敏實集團5大問題待解，形象大打折扣！股東減持釋放信號？

首輪問詢已過半年之久，敏實集團有限公司（以下簡稱敏實集團）科創板上市進程仍無進展，還處在問詢階段。

　　作為港股上市公司，敏實集團回A擬登陸科創板，其科創屬性卻廣遭質疑。而除此之外，敏實集團實控人或存在違規任職情形、IPO前大筆分紅後募資補流、大額舉債等問題，也引發市場關注。敏實集團還屢次因環保問題被罰、捲入多起勞動糾紛，也使其企業形象大打折扣。

　　一、科創屬性遭質疑

　　作為一家汽車零部件供應商，敏實集團主要產品為金屬飾條、塑件、鋁件、鋁電池盒及工裝模具等。其中金屬飾條、塑件及鋁件是敏實集團的主要營收來源，合計佔總營收比例約為90%。

　　而這也不得不讓人疑惑，敏實集團擬登陸科創板，但其是否真的符合科創板所要求的科創屬性。

　　敏實集團招股書顯示，公司鋁電池盒件產品是新能源汽車電池模塊的承載體，主要應用於電動汽車電池系統中。產品能應用於新能源汽車，看似符合科創板的科創屬性。

　　但值得注意的是，鋁電池盒件直至2019年才產生收入，當年營收676.83萬元，在敏實集團的營收中所佔比例微乎其微。2020年，該部分產品收入上升至9203.46萬元，佔主營業務收入比例僅0.75%。

　　根據證監會2021年4月發佈的決定，科創屬性的評價着重從研發投入、發明專利、營業收入、研發人員等4個方面，以及科技創新能力特別突出的5種情形，來綜合進行。其中第五條為，形成核心技術和主營業務收入的發明專利（含國防專利）合計50項以上。

　　然而，與新能源汽車沾邊的鋁電池盒件並非是敏實集團的主營業務，其科創屬性也自然遭到懷疑。在首輪問詢中，上交所也對敏實集團的技術先進性、研發能力進行了重點問詢。

　　二、實控人或違規任職

　　招股書顯示，敏實集團實控人秦榮華因在2008年4月的一則收購交易中未向公司充分披露關聯關係，導致公司未將上述交易認定為關聯關係，因此未能履行相關決策和信息披露程序。

　　2009年5月，相關聯交所將該次收購認定關聯交易，並於2014年4月就上述事項提起訴訟。2019年11月，香港法院對秦榮華作出判決，要求其向敏實集團子公司支付1200萬元及利息作為補償，並頒佈為期六年的取消資格令。即在未經法院許可的情況下，不得擔任或留任敏實集團及其附屬公司、聯屬公司在內的香港任何上市或非上市公司的董事、清盤人、接管人或財產或業務經理人，以及不得已任何形式參與上述公司的管理。

　　招股書顯示，2019年10月，秦榮華辭去敏實集團執行董事職務。在董事簡介中，秦榮華也未見蹤影。

　　不過，經搜索發現，公開信息與敏實集團存在矛盾之處。景寧畲族自治縣人民政府網站一則新聞顯示，敏實集團董事長秦榮華一行來景考察，該新聞刊載日期為2021年7月6日，秦榮華到訪時間為7月3日。

　　對此，敏實集團表示，上述文章中“秦榮華頭銜為敏實集團董事長信息有誤，相關信息以本公司的正式公告文件為準”。

　　三、貨幣資金近70億元卻額舉債65.19億元

　　報告期內，敏實集團貨幣資金持續增加，從2018年的45.88億元上升至2020年的69.27億元。貨幣資金佔總資產的比例也在穩步上升，2018年至2020年，貨幣資金佔總資產比例分別為21.53%、24.17%、25.46%。這也意味着，敏實集團儲備的現金較為充足。

　　不過，有意思的是，2018年至2020年，敏實集團的借款規模也不斷擴大。短期借款上，餘額分別為41.74億元、41.50億元、54.45億元，尤其2020年的短期借款，較2019年增幅達31.23%。長期借款上，2018年及2019年均未出現，而2020年卻多了一筆10.74億元的長期借款。

　　2020年，敏實集團合計借款規模達65.19億元，較2019年增加23.69億元，增幅竟高達57.08%。

　　為何賬上資金充足卻要大額舉債？敏實集團回答稱，外幣成本較低，且公司在積極推進全球化戰略佈局，配置長期美元借款可以加快對海外市場的投資。同時，也能控制外幣收款帶來的匯率風險。敏實集團總結道：“公司賬上有充足的貨幣資金同時具有較高金額的借款，具有商業合理性。”

