消費建材行業與房地產竣工面積增速密切相關，根據數據顯示，房地產竣工面積從2020年9月份開始加速回暖，而消費建材行業則連續走牛兩年多。
所以消費建材不但有周期屬性，還是有成長屬性。
消費建材建材的商業模式來源於對渠道鋪設和把控。
既然商業模式的關鍵是渠道鋪設，那麼就必然涉及到銷售費用，所以銷售費用對營業收入的拉動非常重要。
我們發現，堅朗五金、三棵樹、東方雨虹、北新建材、偉星新材等消費建材的龍頭公司2019年和2020年銷售費用對營業收入打動大幅回升，這兩年也是消費建材大牛的兩年。但是我們又發現，北新建材的銷售費用對營業收入在2020年出現了明顯下滑，這也是北新建材公佈年報之後，2021年以來股價出現大幅調整的重要原因之一。（下篇文章我們講講北新建材從石膏板到放水業務的佈局）
消費建材成長屬性來自行業集中提升
傳統的消費建材行業又是集中度非常分散的行業，主要是受到消費建材運輸半徑和渠道分散的影響，作為上萬億級別的消費建材市場，我國的消費建材還有很大的行業提升的空間。
我們認為中國的未來5-10年的財富密碼並不是在競爭激烈的新興行業，而是集中度提升的傳統行業。
防水行業屬於“大行業，小公司”的典型。防水行業規模大約1800億，而CR3只有20%左右。但近幾年行業發生了較大變化，競爭格局明顯優化，從數據上看，過去三年防水行業增速約10-15%，而幾家上市防水龍頭企業的規模增速均在30%甚至更高的水平，遠快於行業增速，集中度有加速提升的趨勢。
建築塗料行業CR3僅9-10%左右，全球塗料（建築及工業）CR10高達55%，集中度提升空間巨大。
防水管材行業，報告數據顯示，近年來，我國塑料管道行業集中率呈逐年上升的趨勢，2019年前三名集中率達20%，前五名集中率達23%，行業產能逐漸向頭部企業集中。
風險提示：房地產竣工面積回落風險、行業競爭加劇風險
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越聲理財投研部 李孟祖
2021年5月13日星期四
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