國元證券：敏芯股份(688286.SH)國內MEMS傳感器領軍企業，給予“增持”評級

智通財經APP獲悉，國元證券發佈研究報告稱，敏芯股份（688286.SH）國內MEMS傳感器領軍企業。預計公司2021-2023年實現歸母淨利潤0.54、1.16、1.61億元，對應P/E為116x、54x、39x。考慮到行業高壁壘、客户結構調整以及下游市場需求打開和國產替代，給予公司“增持”評級。

國元證券指出，敏芯股份是國內MEMS傳感器領軍企業，產品種類主要是MEMS麥克風、壓力傳感器和慣性傳感器，下游應用領域為消費電子、汽車、醫療、通信和國防等。

國元證券主要觀點如下：

國內MEMS傳感器領軍企業，全產業鏈佈局樹立高壁壘

敏芯股份是國內MEMS傳感器領軍企業，產品種類主要是MEMS麥克風、壓力傳感器和慣性傳感器，下游應用領域為消費電子、汽車、醫療、通信和國防等。公司基於本土產業鏈完成MEMS和ASIC芯片設計、晶圓製造、封裝和測試全環節基礎研發工作和核心技術積累，具備全產業鏈國產化能力。

MEMS麥克風銷量全球前列，技術能力進一步驗證

根據Omdia《MEMS麥克風板塊市場份額2020》報告顯示，2019年公司硅麥芯片出貨量位列全球第三，前兩名分別為英飛凌43.5%和樓氏39.8%。MEMS設計和製造能力關聯度極強，國內MEMS產業鏈上下游搭建經過近十年才發展才初具規模，公司硅麥產品佔比提升逐步驗證技術能力和MEMS國產化進程。

運營模式從Fabless向Fablite轉型，客户結構從白牌向大客户轉變

MEMS行業特點是設計與製造工藝緊密結合，具備核心技術的海外龍頭如意法半導體、英飛凌多采用IDM+外包模式。目前公司在從Fabless向Fablite模式轉型，逐漸建設封測和模組生產能力，以及晶圓製造中試線。客户結構已經從白牌向ODM大廠轉型(如龍旗、思摩爾)，並逐漸獲得一些終端大客户的AVL(如OPPO、VIVO)。

市場空間足夠大且國產化率低，新興消費電子產品為龍頭帶來機遇

全球MEMS市場空間約175億美元，中國約佔比50%，目前行業國產化率極低且下游分散。長期看，人工智能及物聯網大背景下，5G改善傳輸速度有望加速更多應用場景落地，推動感知層所需傳感器需求提升;中期看，公司在國產硅麥領域有望進一步提升份額，壓力和慣性產品也有望在客户結構改變趨勢下放量。

風險提示：產業鏈供應風險;市場競爭加劇風險;新應用增速不及預期。