2022-02-07西南證券股份有限公司王謀對韋爾股份進行研究併發布了研究報告《需求旺盛，深化佈局，CIS國產龍頭穩定增長》，本報告對韋爾股份給出買入評級，認為其目標價位為312.34元，當前股價為244.45元，預期上漲幅度為27.77%。
韋爾股份(603501)
投資要點
事件：公司發佈2021年度業績預告，預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為44.7-48.7億元，同比增加65.1%-79.9%；扣除非經常性損益的淨利潤為39.2-42.7億元，同比增加74.5%-90.1%。公司業績同比高速增長，符合我們的預期。
汽車、安防需求旺盛，公司深耕並整合各產品線，盈利能力穩步提升。2021年，公司業績高速增長，主要原因有：1）由於市場對汽車、安防等領域圖像傳感器需求增長，疊加公司在汽車、安防市場份額的提升，公司圖像傳感器解決方案業務業績進一步明顯提升。2）由於公司TDDI新產品的推出以及在市場客户的進一步拓展，公司觸控與顯示解決方案業務為公司提供了新的利潤增長點。3）公司持續優化市場佈局，整合和深耕各主營業務，協同效應增強，公司的持續盈利能力穩步提升。
安防CIS在主要客户份額提升，車載CIS迎來廣闊市場空間，公司圖像傳感器業務在高市佔率情況下穩健增長。2021年，安防CIS方面，公司在下游安防大客户份額提升，在海外進展順利，因此業績有明顯增長；汽車CIS方面，由於國際主要友商產能受困，而市場需求提升約30%，公司藉助自身在車載CIS中階像素領域的優勢和技術積累，順利拿到了可觀的增量市場，進一步提升在汽車CIS領域的市佔率。未來5年，隨着新能源車的普及以及自動駕駛技術的發展，機構預測車載CIS銷售額將以超33%的CAGR提升。而中國作為智能汽車最主要的製造及消費市場，其增速預計將快於全球。由於公司的CIS國產龍頭地位、持續拓展的車載產品線、以及在更高像素的技術佈局，公司有望進一步享受市場擴大+市佔率提升帶來的雙紅利。
公司深化觸控與顯示業務佈局，TDDI業務貢獻營收。2021年，公司通過收併購深化了在TDDI和DDIC的佈局，並憑藉深厚的研發投入和廣泛的技術積累，快速實現了量產。目前公司該業務主要應用於智能手機維修市場。隨着智能手機LCDTDDI方案佔比提升，TDDI需求預計保持穩定增長。隨着大客户的進一步導入，公司TDDI業務預計將持續貢獻營收。
盈利預測與投資建議。2021-2023年，預計公司營業收入分別為287.9/359.9/436.4億元，歸母淨利潤分別為45.3/59.5/77.0億元。考慮到公司在國產CIS領域的龍頭地位、下游旺盛需求有望持續以及觸控與顯示業務進一步放量，給予公司2022年46倍PE估值，對應目標價312.34元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；客户開拓不及預期風險。
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級19家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為359.47。證券之星估值分析工具顯示，韋爾股份（603501）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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