東方證券：維持中科曙光(603019.SH)“買入”評級 目標價39.22元

智通財經APP獲悉，東方證券發佈研究報告稱，維持中科曙光(603019.SH)“買入”評級，預測2021-23年EPS分別為0.74/0.96/1.23元。據可比公司估值水平，給予公司估值為21年53倍PE，對應目標價39.22元。

事件：公司發佈21Q3財報，實現營收64.92億(+9.0%)，歸母淨利潤4.67億(+44.2%)，扣非淨利潤2.36億(+57.1%)，毛利率21.74%(比去年同期提升0.26pct)，淨利率7.65%(比去年同期提升2.1pct)。

Q3單季度收入19.94億(+1.3%)，歸母淨利潤1.15億(+56.8%)，扣非淨利潤0.29億(+257.4%)，毛利率21.76%(比去年同期降0.3pct)，淨利率5.01%(比去年同期提升1.49pct)。

東方證券主要觀點如下：

業務結構持續升級，利潤增速持續高於營收，費用及成本把控能力較強。

公司近年積極發力高附加值的高性能計算、上游芯片和核心配件領域，2019、2020利潤增速在30%~40%區間，明顯高於同期營收增速。2021前三季度利潤增速達40%以上、扣非淨利潤增速超50%，表現出強勁的增長韌性。去年線下活動受疫情影響，相關費用開支水平較低。

在線下活動恢復後，2021前三季度銷售費用率5.01%(較去年同期略增0.71pct)、管理費用率2.86%、研發費用率8.89%，幾乎與去年同期持平，表現出較強的控費能力。該行認為，業務結構改善將持續提升公司業績增長韌性和穩定性。

行業信創推廣節奏有望進入新階段，信創核心資產市場化進程有望加速。

2021~2022年，行業信創有望進入新階段，特別是在金融、電信、能源等關鍵領域的推廣範圍和速度有望提升，從而延續政務信創高峯期的景氣度，產生更廣闊的市場空間。核心科技資產市場化運作提上日程，在融資渠道、人才吸引力等方面有望突破式發展。該行認為，行業信創有望為國產廠商創造一個市場化機制的環境，企業的ToB屬性和產品化屬性有望強化。

信創龍頭地位持續強化，生態體系不斷完善。

曙光是信創服務器龍頭，在高性能計算領域積累了深厚的技術基礎和客户信任度，行業信創試點中佔據了較高的份額。海光信息(截至21H1，公司持股32.1%)是國產x86芯片龍頭。此外，曙光全方位佈局雲、高端運算、存儲、網全、自主軟件等領域，生態體系不斷完善。該行認為，公司作為信創龍頭地位有望持續強化。

風險提示：政策不及預期;行業競爭加劇;研發不及預期;海光業績不及預期。