劉強東"賭"對了！堅持14年即將上市，估值400億美金

作者丨汪佳蕊

編輯丨及軼嶸

封面圖丨icphoto

2月16日晚間，京東物流股份有限公司（以下簡稱“京東物流”）在港交所遞交了長達536頁的上市招股申請書，正式啓動IPO。 

過去一年裏京東在資本市場的動作不斷，京東集團2020年6月18日完成了在港二次上市，同年12月京東健康在港上市。雖然京東數科上市遇阻，但京東物流接棒，又啓動了上市流程。市場預測，京東物流市值將達400億美金。 

京東物流的服務產品包括倉配、快遞快運、大件、冷鏈、跨境等，在去年8月收購跨越速運後更是彌補了企業自身在限時速運方面的短板。

根據灼識諮詢報告，按2019年總收入計算，京東物流是我國最大的一體化供應鏈物流服務商。2020年，京東物流為超過19萬家企業客户提供了服務，範圍覆蓋了快速消費品、服裝、家電、傢俱、3C、汽車和生鮮等行業。

根據招股書，此次京東物流擬將募集資金主要用於升級和擴展物流網絡，開發與供應鏈解決方案和物流服務相關的先進技術，擴展解決方案的廣度與深度，深耕現有客户，以及吸引潛在客户等。

此外，京東物流的IPO中介團隊陣容尤為吸睛。聯席保薦人包括美國銀行、高盛、海通國際；UBS為財務顧問；德勤擔任審計；灼識諮詢為行業顧問。 

在恆指走低的背景下，京東集團股價受此消息影響一度逆勢大漲。

2007年，京東集團開始自建物流，當時京東物流還是內部的一個物流服務部門。2010年，推出211限時達，提供當日達和次日達服務，對電商快遞配送和履約的行業標準進行了重新定義。 

2012年1月19日，京東物流在開曼羣島註冊成立為獲豁免有限公司。 

此後，京東物流於2014年在上海啓動首座亞洲一號大型智能倉庫，2017年4月正式作為獨立的業務分部運營供應鏈解決方案及物流服務業務提供商，開始為外部客户提供服務。 

2018年3月7日至2020年8月12日期間，京東物流融資合共發行10.27億股每股面值0.000025美元的A輪優先股，籌集25億美元。 

創業邦瞭解到，京東物流25億美元的投資方包括高瓴資本、紅杉中國、招商局集團、騰訊、中國人壽、國開母基金、國調基金、工銀國際等多家機構。 

根據公司股權穿透，在京東物流IPO前，京東集團持股79.12%；第二大股東Jingdong E-Commerce (Express) LLC持股7.9%。 

其他持股較多的股東包括：施世林通過Eastar Capital Fund L.P持股2.9%；高瓴資本通過HHJL Holdings Limited 持股為2.90%；紅杉資本分別通過SCC Growth IV Holdco A. Ltd. 和SCC Growth IV 2018-A, L.P持股0.16%、1.29%；騰訊控股旗下意像架構投資（香港）有限公司持股0.24%等。

來源：京東物流招股書

招股書的公佈讓市場有機會來全方位瞭解到京東物流的發展狀況。

根據招股書，2018年至2020年9月，京東物流的營業收入分別為 378.73億、498.48億和495.07億元，同比增長分別為31.6%和43.2%，保持了較高的增長性。

同期淨虧損金額分別為 27.65億、22.37億和0.12億元，接近盈虧平衡。 

但同行業的龍頭企業順豐在2018年至2020年前三季度的營收分別為909.42億元、1121.93億元、1095.93億元。相較之下，京東物流的營收規模就有些相形見絀了。

來源：京東物流招股書

值得關注的是，京東物流的外部客户收入佔比在不斷提高。 

自2017年起，京東物流便開始全面對外開放，向京東集團以外的外部客户提供解決方案及服務。2018年至2020年前三季度，京東物流的外部客户收入佔比分別為29.9%、38.4%、43.4%，佔比逐步攀升，現已超過四成。

