西南證券：維持激智科技(300566.SZ)“買入”評級 需求弱原材料漲價致Q3業績承壓

智通財經APP獲悉，西南證券發佈研究報告，維持激智科技(300566.SZ)“買入”評級，考慮下游需求短期走弱及原材料上漲影響，預計2021-23年歸母淨利為1.5/2.7/4.3億元，對應22年估值20倍。

事件：公司近日向特定對象發行A股股票募集申請項目獲得中國證監會批覆通過。

西南證券主要觀點如下：

Q3業績增長受下游需求短期走弱及原材料上漲影響較大，短期承壓

公司Q3實現營業收入4.9億元，同比增長11.6%，環比增長4.7%。Q3歸母淨利潤為4037.78萬元，同比增長-25.3%，環比增長13.2%。公司單Q3毛利率19.7%，同比下降11.1個百分點，淨利率8.29%，同比下降4.1個百分點。單Q3期間費用率13.9%，同比下降2.71個百分點，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比變化-1.21、-0.01、-0.64、-0.85個百分點。

營收端增長承壓主要系受1)顯示端下游需求走弱(包括mini-led銷售情況);2)硅料價格影響下光伏裝機量增長承壓連帶輔材光伏背板膜受影響。毛利率下滑主要系1)受公司產品結構調整，光伏背板膜放量佔比提升;2)原材料價格上漲;3)複合膜良率爬坡等因素影響。

定增批覆落地，品類擴張持續推進，業績增長趨勢不改

公司此前擬定增募投不超過7億元，用於投向光學膜(小尺寸增光膜，複合膜及量子點膜等)及太陽能封裝膠膜(POE等)現已批覆通過。公司深耕顯示光學領域，當前傳統增亮膜和擴散膜業務市場份額全球領先，前沿方向複合膜已量產供貨，量子點膜當前處於快速滲透增長階段，新品勻光膜和熒光膜研發成功，顯示光學領域持續產品矩陣日益完善，壁壘漸深。

塗布技術橫向擴張，擴展光伏領域背板及封裝膠膜(POE等)產品，窗膜領域佈局車衣膜、車身膜等產品將伴隨下游客户持續認證導入進一步放量，公司還孵化其他同源業務板塊持續成長接力。

風險提示：下游需求不達預期;原材料價格波動;市場競爭加劇。