2022-04-25民生證券股份有限公司邵將,謝坤對長城汽車進行研究併發布了研究報告《2022年一季報點評：車型結構持續改善，品牌向上，全球化加速》，本報告對長城汽車給出買入評級，當前股價為22.58元。
長城汽車(601633)
事件：2022年4月22日，公司發佈2022年一季報，2022Q1實現營業總收入336.19億元，同比+8.04%，歸母淨利潤16.34億元，同比-0.34%。
毛利率大幅提升，研發投入加大支持產品力。疫情疊加缺芯影響，2022Q1公司銷量同比-16.32%，在此背景下營收同比+8.04%，毛利率提升至17.18%，同比+2.06pct/環比+1.88pct，營收與毛利率改善主要系：1）品牌煥新和向上戰略支持下，單車均價持續提升；2）一次性計提費用環比減少。費用率方面，2022Q1三費合計7.5%，同比+2pct；其中銷售/管理/研發費用率分別為3.13%/3.50%/3.94%，同比-0.55/+1.37/+1.02pct，管理費用率提升主要系股權激勵費用增加所致，研發費用率提升主要系智能網聯與新能源研發投入增加所致。利潤方面，受三費提升影響，2022Q1淨利潤同比-0.34%，扣非歸母淨利潤為13.03億元，同比-2.41%，非經常性損益提升主要系：1）政府補助減少；2）外匯波動產生匯兑浮虧；3）公允價值變動損益增加。隨着芯片供給逐步恢復，預計Q2產能得到釋放，規模效應增強，公司業績和盈利能力有望進一步提升。
銷量結構持續改善，2022Q1單車營收同比+29%。2022Q1公司實現總銷量28.35萬輛，同比-16.32%，哈弗/坦克/WEY/歐拉/長城皮卡分別銷售16.7/2.6/1.4/3.4/4.3萬輛，同比-25.1%/+79.8%/+22.3%/+10.0%/-27.7%。截至2022Q1，坦克300累計銷量破11萬；歐拉好貓累計銷量1.95萬輛，同比大增240%。得益於坦克300/哈弗初戀/哈弗神獸/長城炮等高售價車型的熱銷，公司銷售結構進一步改善，2022Q1單車營收達11.86萬元，同比+29.12%/環比+3.21%；單車利潤達0.58萬元，同比+19.10%/+8.74%。2022年，哈弗酷狗、坦克700/800、歐拉芭蕾貓/歐拉朋克貓/歐拉閃電貓、沙龍機甲龍等產品有望陸續上市。隨着各品牌高端化車型逐步落地，盈利能力有望進一步增強。
智能化技術賦能品牌向上，全球化佈局加速。2022Q1，檸檬、坦克和咖啡智能三大技術品牌車型佔比達70.4%。依託於模塊化平台降本增效，公司車型迭代加速。目前公司智能化車型佔比提升至84.5%，2022Q1毫末HPilot月度搭載增速超過200%，未來隨着“毫末城市NOH版”逐步上車，智能化技術發展將進一步賦能品牌向上。全球化佈局方面，公司加快在巴西、東南亞、西歐等地佈局。目前公司已接手巴西伊拉賽馬波利斯工廠，預計2023年投產；東南亞市場方面，公司積極加快“4+4東盟戰略”佈局；此外公司積極推進WEY品牌在歐洲發展。智能化與全球化驅動下，公司迎來快速發展新階段。
投資建議：預計公司2022-2024年歸母淨利分別為95.49/156.57/188.78億元，對應當前股價PE為24/14/12倍。看好公司電動智能化和多品牌戰略發展，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動，芯片供應不及預期，乘用車市場復甦不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華安證券陳曉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.38%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利99.66億，根據現價換算的預測PE為20.91。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有31家機構給出評級，買入評級25家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為42.88。證券之星估值分析工具顯示，長城汽車（601633）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。