根據招股書，京東物流為超過19萬名企業客户提供服務，廣泛覆蓋快消品、服裝、家電、傢俱、3C、汽車和生鮮等各大行業領域。

毛利率方面，京東物流的毛利率呈現逐年提升的趨勢，2018年至2020年前三季度，分別為2.9%、6.9%和10.9%。成本佔營業成本的比例逐年降低。 

京東物流最大的成本是其高額的員工福利開支。

根據招股書，公司的營業成本主要包括員工福利開支，涉及倉庫管理、分揀、揀配、包裝、運輸及配送的員工；外包成本；倉庫及配送站點的租金成本；物流及電子設備的折舊與攤銷和其他營業成本。

京東物流於2018年至2020年前三季度的營業成本分別為3679.33萬元、4641.54萬元、4408.86萬元，其中員工福利開支佔比分別達到45.1%、39.5%、36.1%，佔據了較大部分比重的營業成本。

來源：京東物流招股書

此外，京東物流還組建了一支超過3700名研發專業人員的龐大團隊。

2018年至2020年前三季度，京東物流技術研發的投入費用分別為15億元、17億元、14億元，佔營業收入的比重分別為3.96%、3.41%、2.82%。截至2020年12月31日，京東物流已經擁有超過4400項專利及版權（含申請中的），其中超過2500項涉及自動化及無人技術。

根據灼識諮詢報告，按物流支出計算，中國擁有世界最大的物流市場。中國物流支出總額預計2020年達人民幣14.8萬億元，且預計2020年至2025年的年複合增長率將達5.3%。

報告顯示，中國物流支出的增長大體與GDP的增長保持一致，隨着國內消費及貿易活動的持續增長，我國將產生更多運輸貨物的物流需求，預計2025年的物流支出總額將達19.1萬億元。

來源：京東物流招股書

截至2020年三季度，京東物流擁有800餘個倉庫，總管理面積約為2萬平方米（包括雲倉平台管理的面積）。截至2020年12月，京東物流共有員工超過25萬，其中倉儲、快遞、客服等一線員工超過24萬。 

報告期內京東物流來源於一體化供應鏈客户的收入佔比也分別達到90.2%、83.9%、79.1%，是“中國最大的一體化供應鏈物流服務商”。 

所謂“一體化供應鏈物流服務”，指的是供應鏈物流服務商有能力提供全面的物流服務，包括快遞、整車及零擔運輸、最後一公里配送、倉儲及其他增值服務（如上門安裝和售後服務），這些服務以一體化解決方案的形式提供給客户，滿足客户的各種需求。

一體化供應鏈物流服務是外包物流服務市場中的一個細分市場及一種先進物流服務。 

據統計，2020年我國一體化供應鏈物流服務行業的市場規模將達到2萬億元，預計到2025年將進一步擴大至3.2萬億元，複合年增長率達9.5%。

來源：京東物流招股書

從市場競爭格局來看，由於市場規模龐大及各垂直領域的行業有特定要求，所以我國一體化供應鏈物流服務市場的格局高度零散。

根據灼識諮詢報告，2019年按收入計排行前十的企業僅佔7.9%的市場份額。排行前十的企業中，京東物流是最大的一體化供應鏈物流服務商，2019年市場份額為2.2%。行業整合潛力巨大。

京東物流認為，“擁有更高效運營能力、以更大規模提供更好解決方案及服務的參與者將會持續對行業進行整合，並獲得更大的市場增長潛力。” 

上市只是企業發展過程中的一個節點，京東物流未來面臨的挑戰還有很多。比如公司在過去幾年一直虧損，未來能否實現和維持盈利？在激烈競爭中公司能否保持優勢？收入過於依賴京東集團的問題如何解決？ 

但一體化供應鏈解決方案和物流服務的市場需求和市場規模都較為龐大，作為我國物流市場不可或缺的角色，京東物流在上市後也同時將擁有更加廣闊的市場和增長空間。

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