巨豐投顧：牛市並未結束 下一階段誰將推動指數繼續上行？

觀點：去年四季度以來，市場風險偏好回升，在經濟基本面的加速復甦以及流動性合理充裕之下，市場向好趨勢的邏輯並未發生改變。經過結構性震盪上行之後，隨着市場人氣的恢復以及賺錢效應的提升，市場春季行情如火如荼，市場賺錢效應已然開啓。而連續上行後，尤其是三大指數本年主升之後，隨着流動性的邊際收緊，要注意趨勢性行情短期的暫停，考慮適當調倉換股下輕指數而重個股。

今日，兩市高開高走，全天中陽報收。滬深指數上行中收復多條均線壓制，短期雖然仍保持橫盤震盪趨勢，但重心逐步開始上移。與此同時，多數板塊開始表現，低位以及中小個股全線活躍，有效提振市場熱情。不過，午後市場高位震盪，成交量開始萎縮，市場人氣有所下降。

值得注意的，上午市場的活躍，和週末相關消息的提振有一定的關係，尤其是深圳主板將和中小板合併的事件，對中小板以及個股的有積極的影響，全天中小創整體表現搶眼。而除此之外，新股上市前12個月內入股股東將限售3年的新規定，既是對投資者的一種保護，也是對中小個股的積極提振。

不過，全天還是受到節日效應的影響，市場交投熱情開始回落，兩市成交明顯萎縮，這也符合一般節日前夕市場的整體表現。當然，這個過程中，個股的機會可能會比較多，行情整體向好下，還可繼續關注個股的博弈機會。

至於節後，在經濟持續復甦以及流動性相對充裕的支撐下，市場向好趨勢的邏輯依舊，本輪牛市行情依舊延續，但階段性的寬鬆開始邊際收緊，後期支撐市場以及提振市場的，或將主要靠業績提振以及估值的抬升。

一方面，企業盈利有望繼續回升。去年四季度以來，企業盈利整體回升，而幾年隨着PPI大概率的回升，對於企業盈利的預期也在逐步加強。而從已經公佈的年報信息看，各板塊利潤增速均有大幅提升。企業業績的提升，對於股價的影響也是正向的；另一方面，從A股整體估值水平來看，1月底全部A股市盈率（TTM）中位數為34.7倍，仍處於相對的低位，未來估值提升的需求也將對市場股價有一定的提振。

因此，下一階段，伴隨着流動性的邊際收緊，流動性驅動的行情或將告一段落，而隨着經濟的持續復甦以及上市公司業績的回升，業績支撐和提振的市場向好趨勢或將延續。這個時候，市場或有階段性的分化和結構性的調整，主要應該關注於估值低位以及業績持續向好的相關品種。

當前，春節前後，市場不會以後太大的波動，根據以往的歷史參考，繼續保持震盪的可能性較大，均衡配置持股過節的同時，可適當進行個股博弈。

對於指數來説，這裏階段性的調整存在很大概率的“黃金坑”，但對於板塊和個股還需要區別對待。在指數的調整過程中，需要適當考慮調倉換股的時刻。不用刻意減持，只需要對標的進行調換。接下來市場的配置可能需要略作調整以應對市場的變化，尤其是要關注低位、低估值品種。畢竟隨着經濟的復甦以及加速復甦，估值回升的趨勢是明顯和明確的，但很多高估值品種經歷資金的拉動之後，目前也只能依靠業績支撐，而如果業績和估值不能很好的匹配，那麼繼續上行的空間值得商榷。但相反，很多低估值滯漲品種，目前仍有修復的空間和動力，顯然資金也會尋求新的價值標的，銀行等品種還是需要多多留意。

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責任編輯：彭佳兵