華泰證券：巨星科技(002444.SZ) Q2內生收入延續高增，給予“買入”評級

經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，巨星科技（002444.SZ）克服多重阻力， Q2內生收入延續高增。預計21-23年歸母淨利潤16.1/19.2/22.8億元，EPS 1.41/1.68/2.00元，PE為23/19/16倍，給予“買入”評級。

華泰證券指出，20Q2平均匯率為7.08 CNY/USD，21Q2為6.46CNY/USD，人民幣升值幅度為9.6%，公司憑藉較高的外匯管理能力，控制了部分匯率波動影響。公司作為手工具龍頭，有望持續強化龍頭地位，實現穩定持續增長。

華泰證券主要觀點如下：

2021H1歸母淨利預增8%-15%，公司抗風險能力持續增強

21H1公司業績預增8%-15%，20Q2業績預增-5.5%~4.4%，單季度業績增幅收窄主要系：1）20Q2公司實現8.67億元防疫物資收入，今年同期相關收入低於1000萬元；2）20Q2平均匯率為7.08 CNY/USD，21Q2為6.46CNY/USD，人民幣升值幅度為9.6%，公司憑藉較高的外匯管理能力，控制了部分匯率波動影響。同時，在高物流成本、東南亞疫情反覆等阻力下上半年仍實現30%以上的收入（美元計，不含防疫物資）同比增速。公司作為手工具龍頭，有望持續強化龍頭地位，實現穩定持續增長。

對應Q2不含防疫物資的業績同比增速或在40%以上

據業績預告，20Q2公司實現8.67億元防疫物資，20Q2單季度淨利率為18.13%，保守假設當季防疫物資淨利率為15%，對應歸母淨利潤為1.3億元，據此測算21Q2公司業績（不含防疫物資）同比增速區間為31.6%-45.3%。如假設當季防疫物資淨利率和綜合淨利率一致，則據此測算21Q2公司業績（不含防疫物資）同比增速區間為43.8%-58.7%。

Q2或為全年毛利率及業績增速低點

華泰證券判斷21Q2或為全年毛利率及業績增速低點，主要系1）20Q2因防疫物資一次性收入基數較高，20Q3起防疫物資營收對基數影響大幅減弱（20Q2及Q3防疫物資營收分別為8.67、2.37億元）；2）21Q3起，20年10月份起對客户調價的效果將逐步兑現至收入端，對毛利率水平提供支撐；3）基龍有望在Q2-Q3內完成並表，且泰國工廠已於5月底投產，均有望在Q3內部分緩解產能瓶頸，有效提升營收規模。

借行業景氣之契機，公司有望快速提升市佔率

據業績預告，2021H1營收上，跨境電商同比翻倍，激光測量儀器同比50%以上，自有品牌佔比有望突破40%。北美在家辦公有望成為新常態，推動工具行業持續繁榮，另一方面，公司有望憑藉其供應鏈/研發成本等優勢在行業景氣產能緊缺的狀態下快速反應，以提升公司市場份額。華泰證券期待公司產能有序擴充，通過佈局品牌/服務/渠道以提升自身在產業鏈中的地位，成為全球工具品牌+服務商。

風險提示：北美地產景氣度不及預期；匯率波動風險；東南亞工廠投產進程不及預期；貿易摩擦加劇；收購整合及協同進度不及預期；商譽減值風險。