　　不過，自康美藥業和康得新爆雷後，“高存高貸”現象早已變成財務造假的預警信號之一。儘管敏實集團認為其借款與貨幣資金雙高具備合理性，但仍無效打消市場疑慮。

　　四、IPO前“慷慨分紅”27億元后欲募超16億元補流

　　根據計劃，敏實集團擬募資65億元，其中計劃用於補充流動資金及一般企業用途的資金額度為16.25億元，佔比達25%。如此高比例資金補流，不得不讓人好奇，是否因敏實集團流動性受限。

　　然而事實卻與此相反。截至2020年末，敏實集團擁有近70億元貨幣資金，並擁有交易性金融資產4.51億元。

　　此外，僅報告期內，敏實集團就慷慨分紅數次。2018年5月，共計派發現金紅利7.95億元；2019年，分紅6.67億元；2020年，分紅6.94億元；2021年，也即遞交科創板招股書前一個月，分紅5.54億元。2018年至2021年，敏實集團合計分紅金額高達27.1億元。

　　敏實集團回覆表示，“我司自2012年度開始將原執行的淨利潤之30%的年度派息比例提高至40%，並已延續九年至今，（分紅）是公司積極回饋投資者的體現。”而對於為何將高比例募集資金用於補流，敏實集團認為主要是着眼於未來公司的營運情況。

　　不過，敏實集團的解釋仍無法令投資者滿意，既然公司存在流動性補充的需求，又為何在IPO前夕“突擊分紅”5.54億元。

　　五、環保問題頻發

　　在各國紛紛設立碳中和目標的背景下，ESG作為高頻詞，也逐漸成為關注重點。ESG原則，也即環境、社會和公司治理的英文縮寫，是一種關注企業環境、社會、治理績效而非財務績效的投資理念和企業評價標準。

　　而招股書顯示，敏實集團旗下多家子公司在報告期內因環境違法受到當地相關部門的行政處罰。在ESG原則被廣泛倡導背景下，敏實集團如此作為，也使其企業形象受傷不已。

　　數據顯示，子公司嘉興敏實分別於2019年、2020年兩度因污水排放不達標被當地環保局罰款26.2萬元、21.25萬元；子公司天津敏信2018年因化學鍍鎳廢水處理設施出口鎳含量超標被罰款15萬元；子公司嘉興敏德2019年因未按規定設置危險廢物識別標誌被罰款10萬元。除此之外，其他子公司還存在多起環境問題，被當地監管部門行政罰款。

　　六、涉多起勞動糾紛

　　在裁判文書網上，以“敏實集團”為關鍵詞，也出現多起勞動糾紛，涉事方多為敏實集團控股子公司。2020年，《廣州敏實汽車零部件有限公司、廣州敏瑞汽車零部件有限公司勞動爭議二審民事判決書》（廣州敏實及廣州敏瑞分別為敏實集團控股子公司、二級子公司）顯示，因違法解除勞動合同，一審法院判決上述兩家公司向前員工支付21.4萬元賠償金，二審維持原判；2020年，《重慶敏特汽車零部件有限公司與唐徵兵勞動爭議二審民事判決書》顯示，一審法院判決重慶敏特向唐徵兵支付未簽訂書面勞動合同的二倍工資差額6.47萬元，支付競業限制經濟補償1.85萬元，二審法院維持原判。

　　在知乎等平台上，以敏實集團為關鍵詞進行搜索，也出現多條對敏實集團的負面評論，有網友表示“五險一金不安（按）國家規定繳納”。敏實集團也在招股書中坦誠，報告期內，存在未為全部員工足額繳納社會保險和公積金的情況。

　　對於環境違法、勞動糾紛頻發的原因，敏實集團解釋稱，“公司體量較大，且呈現出國內、國外多個地區、跨境經營的特點，面臨多類不同的政策監管環境。公司少數子公司在日常經營過程中，違反當地監管規則，受到處罰，屬於客觀事實。”

　　敏實集團也表示，將致力於“不斷改善，成為最佳”的經營理念以更好地維護與包括社會、員工、股東等在內的利益相關者之間的和諧共生關係。

　　回A途中股東減持釋放信號？

　　港股公司回A股上市，通常被解讀為利好。而耐人尋味的是，就在敏實集團接受上交所問詢後，其股東Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc.進行了減持。

　　聯交所最新權益披露資料顯示，今年2月8日，Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc.在場內以每股均價36.86港元的價格減持29.2萬股，涉資約1076.32萬港元。減持後，Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc.持股比例由8.01%下降至7.99%。

　　對於上述股東減持是否是在釋放負面信號，敏實集團認為該股東減持是正常的股東權益變動，不建議過度解讀。