文|《財經天下》週刊 胡文柳
編|田晏林
時隔4個月，總市值約1250億元的玻尿酸巨頭--愛美客技術發展股份有限公司(簡稱“愛美客”)，重新向港交所遞交材料，再次啓動赴港上市計劃。
據悉，深交所上市的生物科技企業愛美客已於6月27日向香港聯交所重新遞交了本次發行上市的申請，並於同日在港交所網站刊登了本次發行上市的申請資料。
這是繼今年2月赴港上市申請材料失效後，愛美客“二戰”港交所。如果此次上市成功，該公司將成為國內首個擁有“A+H”股的非手術醫療美容企業。
獨立經濟學者王赤坤曾向《財經天下》週刊表示，港股鍾愛醫藥醫療企業，財務規範和業績確認要求弱於A股，從企業的角度看，選擇港交所上市，可以充分利用和享受港股青睞醫藥行業和企業的紅利。
01 手握32億，赴港“圈錢”
官方資料顯示，愛美客成立於2004年，是中國最大的基於透明質酸的皮質填充(俗稱“玻尿酸”)供應商。2020年9月，愛美客登陸深交所創業板，股價曾於2021年7月初創下842.34元/股歷史高點，不過之後股價回調，截至6月29日收盤，報價578元/股，總市值約1250億元。
在創業板上市不足兩年，愛美客緊急奔赴港交所，儘管其曾低調錶示是為了“提高公司的資本實力和綜合競爭力”，但在此次提交的上市文件中，愛美客披露了公司業務增長具體策略，包括加強公司在中國醫療美容市場的影響力;戰略性拓展產品組合，提升產品覆蓋面的廣度;持續提升研發能力並開展海外研發與合作;提高品牌知名度和增強營銷能力;擴大全球市場，並有選擇地尋求戰略合作、投資和收購機會，毫不掩飾追求規模的野心。
《財經天下》週刊觀察到，此次赴港上市前，愛美客還進行了大額分紅，一度引發深交所的關注。2021年2月9日，愛美客披露一份價值4.21億元的分紅派息方案。彼時，該公司2020年實現淨利潤為4.25億元。上市不到半年，首次分紅便分掉了2020年度淨利潤的95.68%，讓外界驚訝。據悉，這裏面有約2億元的分紅直接進入簡軍、簡勇姐弟的錢包。作為愛美客的實際控制人，簡軍直接持有公司30.96%的股份，而簡軍的弟弟、公司執行董事簡永直接持有2.42%的股份。
瞭解到如此大額的分紅，深交所向愛美客下發關注函，然而對方回覆稱，利潤分配的預案，是基於公司經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤持續匹配相當，“營運資金較為充沛”。
招股書顯示，由於業務增長和收入增加，截至2021年12月31日，愛美客的現金及現金等價物為31.94億元，而且2020年創業板IPO還餘留的募集資金有20多億元。
02 暴利生意，產品溢價近百倍
從產品組合看，愛美客已開發並商業化共有7款醫療美容產品，包括5款基於透明質酸的皮膚填充劑、1款基於聚左旋乳酸的皮膚填充劑及1款PPDO面部埋植線產品，基於透明質酸的皮膚填充劑產品佔公司總收入的98%以上。
2021年財報顯示，愛美客實現營收14.48億元，同比增長104.13%，實現淨利潤9.57億元。不過，與業績增速相比，愛美客的盈利能力更引人注目，旗下售賣的產品堪稱暴利。具體來看，2021年溶液類和凝膠類注射產品毛利率分別高達93.82%、94.55%，分別較上年同期增長1.37個百分點、2.61個百分點。
這種盈利能力，不遜色於茅台。2022年一季報顯示，愛美客毛利率高達94.45%，高出茅台同期毛利率92.37%逾2.08個百分點。愛美客也因此被市場稱為“醫美茅”。
《財經天下》週刊在招股書中看到，愛美客將低價商品增價10倍乃至100倍賣給消費者。2019年度，寶尼達產品平均售價2547.49元/支，然而其單位成本價格僅為32.34元/支。
對此，愛美客解釋稱，公司產品在各個細分市場有先發優勢，持續獲取細分市場的高溢價;其次，醫療美容服務的消費者具備一定消費能力，在滿足基本物質生活基礎上，出於改善自身形象和外貌的消費升級，願意承擔較高的費用以獲得優質放心的產品和服務。
憑藉利潤超高的玻尿酸產品，愛美客已經精準收割了一批愛美之人的錢包，讓創始人簡軍成為名副其實的“玻尿酸女王”。但外界一直覺得，與高毛利率不相稱的是，愛美客對產品研發的投入“不夠重視”。2018年至2021年，研發開支分別佔同期總收入的10.5%、8.7%、8.7%及7.1%，比重持續下滑。
目前，愛美客透露正在開發至少4款新產品，其中兩款預計在2024年推向市場。但業內有聲音認為，這或許會成為新一代錢包“收割機”。