經APP獲悉,華泰證券發佈研究報告稱,巨星科技(002444.SZ)克服多重阻力, Q2內生收入延續高增。預計21-23年歸母淨利潤16.1/19.2/22.8億元,EPS 1.41/1.68/2.00元,PE為23/19/16倍,給予“買入”評級。
華泰證券指出,20Q2平均匯率為7.08 CNY/USD,21Q2為6.46CNY/USD,人民幣升值幅度為9.6%,公司憑藉較高的外匯管理能力,控制了部分匯率波動影響。公司作為手工具龍頭,有望持續強化龍頭地位,實現穩定持續增長。
華泰證券主要觀點如下:
2021H1歸母淨利預增8%-15%,公司抗風險能力持續增強
21H1公司業績預增8%-15%,20Q2業績預增-5.5%~4.4%,單季度業績增幅收窄主要系:1)20Q2公司實現8.67億元防疫物資收入,今年同期相關收入低於1000萬元;2)20Q2平均匯率為7.08 CNY/USD,21Q2為6.46CNY/USD,人民幣升值幅度為9.6%,公司憑藉較高的外匯管理能力,控制了部分匯率波動影響。同時,在高物流成本、東南亞疫情反覆等阻力下上半年仍實現30%以上的收入(美元計,不含防疫物資)同比增速。公司作為手工具龍頭,有望持續強化龍頭地位,實現穩定持續增長。
對應Q2不含防疫物資的業績同比增速或在40%以上
據業績預告,20Q2公司實現8.67億元防疫物資,20Q2單季度淨利率為18.13%,保守假設當季防疫物資淨利率為15%,對應歸母淨利潤為1.3億元,據此測算21Q2公司業績(不含防疫物資)同比增速區間為31.6%-45.3%。如假設當季防疫物資淨利率和綜合淨利率一致,則據此測算21Q2公司業績(不含防疫物資)同比增速區間為43.8%-58.7%。
Q2或為全年毛利率及業績增速低點
華泰證券判斷21Q2或為全年毛利率及業績增速低點,主要系1)20Q2因防疫物資一次性收入基數較高,20Q3起防疫物資營收對基數影響大幅減弱(20Q2及Q3防疫物資營收分別為8.67、2.37億元);2)21Q3起,20年10月份起對客户調價的效果將逐步兑現至收入端,對毛利率水平提供支撐;3)基龍有望在Q2-Q3內完成並表,且泰國工廠已於5月底投產,均有望在Q3內部分緩解產能瓶頸,有效提升營收規模。
借行業景氣之契機,公司有望快速提升市佔率
據業績預告,2021H1營收上,跨境電商同比翻倍,激光測量儀器同比50%以上,自有品牌佔比有望突破40%。北美在家辦公有望成為新常態,推動工具行業持續繁榮,另一方面,公司有望憑藉其供應鏈/研發成本等優勢在行業景氣產能緊缺的狀態下快速反應,以提升公司市場份額。華泰證券期待公司產能有序擴充,通過佈局品牌/服務/渠道以提升自身在產業鏈中的地位,成為全球工具品牌+服務商。
風險提示:北美地產景氣度不及預期;匯率波動風險;東南亞工廠投產進程不及預期;貿易摩擦加劇;收購整合及協同進度不及預期;商譽減值風險。