每日優鮮、叮咚買菜同日遞表謀上市：何時扭虧？

　　“中概生鮮第一股”或將誕生。

　　6月9日早間，每日優鮮、叮咚買菜向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO招股書，分別將於納斯達克和紐約證券交易所掛牌上市。在此之前，二者已分別完成10輪、9輪融資。

　　“並不是説融資就能解決所有問題，還是要看誰能笑到最後。”九德定位諮詢公司創始人徐雄俊對《證券日報》記者表示，資本市場是生鮮電商平台的必經之路。

　　每日優鮮、叮咚買菜急於上市的背後，是二者近年來的持續虧損。“儘管虧損均有所收窄，但仍需儘快上市解決資金入口問題。”在鮑姆企業管理諮詢有限公司董事長鮑躍忠看來，生鮮電商/社區團購行業尚未形成穩定的商業模式，單純靠投資方可能會有很大的壓力，因此企業需要通過上市獲得持續、穩定的輸血功能。

　　儘管每日優鮮、叮咚買菜不約而同的遞表謀上市印證了IPO傳聞，但行業內至今還沒有形成一種高效的盈利模式。爭奪“中概生鮮第一股”背後的意義是什麼？上市後能否扭虧為盈，這才是行業所關注的問題。

　　遞表謀上市

　　中概生鮮第一股或誕生

　　此次上市進程中，每日優鮮的股票代碼為“MF”,承銷商包括摩根大通、花旗集團、中金公司、華興資本等。叮咚買菜的股票代碼為“DDL”，承銷商包括摩根士丹利、美銀證券、瑞信。

　　一直以來，二者在資本市場的動作幾乎同步。

　　今年2月份，有消息稱，叮咚買菜正考慮赴美IPO，尋求融資至少3億美元。彼時，《證券日報》記者採訪叮咚買菜方面，對方並未作出回應。時隔四個月後，叮咚買菜正式遞表謀上市。

　　在叮咚買菜傳出赴美上市消息後的第二天，每日優鮮也傳出已啓動上市計劃，並已與多家金融機構接洽。

　　公開資料顯示，自2014年成立至今，每日優鮮共經歷了10輪融資，最新一輪融資為2020年12月份，青島國信、陽光創投、青島市政府引導基金組成聯合投資主體，向每日優鮮戰略投資20億元。此次IPO完成前，每日優鮮創始人徐正及公司管理團隊持有公司15.3%股份比例，擁有74.1%投票權。

　　“二者同日遞表或許是巧合，但是二者都已經為這一天準備小半年了。”海豚智庫創始人李成東對《證券日報》記者表示，從資本市場角度考慮，因為市場資金有限，先上市的可能會更有利一些。“萬一第一家公司上市表現不好，第二家可能會更難，所以大家願意搶先第一個上市。”

　　在鮑躍忠看來，本次二者同日提交IPO招股書或許屬於一種巧合。“生鮮電商/社區團購行業還沒有找到實現盈利的路子，此時爭奪‘第一股’沒有什麼價值。當然兩家的模式有比較接近的一些地方。”

　　鮑躍忠所提及的二者模式相近，指的是前置倉模式。作為國內最早一批主打“前置倉”模式的每日優鮮，目前在國內的16座一二線城市提供生鮮到家服務，設置了631個前置倉。2021年3月26日，每日優鮮第一次正式宣佈不再僅限於做自營生鮮電商，而是要打造成社區零售化數字平台，其在2020年下半年推出智慧菜場業務，2021年啓動了零售雲業務。

　　成立於2017年的叮咚買菜，也是採用產地直採、前置倉配貨以及配送到家的模式。相比每日優鮮，叮咚買菜旗下前置倉覆蓋的城市更多，規模更大。目前叮咚買菜的服務範圍已經覆蓋了北京、上海、深圳等地，共31個城市，前置倉數量超過1000個。

　　虧損有所收窄

　　但何時扭虧？

　　除了遞表日期的“巧合”，二者還有另一種巧合——都處於虧損狀態。

　　招股書顯示，2018年-2020年，每日優鮮的淨虧損分別為22.316億元、29.094億元、16.492億元；2021年一季度，公司的淨虧損為6.103億元，而上年同期虧損額為1.947億元。2019年-2020年，叮咚買菜的淨虧損分別為18.734億元、31.769億元；2021年一季度，公司的淨虧損為13.847億元，而上年同期虧損額為2.445億元。

　　值得注意的是，2020年每日優鮮淨虧損同比縮小43%、叮咚買菜則同比擴大80%，業績表現參差不齊，直到2021年第一季度，二者虧損都在收窄。

　　造成兩家公司虧損的主要原因都在於履約成本過高。履約成本主要由倉庫租金、配送員工資等要素構成。每日優鮮2018年-2020年履約成本分別為12.393億元、18.330億元、15.769億元，佔公司當期營業收入的比例分別為34.9%、30.5%、25.7%。叮咚買菜2019年-2020年履約成本分別為19.369億元、40.442億元，佔公司當期營業收入的比例分別為49.9%、35.7%。

　　中國品牌研究院研究員朱丹蓬對《證券日報》記者表示，很多前置倉模式的平台供應鏈容易出現問題，因為這一模式對資金要求極高。

　　在鮑躍忠看來，單純靠前置倉恐怕難以支撐未來的健康發展，需要有前置倉嫁接到店到家，形成系統化的模式規劃。無論哪種模式，生鮮電商資產都比較重，從供應鏈、冷鏈倉庫以及末端，加上擴張帶來的成本上升是這些電商尋求上市的重要因素。

　　記者 許 潔　　見習記者 王 君