預期脆弱“核心資產”接連暴雷，公募認為高估值回吐“尚未結束”，偏股型基金持倉連續下降

財聯社（上海，記者 韓理）訊，近日，A股的“白馬股”接連閃崩。

4月13日，作為“茅族”之一的中國中免未能幸“免”，而在此之前包括順豐控股、美年健康、華豐藥業在內的多隻白馬股紛紛“倒地”。

在震盪的市場下，原本就不太樂觀的情緒，在近期“大白馬們”的連續暴雷的影響下變得更為模糊。3月下旬以來A股結束了連續暴跌的狀態，接而進入到反覆震盪的市場行情。

根據多個機構測算的數據，公募基金的股票倉位已經至少連續兩週出現了下調。部分基金經理對短期市場持有的態度並不樂觀。

白馬股接連暴雷

對於近期白馬股遭遇“暴雷”的原因，上海一位知名基金經理認為：“有些龍頭公司即便是正常狀態，估值也增長較多，更不用説一些公司在虧損的情況下估值仍舊得到了大幅提升。因此對於這些公司今年的業績已經有了充分預期。一旦這類公司的業績低於預期，市場的容忍度就會非常低。總體來説，預期比較充分是比較大原因。”

中歐基金表示，由於基數效應，市場對一季報缺乏有效且合理的預期，A股機構投資者在過去數年間形成的針對高頻數據過度博弈的行為助漲了市場對異常的一季報業績增速的反應。

此外，中歐基金還直言，收超低基數的影響，多數上市公司上半年的盈利表現難以形成有效的中長期業績指引，可以減少對上半年財報的關注，並加大對上市公司下半年經營指引的研判。

事實上不少機構觀點都認為“核心資產”還沒有回調到位。

海富通基金從估值角度分析表示，年初到現在整個A股調整比較明顯，目前的估值和春節之前的高點相比，出現了比較明顯的回調，但是即使是有回調，大部分指數的估值也並沒有出現顯著低估。從具體的行業上來看，“核心資產”類的行業，包括食品飲料消費者服務醫藥和家電，還是在歷史偏貴的位置，像房地產建築傳媒估值相對便宜。考慮到現在風險溢價在一個比較低的位置，後續還是要繼續關注。所以，關於“核心資產”，可以結合業績進一步調整持倉結構。

平安基金也在行業配置建議中提到，應該等待主流賽道龍頭估值風險消化，精選業績那個號估值合理的個股。

偏股型基金倉位連續下降

根據好買基金測算的數據，上週（4月5日-10日）偏股型基金整體小幅減倉2.92%，其中股票型基金倉位下降2.54%，混合型基金倉位下降1.97%。此外，包括國金證券、天風證券、興業證券在內的多家券商測算的公募基金股票倉位均有所下調。儘管測算的數據略有偏差，但是減倉卻是相當一致。

記者注意到，這已經是公募偏股型基金股票倉位連續兩週出現了下調。根據好買基金測算的數據，上上週（3月29-4月2日），偏股型基金整體小幅倉位2.98%，其中股票型基金倉位下降了1.7%，混合型基金倉位下降了3.15%。而部分券商測算的數據顯示，公募偏股型基金倉位已經連續三週出現了下調。

而4月初，股票私募的整體倉位也出現了微幅下跌。根據私募排排網4月12日的數據，截至4月2日，股票私募整體倉位指數為81.00%，環比此前一週下降0.20%個百分點。其中50億規模的股票私募倉位指數和十億規模股票私募倉位指數下跌幅度較為明顯。

在經歷了3月上旬的暴跌之後，市場進入到低位震盪的行情中。前期還在堅守着“不減倉”的基金經理們似乎也按捺不住。

對於短期的市場狀態，有部分觀點頗為悲觀。上海一位基金經理認為短期內不會很樂觀。“在經歷前幾輪大幅調整之後，市場情緒可能普遍比較迷茫，因此會慣性地關注一些此前的熱點白馬股。儘管近期市場回調幅度較大，但由於過去幾年估值的較大上漲，導致目前市場仍然在消化這些漲幅。”上述基金經理表示。

中歐基金提到，當前相對仍偏高的行業間估值和資金結構差異，導致短期A股市場資金面較為脆弱。

把握結構性機會

儘管當前市場情緒並不高昂，但是仍有可抓住的結構性機會。

海富通基金經理範庭芳提出，未來有兩個大方向可以進行重點關注。一個是核心資產中會分化出一些邏輯明確、業績超預期並且估值相對合理的公司，它們有機會走出困境甚至創出新高。另外，在經濟復甦中，一些中小市值、關注度相對較低的公司盈利彈性更大，如果未來業績扭轉，那也可以在其中發現投資機會。

行業上來看，範庭芳覺得近期科技行業可能會好於消費領域的行業。由於大部分消費領域的核心資產不是靠業績的爆發性來取勝，而是依靠增長的確定性和格局的穩定性來支撐，所以目前估值壓力較大。而今年正值盈利修復，科技行業更加符合當前環境，因此相較消費板塊來説會更加看好。

招商基金指出，在具體配置上，建議關注受益於宏觀經濟深度復甦、景氣度改善的低估值順週期品種，結合最新財報情況篩選金融地產和資源股的修復機會，同時關注新能源、白酒等高景氣行業。