消費建材行業與房地產竣工面積增速密切相關,根據數據顯示,房地產竣工面積從2020年9月份開始加速回暖,而消費建材行業則連續走牛兩年多。
所以消費建材不但有周期屬性,還是有成長屬性。
消費建材建材的商業模式來源於對渠道鋪設和把控。
既然商業模式的關鍵是渠道鋪設,那麼就必然涉及到銷售費用,所以銷售費用對營業收入的拉動非常重要。
我們發現,堅朗五金、三棵樹、東方雨虹、北新建材、偉星新材等消費建材的龍頭公司2019年和2020年銷售費用對營業收入打動大幅回升,這兩年也是消費建材大牛的兩年。但是我們又發現,北新建材的銷售費用對營業收入在2020年出現了明顯下滑,這也是北新建材公佈年報之後,2021年以來股價出現大幅調整的重要原因之一。(下篇文章我們講講北新建材從石膏板到放水業務的佈局)
消費建材成長屬性來自行業集中提升
傳統的消費建材行業又是集中度非常分散的行業,主要是受到消費建材運輸半徑和渠道分散的影響,作為上萬億級別的消費建材市場,我國的消費建材還有很大的行業提升的空間。
我們認為中國的未來5-10年的財富密碼並不是在競爭激烈的新興行業,而是集中度提升的傳統行業。
防水行業屬於“大行業,小公司”的典型。防水行業規模大約1800億,而CR3只有20%左右。但近幾年行業發生了較大變化,競爭格局明顯優化,從數據上看,過去三年防水行業增速約10-15%,而幾家上市防水龍頭企業的規模增速均在30%甚至更高的水平,遠快於行業增速,集中度有加速提升的趨勢。
建築塗料行業CR3僅9-10%左右,全球塗料(建築及工業)CR10高達55%,集中度提升空間巨大。
防水管材行業,報告數據顯示,近年來,我國塑料管道行業集中率呈逐年上升的趨勢,2019年前三名集中率達20%,前五名集中率達23%,行業產能逐漸向頭部企業集中。
風險提示:房地產竣工面積回落風險、行業競爭加劇風險
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越聲理財投研部 李孟祖
2021年5月13日星期四
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