許家印再秀高超財技：中國恆大從恆大汽車變現逾百億港元

恆大董事會主席許家印找到了絕佳的融資方式。

2021年5月13日早間，中國恆大在港交所公告稱，集團較恆大汽車12日收盤價折讓20%，即每股40.92港元配售2.6億股，出售恆大汽車2.66%股權，配股金額約106億港元。

市值超過4000億港元的恆大汽車是如今是許家印最倚重的上市平台，從去年8月至今，中國恆大已經通過恆大汽車進行了三次融資，募得超過400億港元。

這對於資金鍊偏緊的恆大而言，是關鍵而重要的資金來源。“三道紅線”的約束之後，一直奉行高槓杆的中國恆大遭遇前所未有的債務壓力。無論是投資者亦或是恆大的債權人，都十分關注中國恆大如何化解債務問題，眼下看來，它摸索到了可行的路徑。

套現恆大汽車

這次配股融資，可以視作是中國恆大在恆大汽車上的一次“套現”。如若配股最終完成，中國恆大能夠套取到的資金至少是106億港元。

中國恆大在公告中指出，此次出售股份，實現了恆大汽車前20大股東持股比例降到90%以下，滿足了恆大汽車下一步進入港股通的必要條件。目前，中國恆大集團及其一致行動人在恆大汽車合共持有67.64%股份。

中泰國際策略分析師顏招駿對21世紀經濟報道記者分析稱，這為恆大帶來的積極作用是，增加恆大汽車的股份流通性，有利機構性投資者參與，有助未來被納入港股通或國際指數。目前恆大汽車的股權非常集中，導致股份與基本面的關聯性不大。

事實上，恆大汽車自從更名以來，融資的次數十分頻繁。2021年1月24日，恆大汽車公告稱，將折價8%引入260億港元戰投，彼時為恆大董事會主席許家印伸出援手的多數是他的朋友圈，比如香港富商劉鑾雄家族、京基集團董事長陳華等。

再往前追溯，2020年9月，恆大汽車曾以先舊後新方式安排引入騰訊控股有限公司、紅杉資本、雲鋒基金及滴滴出行等多名知名國際投資者，每股認購價格22.57港元，合計籌集約40億港元。

以此計算，恆大汽車通過三次融資計劃，已經募得406億港元的資金。

恆大汽車的前身是恆大健康，於去年8月更名為恆大汽車。恆大汽車彼時公告稱，更名系公司業務重心調整，將圍繞“核心技術必須世界領先、產品品質必須世界一流”的戰略定位，聚焦新能源汽車領域。

更名之後，恆大汽車不斷釋放利好刺激股價，恆大汽車目前的市值水平已經超過一眾有知名度的車企。

截止至13日收盤，雖受到折價配股的影響，恆大汽車股價下挫，報47.3港元/股，跌幅為7.53%，其總市值仍達4620.72億港元，遠超其母公司中國恆大。

值得注意的是，恆大汽車的股價上漲邏輯與一般的賽道股不同。恆大汽車的籌碼集中，其業績表現也十分平淡，且新能源汽車至今可説是“紙面富貴”。

根據恆大汽車2020年年報，2020年恆大汽車營收154.87億元，淨虧損76.65億元，相比2019年虧損擴大53%。

造車進度上，恆大汽車最新發布的消息稱，恆馳目前已有9款車型亮相，此外，恆大汽車計劃今年4季度試生產，明年實現大量交付。

走出債務困擾？

作為龍頭房企之一，中國恆大的債務狀況備受市場關注。儘管中國恆大早在2017年就提出“三低一高”的運營模式，不過從現實情況來看，其債務規模這幾年沒有大的改善。

中國房地產市場近年來一直執行嚴厲的調控措施，在“三道紅線”之後，中國恆大的財務受到了一定的衝擊，這種跡象正在逐步顯現。

根據恆大2020年年報，其有息負債總額雖降低至7165億元，但短期負債依然維持高位，一年內到期債務達到3355億元，現金僅有1587.52億元，短期債務佔比依然高達48.6%，且現金不足以覆蓋短債。

根據21世紀經濟報道記者從信託、險資等三名以上的不同信源處獨家瞭解到，中國恆大當前的資金面很可能處在緊繃的狀態。“有在跟恆大談一些大宗資產的收購，意向比較強，還在談。”一名不願具名的資產收購平台人士告訴21世紀經濟報道記者。

不僅如此，21世紀經濟報道記者掌握的情況顯示，恆大目前商務票據的兑付情況也備受持票人關注。

如此嚴峻的挑戰之下，中國恆大必須以更大的決心和魄力去度過當前的關口。

好消息是，恆大近期融資渠道較為暢通，4月27日晚間，據深交所消息，恆大地產成功發行2021年公司債券（第一期），本期債券實際發行規模為82億元，票面利率為7.00%。

此外，配股融資這種被視為是“降負債”最具有效力的方式，恆大也用得十分順暢。

一位不願具名的港股地產分析師告訴21世紀經濟報道記者，通過恆大汽車或者是恆大物業的配股融資，母公司的債務狀況都有望得到緩解。

恆大之後或許也將有更多的資產可以包裝上市。去年8月，恆大集團董事局副主席、總裁夏海鈞曾公開透露，恆大物業引入戰投，使得恆大整體的淨負債率降低了19個百分點，“後續會陸續把其他優質資產分拆上市。”

而在今年恆大2020年的業績發佈會上，夏海鈞稱也宣佈，希望通過今年一年的準備，房車寶具備在資本市場上市的條件，通過資本市場的上市，把房車寶培育成為全球規模最大線上線下房產交易的平台，以及綜合服務的平台。

此外，許家印也豪言，為了實現恆大衣食住行、康養旅遊娛樂的多元化發展，打造全閉合的產業，將恆大冰泉49%的股權買了回來，計劃下一步上市。

一家“資產豐富”的企業，一位“財技高超”的企業家，是不需要為眼下的債務危機擔憂的。只要能夠將資產包裝上市，就會不斷有人買單，會有人投出信任票，這就是中國恆大的生存之道。

（作者：吳抒穎 編輯：張偉賢）

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