國泰君安：氫能源車邁入新徵程 保有量五年十倍空間

　　氫能源車行業長期發展潛力大，推薦核心部件及整車。氫能源行業有望在政策的支持下邁入新的發展階段，氫能源汽車保有量未來五年有望實現十倍增長，潛力空間巨大。推薦從氫能源動力系統及核心零部件、氫能源整車兩個角度選擇氫能源汽車產業鏈相關的投資機會。動力系統與零部件領域，推薦選擇具備氫能源動力系統及零部件的正向開發與集成能力的優質企業，推薦標的濰柴動力，受益標的威孚高科、騰龍股份、亞普股份等。氫能源整車角度我們推薦具備較強系統集成與關鍵部件開發能力，氫能源佈局較早的公司，推薦標的長城汽車、上汽集團、宇通客車、福田汽車等。

　　氫能源車優勢明顯，政策支持推動產業發展。相比其他動力類型的汽車，氫能源汽車有着零排放、加氫快、續航長、壽命長的優勢。我國已陸續推出一系列配套政策，規劃氫能發展道路，同時對氫能源車的相應補貼力度不減。2021年3月發佈的“十四五”規劃將氫能產業列為前瞻謀劃的六大未來產業之一，在國家層面政策的指導下，我國38個以上省市地區已經推出一系列政策，支持氫能產業的發展。

　　氫能源產業鏈有待從技術、規模、成本角度實現突破。目前國內製氫裝備較為成熟，但技術方面仍落後於國際水平。氫能源存在儲運價格高的問題，短期難以實現解決，要求產業鏈上游制氫和下游氫能源應用實現高度匹配。我國氫能源車2020年銷量僅1100餘輛，保有量僅7000餘輛，整體規模仍然較小。燃料電池系統佔整車成本較高，進一步降低成本是氫能源車大規模商業化的前提。隨着政策支持與技術發展，如果未來能實現規模的突破，成本將得到較好控制。

　　企業端全方位佈局氫能產業鏈，有望加速產業化。在制氫環節，國內光伏巨頭隆基股份於2021年成立西安隆基氫能科技有限公司，利用光伏制綠氫，打造“光伏+儲能+氫能”模式。在氫能源動力系統環節，濰柴動力基本完成了氫燃料電池汽車全產業鏈的佈局，成功構築起“電池+電機+電控”為一體的新能源動力系統集成優勢。在整車環節，商用車憑藉先天優勢迅速發展，乘用車領域仍有較大發展潛力與空間，長城、宇通、上汽、福田等公司均在不同細分市場積極佈局氫能源車整車的生產與研發。

　　風險提示：氫能源行業政策支持力度不達預期，氫能源車規模提升與成本下降速度不達預期。

（文章來源：國泰君安證券研究）