東方證券：維持晶晨股份(688099.SH)“買入”評級 目標價176.85元

智通財經APP獲悉，東方證券發佈研究報告，預測晶晨股份(688099.SH)21-23年每股收益分別為1.23/2.16/3.07元(原21-23年預測為1.06/1.92/2.8元，主要上調了毛利率預測)，21和22年業績增速較快，該行看好其長期成長，根據可比公司22年平均82倍市盈率估值，對應目標價為176.85元，維持“買入”評級。

事件：公司發佈21年上半年業績預告，預計上半年實現收入超20億元，半年度收入創新高;預計實現歸母淨利潤2.3-2.5億元，與上年同期相比實現扭虧為盈，其中21年一季度實現歸母淨利潤0.9億元，二季度增加至1.4-1.6億元，單季歸母淨利潤亦創新高。

東方證券主要觀點如下：

機頂盒芯片海外佈局成果顯現，持續擴大份額：晶晨持續開拓海外市場，成果逐步顯現，上半年實現了智能機頂盒芯片同比大幅增長。目前公司芯片已廣泛應用於谷歌、亞馬遜等海外客户及北美、拉美、歐洲、俄羅斯、亞太和非洲等區域的眾多運營商。疫情提升了機頂盒的需求，同時博通針對歐盟的反壟斷調查已承諾不再誘導機頂盒製造商客户給予博通50%以上訂單份額，晶晨在海外市場已佈局多年，有望持續擴大份額。

智能電視空間有望翻倍，SoC主芯片單價有望提升：根據前瞻產業研究院數據，目前全球智能電視家庭滲透率僅32%，仍有較大增長潛力;此外，近年來消費電子技術創新加速、產品迭代加速，各大廠商不斷創新推出新產品，從而進一步推動智能電視市場發展，2019年全球智能電視市場規模約1547億美元，2025年有望接近3000億美元，帶動智能電視SoC主芯片需求提升。晶晨智能電視主芯片技術領先，高端系列產品支持遠場語音、杜比視界、AI畫質優化技術。晶晨的方案已逐步完成多個國際主流電視系統認證，廣泛應用於小米、海爾、TCL、創維、百思買、東芝、亞馬遜、愛普生等客户，有望持續擴大份額。此外，電視的高清化、智能化、高刷等有望提升單價。

其他產品佈局逐步進入收穫期：公司AI音視頻終端SoC芯片產品廣泛應用於智能音箱、智能影像、智慧教育、智能顯示、智能開關控制中心、智能會議系統、智能冰箱等終端產品，客户包括小米、聯想、TCL、阿里巴巴、谷歌、JBL、HarmanKardon、Sonos、Yandex等。WiFi和藍牙無線連接芯片已於3Q20量產，有望通過搭配SoC主芯片迎來出貨量高增長。公司在汽車芯片業務已與海外高端客户進行深度設計、驗證，並已收到部分客户訂單，同時華域汽車持有晶晨近5%的股權。

風險提示：芯片需求不及預期;新產品研發進展不及預期;毛利率提升不及預期風險;估值風險。