市場利率降了！連續淨投放，央媽的愛一直在，對春節流動性可以安心？

　　“就地過年”的政策倡導下，今年返鄉人員將大幅減少，春節前提現需求也明顯下降。

　　但近期央行還是接連“祭出”罕見操作，先是在上週日淨投放500億元，又在今天（2月8日）重啓7天期逆回購操作，“悄悄”降低了資金使用成本。

　　分析人士認為，央行此舉釋放了穩定市場利率的信號，有助於維護流動性平穩，這次料度過一個“流動性友好的春節”。

　　提現需求減少

　　2月8日，央行開展了1100億元7天期逆回購操作，當日有1000億元逆回購到期。

　　就往年經驗來看，春節前夕100億元的淨投放量並不算多。但今年在“就地過年”政策倡導下，返鄉人員料大幅減少，也導致春節期間提取現金需求下降。

　　央行在公告中解釋道，今年春節前居民提現需求明顯少於往年，同時節前財政支出增加較多。

　　值得注意的是，上週央行才啓動14天期跨節流動性投放，但2月8日的逆回購期限又“縮短”至7天。回顧過去5年除夕前3個工作日央行公開市場操作的情況，7天期逆回購操作均未出現過。

　　14天縮至7天，利率也從2.35%降至2.2%，這意味着機構可以按更低的利率“付錢”，資金使用成本降低了。分析人士認為，這釋放了穩定市場利率的信號。

　　“央媽的愛”一直都在

　　由於今年以來央行流動性投放較去年末明顯收縮，且曾出現過市場利率突破利率走廊上限的情況，部分市場人士擔憂流動性緊張。上週，DR007開盤價小幅上行，就有人懷疑這是“變相加息”。

　　光大證券張旭團隊表示，這只是根據資金實際佔用期限所進行的調整，並不是在引導利率上行。春節前DR007開盤價會以平均每日2個基點的速度下降，至2月10日（節前最後一個交易日）收斂於2.20%。

　　1月4日召開的2021年中國人民銀行工作會議指出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。央行人士也表示，2021年貨幣政策要“穩”字當頭，保持好正常貨幣政策空間的可持續性。

　　近期由於臨近春節，央行公開市場操作又開始以淨投放為主。上週（2月7日當週），央行累計淨投放1460億元，還重啓了14天期逆回購，開始跨節投放。

　　此外，2月7日是週日，但也是工作日，央行開展了500億元14天期逆回購操作，實現全額淨投放。當日，隔夜Shibor和DR001均大幅下行。

　　今年以來，央行公開市場操作呈現“高頻少量”、投放靈活等特徵。1月中上旬，央行推出“地量”逆回購，但在税期高峯來臨時又投放了千億元級流動性。當市場加槓桿有所抬頭、繳税高峯過去後，迅速回籠流動性。臨近春節，央行又拿出了“淨投放”和14天期逆回購，維護春節前資金面平穩。

　　從近一個多月的央行操作來看，可以總結成一句話：真缺錢的話可以給，但加槓桿吹泡泡不行。

　　資金面將保持平穩

　　招商證券謝亞軒團隊表示，今年會迎來一個流動性友好的春節。央行給市場中存在的“加槓桿”行為降温的目的已達到，春節前的財政支出投放有望緩解流動性緊張局面。

　　謝亞軒團隊認為，考慮促進信用債市場平穩運行的任務，2021年上半年，央行提高公開市場操作利率的可能性不高。但是，綜合考慮資產價格、通脹壓力和貨幣政策首要目標，隔夜和7天等短端市場利率上半年仍有可能呈回升趨勢。

　　中央經濟工作會議提出，“保持宏觀槓桿率基本穩定”。海通證券梁中華團隊認為，這意味着要保證融資增速和經濟增速基本匹配。2021年，宏觀政策的大方向是寬貨幣、緊信用、調結構。全年來看，加息的概率較低，逆回購、MLF等短端政策利率或將維持現狀。