2022-01-23華金證券股份有限公司王馮對喜臨門進行研究併發布了研究報告《21年業績靚麗收官，高激勵目標定位長期發展》，本報告對喜臨門給出買入評級，當前股價為36.15元。
喜臨門(603008)
事件
公司披露2021年年度業績預增公告，預計2021年實現歸母淨利5.5-5.6億元，同比增長75.49%-78.68%；實現扣非淨利4.95-5.05億元，同比增長57.95%-61.14%。
投資要點
自主品牌零售業務線下線上共同發力，21Q4業績增速環比提升。2021年公司預計實現歸母淨利5.5-5.6億元，同比增長75.49%-78.68%。預計收入端公司自主品牌零售線下線上渠道快速拓展，截至21年上半年，公司擁有2576家喜臨門專賣店、898家喜眠分銷專賣店、489家M&D沙發專賣店和54家Chateaud'Ax客廳傢俱專賣店，21H1共新增門店374家，2022年規劃門店新增800-1000家，線上渠道公司已與天貓、京東、蘇寧易購等核心電商平台形成深度合作，21年雙11，公司在天貓平台僅19分鐘預售額破億元，1小時成交額佔據全類目銷量第一，單品4D磁懸浮Pro舒睡牀墊爆賣3.4萬張。業績端預計公司產品結構優化疊加規模效應釋放，盈利能力持續上行。21Q1/Q2/Q3歸母淨利同比增速分別為255.6%/37.5%/13.4%，淨利率分別為7.79%、7.82%、8.48%，根據公司業績預告，我們預計公司21Q4實現歸母淨利1.76-1.86億元，同比增長32.3%-39.8%，四季度業績增速環比有所提升。
員工持股及股權激勵計劃全面調動團隊積極性，設立高增長目標彰顯長期發展信心。2021年12月10日，公司面向董事（不含獨立董事）、監事、高級管理人員以及核心管理人員共42人推出員工持股計劃，募集資金總額上限為3.5億元，持股計劃規模不超過676.7萬股，約佔員工持股計劃草案公告日公司總股本的1.75%。同日，公司向中層管理人員、核心技術（業務）骨幹及董事會認為需要激勵的其他人員共167人授予400萬份股票期權，行權價格為31.16元/股。根據公司層面業績考核目標，預計公司2022-2024年營收分別為93.35、116.96、146.21億元，歸母淨利分別為7.15、9.25、12.07億元，2020-2024年營收和歸母淨利的CAGR為27%、40%。公司同時發佈員工持股和股權激勵計劃，覆蓋員工範圍較廣，有望充分調動團隊積極性、提升團隊凝聚力，激勵計劃目標設置較高，歸母淨利增速快於營收增速，彰顯公司長期高質量增長信心。
投資建議：公司21年影視業務出表，聚焦家居業務，全年業績靚麗收官。喜臨門作為國內牀墊龍頭，線下門店持續拓展，未來自主品牌零售業務佔比提升帶動淨利率上行，疊加喜眠品牌佈局下沉市場有望受益於傢俱下鄉政策紅利，看好公司在國內牀墊市場的份額提升。我們預計公司2021-2023年營業收入分別為73.2、94.0、117.4億元，同比增長30.1%/28.5%/24.8%，歸母淨利分別為5.55、7.20、9.29億元，同比增長77.1%/29.8%/29.0%，最新收盤價對應公司22年PE約19倍，首次覆蓋，給予“買入-B”建議。
風險提示：原材料價格波動風險；線下開店不及預期；家居行業競爭加劇。
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為39.36；證券之星估值分析工具顯示，喜臨門（603008）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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