國金證券：給予沃特股份買入評級，目標價位32.24元

2022-02-08國金證券股份有限公司楊翼滎,陳屹,王明輝對沃特股份進行研究併發布了研究報告《向特種工程塑料平台邁進的高成長性企業》，本報告對沃特股份給出買入評級，認為其目標價位為32.24元，當前股價為25.77元，預期上漲幅度為25.11%。

沃特股份(002886)

投資邏輯

公司改性塑料起家，打造特種工程塑料平台型企業：公司起步於改性塑料行業，產品序列偏高端化，盈利較為穩定，客户結構不斷優化。2017年，公司LCP（液晶高分子）產品成功投放市場，憑藉LCP積累的工業化經驗，公司通過與外部成熟團隊雙向賦能的形式，逐步打通高温尼龍、聚碸、聚芳醚酮等其他特種工程塑料的工業化生產流程，在21年及以後在重慶基地將逐步投產2萬噸LCP、1萬高温尼龍、1萬噸聚碸和2000噸聚芳醚酮類產品，向特種工程塑料平台型企業邁進。

特種工程塑料已進入國產替代的關鍵時期：以LCP、高温尼龍、聚碸、聚芳醚酮為代表的特種工程塑料曾長期處於海外企業的寡頭壟斷之中，我國科研院所與企業歷時多年，逐步將上述產品從實驗室推向工業化生產，產品性能在部分領域足以實現進口替代，並具備很強的成本優勢。當前時點，材料國產化疊加疫情影響下的供應鏈的安全問題有望加速下游企業對國產高端材料的驗證進程。21年上半年公司LCP銷量2300噸，同比增長127%，淨利潤1518萬元，同比增長780%，其他產品在未來也有望複製這一進程。

股權激勵計劃落地，彰顯公司對未來高增長的信心：2021年12月7日，公司發佈限制性股票激勵計劃，考核指標以21年為基準，未來四年營收和利潤複合增速不低於50%和60%，體現出管理層對未來發展的信心。我們認為公司22、23年特種工程塑料板塊的營收佔比將達到39%、48%，毛利佔比將達到59%、69%。

投資建議

公司正逐步搭建起以LCP、高温尼龍、聚碸、聚芳醚酮等材料為代表的特種工程塑料平台，未來幾年是公司平台業務放量的關鍵時期，業績有望實現高速增長。預計21-23年公司營收16.53、23.92、31.73億元，歸母淨利潤0.61、1.62、2.86億元。考慮到公司未來在高端材料領域的平台化優勢與高成長性，我們給予公司2022年45倍PE，目標價32.24元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

公司特種工程塑料放量不及預期的風險；特種工程塑料行業競爭加劇的風險；海外企業面對國產化浪潮下的壓價風險；原料價格大幅波動的風險。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為25.0。證券之星估值分析工具顯示，沃特股份（002886）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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