本文來源：時代財經 作者：周嘉寶
圖片來源：視覺中國
距離上一次雀巢減持歐萊雅的股份已過去七年。
近日，瑞士食品巨頭雀巢宣佈以每股400歐元的價格出售2226萬股歐萊雅股票，涉資約89億歐元，約639億元人民幣。同時，歐萊雅將回購佔其資本4%的股份，並最遲將於2022年8月29日註銷。
交易完成後，雀巢持有的歐萊雅股份比例將由23.3%降至20.1%，仍是歐萊雅集團的第三大股東，第一大股東Bettencourt Meyers家族的持股比例將從33.3%增至34.7%。
47年兩次減持，雀巢仍是歐萊雅第三大股東
值得關注的是，兩大巨頭的淵源已持續近半個世紀，而本次拋售並非雀巢首次拋售歐萊雅的股份。
兩者的交集始於1974年，為了避免被國有化，當年歐萊雅創始家族貝當古（Bettencourt）家族邀請雀巢收購歐萊雅集團部分股權，雀巢成為僅次於該家族的第二大股東，擁有歐萊雅29.7%的股份，而同時貝當古家族也獲得了雀巢3%的股權。
為限制歐萊雅的控制權，雙方簽訂了多項涉及股權買賣限制性的協議，以確保雀巢在長達40餘年的時間裏一直是歐萊雅的大股東之一。
然而，在保持了40年的穩定關係後，2014年，歐萊雅以65億歐元的代價回購了雀巢公司所持的歐萊雅8%的股份。交易完成後，雀巢的持股比例從原來的29.44%減至23.17%，貝當古家族所持股權從30.64%增長至33.13%。
根據歐萊雅2020年財報，截至去年12月31日，貝當古家族擁有歐萊雅33.17%的股權，國際機構投資者為29.6%，雀巢擁有23.2%，法國機構投資者、個人投資者和員工各擁有7.87%、4.59%、1.57%的股權。最新的拋售交易完成後，雀巢仍然是歐萊雅的第三大股東。
時隔7年，雀巢為何此刻再次拋售歐萊雅股票？No Agency獨立分析師唐小唐認為，儘管雀巢出售股份源於聚焦核心業務、股東回報以及潛在收購的需要，但雀巢的兩次拋售都在美容行業出現放緩的危機之際。
“2021年，中國美容市場急劇變化，下半年行業快速冰凍，增速降至低個位數，是除2020年初疫情影響特殊情況下有記錄來的最低表現。10月份的財報季中，歐萊雅、雅詩蘭黛、資生堂、寶潔和聯合利華等巨頭都警告中國美容市場的放緩危機。”他説。
他認為，雀巢減持時機向市場釋放出了強烈的不安信號，“雀巢對歐萊雅集團以及所處的美容行業未來幾年的發展可能感到不樂觀。”
但香頌資本董事沈萌卻認為，“不看好可以導致出售，但出售卻未必都是不看好，雀巢並非是職業投資機構，仍有自己的業務需要發展，因此對於部分財務投資的評估基礎是站在自身發展規劃的立場，只是標的投資不符合雀巢的規劃，卻並不意味着標的就沒有前景。”
雀巢曾遭股東施壓，被建議與歐萊雅“分手”
事實上，近年來兩大巨頭的“分手”傳聞就持續不斷，而無論是市場，還是投資者，對於核心為食品業務的雀巢持有歐萊雅股權一直頗有爭議。
據媒體報道，早在2017年，雀巢大股東之一、激進派投資人Dan Loeb就曾向雀巢董事會施壓，他堅持認為持有歐萊雅的股權與公司策略並不相符，所以雀巢應該出售其持有的全部歐萊雅股權。
2018年底，雀巢董事長Paul Bulcke曾公開表示，雀巢董事會正在探討歐萊雅股份出售的事宜，並且“將在適當的時候採取正確的行動”。
同年，歐萊雅分析師會議上，歐萊雅集團CEO Jean-Paul Agon也明確回應，如果雀巢選擇出售所持有的歐萊雅股權，歐萊雅集團將以現金回購這部分股權，並且籌措200多億歐元現金不成問題。“我們已經做好雀巢出售這些股權的準備，但出售歐萊雅集團股權的決定權在雀巢手中。”
不難看出，歐萊雅似乎做好了與雀巢徹底“分手”的準備，業內人士亦認為，未來雀巢進一步減持歐萊雅的可能性也隨之提升。
沈萌對時代財經分析，雀巢與歐萊雅僅是一種鬆散的投資關係，對其核心業務的發展不具備戰略投資意義。他認為，歐萊雅既不是雀巢的核心業務，也不會支持雀巢的轉型。就二者的定位與角色來説，雀巢是歐萊雅的財務投資者，而歐萊雅是雀巢的財務投資標的，僅此而已。
“目前，即使是在向醫藥保健轉型的雀巢，也依然沒有與歐萊雅之間出現更多的協作優勢，在商業上不具備超出投資之外的其他收益。”他認為，雀巢減持歐萊雅意味着可以將資金配置在收益率更高的領域，如果未來投資歐萊雅的機會成本過高，減持以提高淨資產收益率很正常。