2022-01-06國盛證券有限責任公司宋嘉吉,黃瀚,邵帥對中國移動進行研究併發布了研究報告《全球運營商龍頭，5G時代加速發展》，本報告對中國移動給出買入評級，當前股價為58.0元。
中國移動(600941)
首次覆蓋給予“買入”評級。 公司是世界領先的電信運營商。 公司擁有國內最多的移動用户與寬帶用户。在 5G 滲透率不斷上升，運營商 ARPU 值進入回暖的大週期內，公司 C 端業務有望重回穩健增長。同時在 B 端業務方面，公司以 5G 為基礎，為企業客户提供 5G+AICDE 一站式解決方案。 在近年內實現客户與營收的連續快速增長。 公司 C 端與 B 端共振， 有望開啓全新增長曲線。
C 端與 B 端業務共振發力，運營商景氣向上。 隨着近年來 5G 滲透率提升，疊加提速降費政策告一段落，中國移動移動業務 ARPU 值出現明顯的回暖態勢。中國移動擁有三大運營商中數量最多的移動用户和寬帶用户，有望隨着人均資費回暖，進一步擴大領先優勢。同時，在 B 端業務方面， 公司以 5G為基礎，為企業客户提供 5G+AICDE 一站式解決方案。在近年內實現客户與營收的連續快速增長。 B 端與 C 端共振發力，公司營收有望持續穩健增長。5 G 建設穩定，疊加 700M 優勢，公司利潤有望增厚。 目前 5G 基站建設已經進入平穩區間，從公司的資本支出計劃上來看，增長已經趨緩。同時， 5G基站的折舊期限相較於 4G 基站更長，因此運營商後續折舊壓力將會逐漸減小，增厚利潤端。同時，中國移動擁有與廣電共用的 700M 頻段，單個基站的覆蓋範圍更大，將會在後期顯著降低網優與運維成本，進一步增厚利潤。我們認為，隨着 5G 建設節奏平穩，折舊減少，疊加中國移動 700M 頻段的覆蓋優勢，中國移動後續有望打開利潤增長空間。
“A+H”資本架構有望打開估值上升空間。 公司於 1 月 5 日正式於 A 股上市，未行使超額配售權情況下，募集資金 481 億元用於 5G 網絡建設，雲資源池建設等 C 端與 B 端業務開發，進一步增加公司增長動力。 1 月 4 日，公司在港交所發佈授權董事會回購並註銷至多 10%香港上市股份的公告，有望進一步增厚公司每股收益及每股股息。 我們認為，作為國內乃至世界範圍內的運營商龍頭，中國移動 PB 相對於國外運營商 Verizon、 T-mobile 等存在嚴重低估，隨着 A 股上市和回購進展，公司有望打開估值上升空間。
投資建議： 我們認為，隨着公司 B 端與 C 端業務共振發展， 5G 折舊與 700M運維費用減少增厚利潤端。公司營收與利潤均有望實現快速增長。 我們預計公 司 2021/2022/2023 年 收 入 8487/9253/10022 億 元 ， 歸 母 淨 利 潤1154/1250/1344 億元。隨着回 A 上市、 公司回購、 營收與利潤雙增長， 公司 A 股估值空間有望在中長期向更加成熟的北美市場靠攏,估值有望到達 1.5倍 PB，較當前有 50%上浮空間。
風險提示： 5G 建設進度不及預期， 5G 應用發展進度不及預期
證券之星估值分析工具顯示，N移動（600941）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)