開源證券：彤程新材(603650.SH)擬並表科華微電子，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，彤程新材(603650.SH)擬並表科華微電子，加快高端光刻膠布局。預期公司2020-2022年歸母淨利潤為4.10、5.70、7.20億元，對應EPS分別為0.70、0.97、1.23元/股，當前股價對應PE分別為55.2、39.7、31.4倍。維持“買入”評級。

開源證券指出，彤程新材簽署股權轉讓協議，擬並表科華微電子。本次交易完成後，彤程電子將直接持有科華微電子42.26%股權。公司積極推進“一體兩翼”戰略，加快電子化學品業務佈局，開源證券稱持續看好公司中長期成長潛力。

開源證券主要觀點如下：

公司簽署股權轉讓協議，擬並表科華微電子，本次交易完成後，通過一致行動安排，彤程電子能夠實際控制科華微電子股東會56.23%的表決權以及董事會過半數的表決權，故擬將科華微電子納入公司合併報表範圍。

2月24日，公司全資子公司彤程電子與舟山寧雨簽訂了《股權轉讓協議》，以4,365萬元受讓舟山寧雨持有的科華微電子6.72%股權。同日，彤程電子與持有科華微電子13.97%股權的股東Meng Technology Inc.簽訂《一致行動協議》。

科華微電子客户優質，公司內生外延並舉，加快光刻膠布局

北京科華微電子成立於2004年，產品覆蓋KrF (248nm)、l-line、G-line、紫外寬譜的光刻膠及配套試劑，是中芯國際、華潤上華、杭州士蘭、吉林華微電子、三安光電、華燦光電、德豪光電等行業頂尖客户的穩定合作伙伴。2020年7月2日，彤程電子分別受讓西藏漢普森、靜遠投資持有的科華微電子22.6%、11.1%股權;2020年11月16日，彤程電子受讓沃燕創業投資持有的科華微電子1.84%股權。本次與舟山寧雨的交易完成後，彤程電子將直接持有科華微電子42.26%股權。公司內生外延並舉，通過彤程電子在上海化學工業區建設年產1.1萬噸半導體、平板顯示用光刻膠及2萬噸相關配套試劑項目，預計2021年末建成投產。

受地震影響信越化學光刻膠工廠停產，公司有望把握國產替代機遇

據集微網，2月13日，日本福島東部海域發生7.3級地震，受地震影響，信越化學的當地工廠暫停生產。根據SEMI數據，2018年全球行業前四大光刻膠廠商合成橡膠、信越化學、東京應化、住友化學均為日系廠商，全品類半導體光刻膠中日本廠商佔據70%的市場份額，開源證券看好公司把握高端光刻膠國產替代機遇。

風險提示：原材料價格波動、產能建設進度不及預期、可降解塑料競爭加劇