中信建投證券：給予三花智控買入評級

2022-03-11中信建投證券股份有限公司程似騏,何俊藝,陳懷山,楊耀先對三花智控進行研究併發布了研究報告《淡季業績超預期，新能源持續高增長》，本報告對三花智控給出買入評級，當前股價為17.11元。

三花智控(002050)

事件

公司發佈2021年業績快報及2022年1-2月經營數據2021年實現營收159.7億（+31.9%），實現歸母淨利潤16.82億（+15%），其中Q4營收約42.5億（+21%），歸母淨利潤3.89億（+5.1%）；2022年1-2月實現營收30.6億（+40%），實現歸母淨利潤2.9億（+30%）。

簡評

2021年業績符合預期，新能源熱管理貢獻業績增量

汽車熱管理業務實現高增長，預計實現營收約50億（+102.5%），貢獻淨利潤約5.5億（+65.7%），製冷空調電器零部件（非汽零）業務營收約110億（+13.8%），貢獻淨利潤11.3億（+0.1%）。Q4業績增速下行主要因為：（1）原材料及出口運費漲價及人民幣匯率升值等因素拖累盈利能力；（2）傳統制冷空調電器零部件業務受下游家用空調等市場消費需求疲軟制約，Q4營收小幅下滑。

2022年1-2月業績增速上行，傳統業務客户需求超預期

營收增速提升主要因為：（1）傳統制冷空調電器零部件業務非格力系客户配套份額或有明顯提升，導致當期需求提振，行業淡季下仍實現產銷兩旺；（2）新能源熱管理下游需求高增長，1-2月國內新能源車產量同比+169%，其中特斯拉國內產量同比+155%。

新能源車熱管理龍頭估值處於歷史低位，維持買入評級

我們預計公司2022年傳統制冷空調電器零部件業務營收同比+20%，汽零業務營收同比+60%，2022年公司總營收或可達212億元（+32.5%），歸母淨利潤22.4億元（+33%），本輪迴調後對應公司當前PE約26倍，接近最近幾年估值低點，繼續看好公司作為新能源熱管理龍頭的競爭力及成長性，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格大幅上漲，行業競爭加劇，需求不達預期。

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為26.03。證券之星估值分析工具顯示，三花智控（002050）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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