2021-12-22國元證券股份有限公司李典對嘉亨家化進行研究併發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：內料包材一體化日化OEM服務商，拓產能擴客户》，本報告對嘉亨家化給出買入評級，認為其目標價位為41.70元，當前股價為34.53元，預期上漲幅度為20.76%。
嘉亨家化(300955)
報告要點：
公司是國內領先的日化產品OEM及塑料包裝研發、生產服務商
公司成立於2005年，早期從事日化產品的塑料包裝容器生產與銷售，2011年切入化妝品OEM業務，通過嚴格審核，進入到強生等國內外知名日化集團供應鏈，形成日化產品OEM+塑料包裝設計、生產的一站式服務能力。
化妝品代工行業：終端需求增長帶動市場擴容，新規催化集中度提升
2020年我國美妝個護市場規模達到5199億元，受疫情影響增速有所回落，長期來看，我國化妝品品類滲透、人均消費提升空間大，增長前景佳。零售端的景氣有望帶動代工市場持續擴容，據青眼，2020年國內化妝品代工市場規模預計超過600億。目前國內代工市場競爭格局分散，截止2021年12月全國共有5695家持證化妝品生產企業，其中20億以上規模的僅有2家，其餘多在億元以下，處於無序競爭狀態。化妝品新規催化下，生產配置條件低、管理流程不規範、研發能力弱的中小企業或將淘汰，頭部企業有望受益，集中度有望提升。
日化產品代工+塑料包裝協同發展，擴產能、拓客户有望帶來新增量
日化產品OEM/ODM及塑料包裝業務協同發展，推動公司規模不斷擴大。我們認為公司的核心優勢在於：1）穩定高效的生產能力：生產響應速度快，質量管理能力強，化妝品交貨期控制在30天內，滿足日化產品快速迭代需求。公司產能利用率常居高位，2022年湖州新工廠有望逐步投產，釋放增長潛力。2）提供內容物+包裝一站式服務，整合優化客户供應鏈，滿足客户成本控制及交貨速度的綜合需求。3）綁定國內外大集團，業績穩定性強：多年深耕強生、殼牌、上海家化、貝泰妮等國內外優質客户，持續深化服務，業績穩定性強。新客拓展方面，目前公司已與寶潔、聯合利華、貝親等知名品牌以及逐本、PMPM等新鋭品牌建立了合作關係，有望貢獻新增量。
投資建議與盈利預測
我們預計2021-2023年公司實現營收12.00/16.17/21.48億元，實現歸母淨利潤0.88/1.40/1.92億元，EPS分別為0.88/1.39/1.90元。參考可比公司估值，考慮到公司較好的成長性，給2022年PE30x，對應目標價41.70元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇，客户流失，疫情反覆，原材料價格波動
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為35.91；證券之星估值分析工具顯示，嘉亨家化（300955）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)