨利潤5.51~6.36億元，同比增長95%~125%，環比增長0%~15%。我們認為在國微電子貢獻上市公司主要業績的情況下，2021Q3上市公司業績同比大幅增長、環比實現增長反映了特種集成電路的高景氣度，而國微電子作為國內特種裝備領域的核心卡位企業，其2021Q3業績表現也進一步驗證了軍工產業的高景氣度。
公司未來發展構成：國微電子的特種芯片高速增長、同芯微在國家治理數字化領域攻城略地、紫光同創是全國通用FPGA的領軍企業。
1、國微電子：國產特種芯片龍頭，特種裝備高增長細分賽道的核心卡位企業。
1）特種芯片行業高速增長：我國特種裝備即將進入放量建設期，機械化向信息化升級帶來裝備信息化價值量不斷提升，此外疊加特種芯片國產化，我們預計2020年特種數字芯片市場規模約100億元，未來5年行業規模CAGR超40%以上。
2）高壁壘：特種芯片有嚴格的市場準入壁壘及至少5~7年以上研製週期，因此國微電子特種芯片在航空、通信等細分賽道上擁有很高市佔率，未來將迎來高確定性的高增長。
3）業績彈性：作為IC設計企業，規模效應下擁有很高的業績彈性。2017~2020年國微電子營收復合增速48.24%，淨利潤複合增速63.48%，是特種裝備板塊中增長動力最為強勁的企業之一。
2、同芯微：中國國家治理數字化的尖兵，隨着國家治理數字化的逐步深入，未來應用領域拓展想象空間巨大。
1）立足當下：同芯微已成為金融、通信、電子證件等行業主要安全芯片供應商之一。SIM卡產品隨着海外競爭者的退出，迎來業績反轉。
2）展望未來：正在佈局國家治理數字化的多個領域（物聯網、5G、雲計算、大數據、車載控制、支付領域等），或將成為國家治理數字化的尖兵。
可轉債募投項目佈局高端芯片和車載控制器芯片：高端安全芯片項目滿足物聯網、5G、雲計算、大數據等新興市場對安全芯片的需求日益增長；車載控制器芯片項目，旨在實現車載控制器芯片自主可控。
支付領域：同芯微已經佈局的NFC-SIM卡支付方式擁有廣闊的市場空間，我們測算NFC芯片的每年市場空間約30億元規模。
3、紫光同創：參股子公司，國內FPGA領軍企業。據elecfans數據，2018年國內通用FPGA市場規模約100億元，但是主要由海外企業供應，國內廠商市場份額僅3%。紫光同創作為國內通用FPGA領導者，已實現技術突破並在通信等領域批量供貨，以其在FPGA的國內領軍地位我們認為其價值不容忽視。
投資建議：公司未來發展主要來自，國微電子的特種芯片高速增長、同芯微在國家治理數字化領域攻城略地、紫光同創是全國通用FPGA的領軍企業。我們基於公司2021三季報業績預告的表現，再度上調盈利預測，預計公司2021~2023年歸母淨利潤分別為18.41、28.52、39.80億元，對應估值為64X、41X、29X，維持“買入”評級。
風險提示：集團債務問題，特種裝備高景氣度、智能安全芯片應用領域拓展不及預期。