8月5日晚間，和諧匯一董事長兼總經理林鵬在中期投資策略會上分享了他對當下時點市場的最新觀點。
林鵬講到了長期的“貨幣氾濫”和極致的行情，以及在這種行情下怎樣看待估值問題……
另外，林鵬還講到了一個猜測，電池股會不會是手機屏幕股的翻版，也就是雖然佔據產品成本比重高，但是在投資回報上卻並不突出。
和“貨幣氾濫”做朋友
林鵬的分析首先從宏觀環境出發。
林鵬指出，今年以來宏觀經濟的表現非常有意思，中國經濟和海外經濟發生了不同步的現象。中國經濟在良好的疫情應對下，從去年下半年就開始明顯恢復，海外經濟可能要到今年才開始有比較明顯的恢復。在疫情持續的擾動下，在貨幣政策方面，全球在相對寬鬆的貨幣政策上較為一致。
“看起來我們要和長期的‘貨幣氾濫’做朋友了。因為貨幣超發所帶來的宏觀風險會持續存在，但我們無法預測它是否會造成非常大的影響、影響的程度會如何等。”林鵬表示。
回到資本市場上，林鵬指出，整體來看，市場上的資金非常充裕，它們義無反顧地衝向那些政策鼓勵的行業，從而造成了股價結構的差異。
“事實上，目前有很多股票處在非常熱情的牛市中，又有一些股票在連續不斷下跌，有些板塊的估值甚至達到了歷史最低。股票市場上的差異性，實際上反映了宏觀層面的一些變化。”林鵬指出。
合理估值提高投資“生存率”
面對這樣極致的市場，作為價值投資的老將，林鵬的投資如何佈局？
林鵬在分享中表示，雖然當下再提估值似乎是一個非常老套、過時的投資理念，但是價值投資、合理估值是對投資“生存率”的極大提升。從長期來看，低PE估值的投資風格，也許在收益率上沒有明顯的優勢，“但是我相信對於一個投資組合，對於一個基金經理來説，這種風格的生存率比高PE風格的生存率要高。或許經過長期的運作，高PE風格的投資回報也能好，但是這種風格帶來的回撤，使得投資者無法長期‘存活’在市場上。”
“從我們的傳統，從我們自身對於商業規律、投資回報的認知來説，我們依然選擇相對高淨資產收益率、高ROE，相對低估值水平的投資風格。”林鵬表示。
那麼，林鵬又怎樣看待這樣極致行情下，可能的市場風險？
林鵬將近期的行情和2015年的市場做了比較。他認為，相比2015年，當下的市場不存在系統性的、整體性的大風險。其原因在於兩點：一是當下市場並沒有出現普遍大幅上漲的情況，結構性的市場意味着風險也是結構性的；二是當下市場沒有明顯的槓桿，避免了槓桿帶來的放大效應。
林鵬表示，投資需要聚焦優秀公司，這類公司有“四大特點”：一是符合社會發展的方向。現階段，哪些公司可以解決社會智能化運行和普通民眾整體生活水平提高的問題，解決中國企業走出國門、成為全世界領導者的問題，就會成為符合社會發展的公司。相信這些公司的投資者也可以得到非常豐厚的回報。二是有合理的商業邏輯，其中包括資產增長的邏輯和競爭的邏輯等。三是要找到那些品德高尚、能夠盡心盡力為包括投資者在內的各方創造價值的公司。四是在當下情緒高漲、情緒波動的市場環境下，優秀企業還應該是謹慎的行動者。“找到優秀公司後，還要堅持以合理的價格買入，堅持長期價值最大化。”
對比汽車電池和手機顯示屏
林鵬表示，在新的時代背景下，要做很多的變化。
“要對國際政治、國內產業政策等宏觀因子有更強的敏感性。不能像過去，僅從效率角度看待一些行業、公司的發展，要更多兼顧公平、平等發展的理念。在極端分化的市場上也要均衡，同時對於風險的把握也要做均衡。要主動選擇一些風險，勇於去承擔。這種風險承擔，最終從概率的角度來説，可能會帶來比較好的回報。”林鵬表示。
林鵬在分享中，對新能源車和智能汽車提出了一個很有意思的“猜想”。他認為未來汽車會成為以智能設備為主的車，電動或者不是電動都不重要，主要會是提供位置移動或者其他服務的一個工具。
依據對智能手機的產業歷史梳理，林鵬在手機顯示屏和新能源汽車電池之間構建了一個富有啓發的比較。
他指出，從智能手機創立之初到現在，一台iPhone成本佔比最大的始終是顯示模塊，但顯示模塊在相當長的時間內並沒有給這個市場帶來很大的回報。
“現在的汽車電池公司，其產品在未來會不會像手機顯示屏一樣，雖然是非常重要的成本構成，但是從投資回報的角度來説，可能並不會給投資人帶來非常大的回報？”林鵬留下了一個還沒有答案的猜想。
（文章來源：中國證券報）